福能股份(600483)量价齐升火电业绩稳增，项目储备多位布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 17 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 10.50 元 福能股份（600483） 公 用事业 目标价： ——元（6 个月） 量价齐升火电业绩稳增，项目储备多位布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 25.61 流通 A 股(亿股) 25.61 52 周内股价区间(元) 7.9-13.27 总市值(亿元) 268.88 总资产(亿元) 494.45 每股净资产(元) 8.14 相 关研究 [Table_Report] 1. 福能股份（600483）：来风偏弱气电增发压制业绩，短期承压不改长期成长性 (2023-08-29) 2. 福能股份（600483）：热电业务基本盘稳固，海上风电有望支撑未来发展 (2023-04-19) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年报，实现营收 146.9 亿元，同比增长 2.6%；实现归母净利润 26.2 亿元，同比增长 1.1%；分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金股利 0.31 元，现金分红比例约 30.26%。  量价齐升火电业绩持续向好。报告期内公司火电板块实现营收 81亿元，同比增加 5.1%。报告期内公司发电量/上网电量同比分别增加 12.6%/12.8%；电价较去年亦小幅提升，福建省内燃煤/燃气电价分别为 467.03/632.6元/兆瓦时，同比分别增加 0.3%/7.7%，贵州省内燃煤电价为 428.01 元/兆瓦时，同比+4.0%。  来风偏弱影响风电业绩。报告期内公司风电板块实现收入 34.4亿元，同比下滑3.7%。受来风偏弱影响，公司陆上风电发电量同比下降 13.6%，海上风电同比上升 4.4%；电价方面，陆/海风上网电价分别为 569.01/836.66 元/兆瓦时，同比分别下滑 3%/0.7%；报告期内控股公司福能新能源、福能海峡分别实现净利润 9.7/4.7亿元，同比下滑 23.3%/31.1%，福能海峡净利润下滑主要系固定资产折旧增加所致，参股公司海峡发电本年度确认投资收益 4.2 亿元，同比下滑22.3%。  公司项目储备丰富。火电：东桥热电一期 2×66万千瓦热电项目已获核准，公司积极争取东桥热电二期 2×66万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目；风电：公司已获得长乐海上风电 65万千瓦项目开发前期工作许可，推进陆上风电风机以大代小升级改造项目；光伏：积极开发分布式光伏项目，推进渔光互补、海上光伏项目前期工作；核电：公司协同参股核电公司推进宁德核电二期 2×121万千瓦项目建设，推进华能霞浦 4×125万千瓦+1×60万千瓦核电项目和国核（福建）6×150 万千瓦核电项目前期工作。  盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年归母净利润分别为 28.9 亿元/31.8 亿元/33.9 亿元，对应 24-26 年 PE 分别为 9.4/8.5/8.0 倍，维持“买入”评级。  风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14694.92 15086.06 15934.64 16797.21 增长率 2.63% 2.66% 5.62% 5.41% 归属母公司净利润（百万元） 2623.47 2889.63 3176.17 3385.35 增长率 1.17% 10.15% 9.92% 6.59% 每股收益 EPS（元） 1.02 1.13 1.24 1.32 净资产收益率 ROE 11.44% 12.48% 12.41% 11.98% PE 10.3 9.4 8.5 8.0 PB 0.97 0.95 0.86 0.78 数据来源：Wind，西南证券 -22%-16%-9%-3%4%10%23/423/623/823/1023/1224/224/4福能股份 沪深300 福 能股份（600483） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：火电发电业务作为公司主要业务，是公司营收主要来源。近年来火电发电量较为稳定，变动幅度较小，因此预测 2024-2026 年火电发电量分别为 192/193/194 亿千瓦时，上网电价持平。 假设 2：考虑到公司风电业务发展迅速，发电量连年攀升，已逐步成为新利润增长点。根据公司往年风电项目投产情况，我们预测公司 2024-2026 年风电发电量分别为 56/66/77亿千瓦时，上网电价持平。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入如下表： 表 1：营业收入与毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 供电 收入 11786 12078 12823 13579 增速 1.8% 2.5% 6.2% 5.9% 成本 8835 9254 9855 10273 毛利率 25.0% 23.4% 23.1% 24.3% 供热 收入 2018 2078 2140 2205 增速 2.8% 3.0% 3.0% 3.0% 成本 1531 1579 1627 1676 毛利率 24.1% 24.0% 24.0% 24.0% 纺织制品 收入 704.2 739 776 815 增速 17.3% 5.0% 5.0% 5.0% 成本 718.5 732 769 807 毛利率 -2.0% 1.0% 1.0% 1.0% 其他 收入 187 191 195 199 增速 6.9% 2.0% 2.0% 2.0% 成本 107.0 82.7 84.6 94.9 毛利率 42.9% 56.7% 56.6% 52.2% 合计 收入 14695 15086 15935 16797 增速 2.6% 2.7% 5.6% 5.4% 成本 11192 11648 12335 12851 毛利率 23.8% 22.8% 22.6% 23.5% 数据来源：Wind，西南证券 福 能股份（600483） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14694.92 15086.06 15934.64 16797.21 净利润