互联网行业：互联网财报以稳为主，国产多模态模型持续进化

证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 周报 互联网财报以稳为主，国产多模态模型持续进化 互联网行业 2024 年 4 月 8 日星期一 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 行情回顾： 上周（2024 年 04 月 02 日-2024 年 04 月 05 日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.10%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.77%。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为-2.77%、-0.95%、-0.80%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.60%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.37%。 根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.85%，表现于港交所一级行业排名中排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+1.22%，媒体板块涨跌幅为-0.14%，软件版块表现排名在各行业中居前。软件与服务板块 PE-TTM 目前为 30.9x，位于近一年的 99.6%分位，高于恒生科技指数 PE-TTM（21.2x），整体估值吸引力不大；软件与服务板块 PS-TTM 为 2.7x，位于近一年的15.3%分位。 按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动态 PE 估值约 35.1 倍，位于过去一年表现约 62.6%的分位。 行业要闻： ➢ 通义千问已开源 7 款大语言模型 ➢ 百度文心一言上线新功能，可快速定制自己的 AI 声音 ➢ OPENAI 高管：CHATGPT 企业版用户出现爆发式增长 ➢ 东方甄选正式推出“小时达”服务，覆盖北京五环内 80%区域 ➢ SENSOR TOWER：全球手游内购收入下降 2% 投资建议： 总体来看，随着 2023 财年年报业绩披露阶段结束，港股互联网行业总体同比去年在收入端增速有明显下滑，但是行业整体降本增效的战略持续进行，利润端较 2022 年有较大提升。互联网龙头企业业绩增长不达预期，因此二级市场表现平淡，部分中腰部的企业由于业绩超预期而出现大幅上涨。展望 2024 年，预计互联网部分子行业基本面逐步修复，同时例如算力、 AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现。美股市场方面，由于美国国债收益率创新高，未来美联储可能会延长加息周期以对抗通胀，美债收益率波动表明市场对美联储未来可能长期维持高利率以遏制通胀的预期正在增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。目前短期建议关注 AIGC 技术落地及算力相关标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、百度（BIDU.US）、阜博集团（3738.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、英伟达（NVDA.O）。 2024-04-08 互联网行业周报 2 1. 行情回顾 1.1 板块表现 上周（2024 年 04 月 02 日-2024 年 04 月 05 日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.10%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.77%。总体来看，随着 2023 财年年报业绩披露阶段结束，港股互联网行业总体同比去年在收入端增速有明显下滑，但是行业整体降本增效的战略持续进行，利润端较 2022 年有较大提升。同时，各细分领域子行业个股表现在业绩披露后出现明显分化。首先互联网龙头企业业绩增长不达预期，二级市场表现平淡，其次部分中腰部的企业由于业绩超预期而出现大幅上涨，例如赤子城科技、心动公司。展望 2024年，我们预计互联网部分子行业基本面逐步修复，同时例如算力、 AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现，持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。美股市场道琼斯指、标普、纳指出现大幅下跌，中概股周涨跌幅则为环比小幅上涨。由于美国国债收益率创下历史新高，同时多位美联储决策者表示，可能会延长加息周期以对抗通胀。这一表态引发了市场对未来利率走向的新预期。此外公布的数据显示，初请失业金人数升至九周高位，但仍处于今年以来的正常区间内。美债收益率波动表明市场对美联储未来可能长期维持高利率以遏制通胀的预期正在增强，因此一定程度上对美股大盘上涨形成较大遏制力。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为-2.77%、-0.95%、-0.80%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.60%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.37%。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数表现 图 2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4006008001,0001,2001,4001,6002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI-15-10-5051015恒生科技 HSTECH.HI纳斯达克互联网 QNET.GI 互联网行业周报 3 根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.85%，表现于港交所一级行业排名中排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+1.22%，媒体板块涨跌幅为-0.14%，软件版块表现排名在各行业中居前。 图 3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图 4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至 2024 年 04 月 05 日，软件与服务板块 PE-TTM 向 2024 年切换，目前为 30.9x，位于近一年的 99.6%分位，高于恒生科技指数 PE-TTM（21.2x），整体估值吸引力不大；软件与服务板块 PS-TTM 为 2.7x，位于近一年的 15.3%分位。 -6 %-4 %-2 %0 %2 %4 %6 %8 %-4 %-3 %-2 %-1 %0 %1 %2 %3 %4 %5 %6 %7 % 互联网行业周报 4 图 5：软件与服务板块市盈率 图 6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股持续上涨，而中概股市场表现平稳，按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网视频、互联网社交出现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动态 PE 估值约 35.1 倍，位于过去一年表现约 62.6%的分位。 图 7：纳斯达克中国金龙指数 VS 纳斯达克指数表现 图 8：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图 9：纳斯达克 100 指数 PE 表现