新旧动能转换下的山东，2023年经济财政大盘点

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 新旧动能转换下的山东，2023 年经济财政大盘点 [Table_Title2] [Table_Summary] ►债务管控好的地市经济增长更快，威海和济宁城投债务率下降较多 2023 年，山东 GDP 增速达 6.0%，高于全国水平并且首次突破 9 万亿元。从下属地市来看，青岛、济南和烟台 GDP 均超万亿元，其中烟台首次迈入“万亿之城”。债务管控好的地市经济增长更快，烟台、东营和菏泽等非标舆情较少的地市GDP 增速均在 6.5%以上，而潍坊、青岛和淄博等 2023 年非标舆情较多的地市 GDP 增速低于全省。从一般公共预算收入增速来看，泰安、东营和枣庄较高，在 7%以上，而潍坊仅增长 0.1%，主要是受高新区和部分区县拖累。在“一揽子化债政策”下，山东各地市出台增量举措化债，并且积极推动落地，2023 年各市发债城投有息债务增速基本都下降，济宁和威海城投债务率降幅在 10 个百分点以上。 ►半数区县城投债务率下降，潍坊多个区县纳入隐债化解试点 山东发债区县经济财力分化较明显，排名靠前的基本属于青岛和济南，多数区县 GDP 增速高于 6.0%，不过非标舆情较多的区县大都低于此值。2023 年有一半区县城投债务率下降，潍坊高密市、滨海经开区和青州市，日照岚山区，济宁任城区成功纳入隐债化解试点。综合经济财政债务数据表现来看，东营广饶县、济南历下区、临沂费县、青岛市北区、泰安宁阳县改善较为明显，同时满足 2023 年 GDP 增速 6%以上、一般公共预算收入增速 10%以上、城投债务率下降、政府债务率下降或升幅较小。 ►多数地市估值在 3.0%以上，仍有挖掘收益的空间 山东作为发债大省，仍有超过 4000 亿元城投债收益率在3.0%以上，规模居全国首位。并且从下属各市城投债平均估值来看，多数在 3.0%以上，仍有挖掘收益的空间。具体来看，只有济南、烟台、青岛、滨州和临沂城投债平均估值在3.0%以下，其中青岛 0.5 年以内和 0.5-1 年隐含评级 AA-城投债仍在 3.3%以上。东营和菏泽 2023 年经济增速较高，一般公共预算收入在 250 亿元以上，并且城投债务率较低，非标舆情较少，目前平均估值在 3.1%以上，具有一定性价比。 风险提示 财政收入大幅下滑；城投政策超预期收紧；城投发生超预期信用风险事件。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：姜丹 邮箱：jiangdan3@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030002 联系人：曾禹童 邮箱：zengyt@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3048.54 1.48 0.05 深证成份指数 9448.98 54.37 0.58 沪深 300 指数 3533.49 -2.92 -0.08 中小板指数 5835.43 49.08 0.85 创业板指数 1827.58 20.53 1.14 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2024 年 04 月 10 日 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 债务管控好的地市经济增长更快，威海和济宁城投债务率下降较多 .................................................................. 3 2. 山东半数区县城投债务率下降，潍坊多个区县纳入隐债化解试点 ..................................................................... 5 3. 多数地市估值在 3.0%以上，仍有挖掘收益的空间 ........................................................................................... 9 4. 风险提示 .................................................................................................................................................... 11 图表目录 表 1 山东省各地级市经济财政情况（亿元，按 2023 年 GDP 降序排列） ................................................................................4 表 2 山东省各地级市债务情况（亿元，按 2023 年城投债务率降序排列）...............................................................................5 表 3 山东省发债区县经济财政情况（亿元，按 2023 年一般公共预算收入降序排列）.........................................................7 表 4 山东省发债区县债务情况（亿元，按 2023 年城投债务率降序排列）...............................................................................8 表 5 山东省各地市城投债分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元，%）.............................................................. 10 表 6 山东省各发债区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元，%） .................................................................. 11 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2023 年，山东债务管控较好的地市经济增长更快，烟台、东营和菏泽非标舆情相对较少，GDP 增速均在 6.5%以上，而潍坊、青岛和淄博等舆情较多的地市则低于全省。从一般公共预算收入增速来看，泰安、东营和枣庄较高，在 7%以上，而潍坊仅增长 0.1%，主要是受高新区和部分区县拖累。在“一揽子化债政策”下，各市出台增量举措化债，并且积极推动落地，各市发债城投有息债务增速基本都下降，威海和济宁城投债务率下降超过 10 个百分点。 总的来看，山东发债区县经济财力分化较明显，排名靠前的基本属于青岛和济南。多数区县 2023 年 GDP 增速在 6.0%及以上，不过非标舆情较多的区县大都低于此值。与此同时，各区县化债工作有序展开，半数区县城投债务率下降，潍坊多个区县纳入隐债化解试点。 综合经济财政债务数据表现来看，东营广饶县、济南历下区、临沂费县、青岛市北区、泰安宁阳县改善较为明显，同