固收视角：节日出行热度较高、沥青开工率回落

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 节日出行热度较高、沥青开工率回落 华泰研究 2024 年 4 月 08 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 21 2897 2228 主要观点 截至 4 月 7 日当周，出行活动强度维持在历史偏高位。清明假期出行较元旦和春节假期进一步恢复，人均旅游消费支出已超疫前水平，周边游热度较高，返乡祭祖传统带动下乡村游订单增长明显。服务消费明显修复，汽车消费修复放缓，纺织消费热度处于同期高位。气温回升后用煤需求进入淡季，动力煤日耗延续回落，水电整体平稳，工业生产同比读数可能有所回落。水泥供给略强于需求，库存小幅上行，需求恢复主要由续建项目带动，供给端产能利用率上升明显，整体价格仍震荡偏弱。黑色供给低迷，钢企效益收缩加剧钢厂限产、减产意愿，基建、房建不足及项目施工进度暂无明显改善下，需求表现整体偏弱，钢厂去库压力仍存，价格进一步下行。沥青开工率下降，价格继续上升，基建实物量的回暖趋势还需进一步观察。化工产业链生产持续修复，终端需求回升已逐渐开始向生产端传导。制造业方面，轮胎开工率修复水平维持历史高位，半钢胎表现强于全钢胎。上周新房成交整体平稳，结构上一线>二、三线。二手房成交热度有所回暖，结构上一、二线>三线，挂牌呈现价、量均小幅下行的特征。政策方面，上周政策主要围绕需求端发力，包括购房补贴、住房公积金贷款、政府收购二手住房和住房贷款利率等方面。 节日出行热度较高，消费支出超疫前水平 清明假期出行较元旦和春节假期进一步恢复，人均旅游消费支出已超疫前水平，周边游热度较高，返乡祭祖传统带动下乡村游订单增长明显。 清明假期出行热度较高，出行人数较疫前上升明显。清明节假期，全国文化和旅游市场安全平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，假期 3 天全国国内旅游出游 1.19 亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长 11.5%；国内游客出游花费 539.5 亿元，较 2019 年同期增长 12.7%；经交通运输测算，清明假期预计全社会跨区域人员流动量超 7.5 亿人次，日均超 2.5 亿人次，比 2023 年同期日均增长 56.1%，比 2019 年同期日均增长 20.9%；根据中国民航局数据，清明假期全国民航预计累计保障旅客 510.15 万人次，日均 170.05 万人次；预计保障航班超 4.6 万班，日均超 1.5 万班。 清明假期出行较元旦和春节假期进一步恢复，人均旅游消费支出已超疫前水平，周边游热度较高，返乡祭祖传统带动下乡村游订单增长明显。 旅游收入增长，人均消费支出已超疫前水平。旅游收入方面，清明假期国内游客出游花费 539.5 亿元，较 2019 年同期增长 12.7%，人均消费方面，清明假期人均旅游消费支出 453.36 元（vs2019 年 427.59 元），元旦假期期间人均旅游消费 590.6 元 (vs 2019 年 609.6 元)。 订单方面，各平台出行业务增势较好，周边游及乡村游提升明显。根据携程发布的《2024 年清明节假期出游总结》，假期期间，国内本地游、周边游订单分别同比增长 211%、350%。飞猪发布《2024 清明假期出游快报》显示，清明假期国内酒店预订量较去年同期增 159%，线路游预订量增 164%，热门景点门票预订量增超 2 倍。周边游成为短途旅游首选，清明返乡祭祖传统带动乡村游提升，根据携程数据，清明假期国内周边游订单同比增长 350%，乡村游订单同比增长 239%。 出入境旅游持续升温。根据国家移民管理局统计，今年清明小长假期间全国口岸通关安全高效顺畅，全国边检机关共保障 518.9 万人次中外人员出入境，日均 173 万人次，较去年同期增长 69.6%。出境方面，根据飞猪平台数据，在“请 3 休 8”的带动下，清明假期出境游预订量同比增长近 2 倍。入境方面，海外华人华侨和港澳台胞返乡祭祖带动入境游，根据携程平台数据，清明小长假入境游订单量同比去年增长 153%。 出行活动强度维持在历史偏高位。①城内出行方面，截至 4 月 5 日当周，9 个重点城市地铁客运量同比+10.4%（前值为+8.2%），较 2019 年同期+18.4%（前值为+15.9%）；截止 3 月 31 日，拥堵延时指数同比-2.7%（前值为-3.8%）。客运出行维持在历史较高水平，拥堵延时指数保持平稳，多数热门城市市内人流量较去年同期有所提升，其中南京、西安等城市地铁客流量涨幅显著。②城际出行方面，截至 4 月 6 日，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+1.7%/+144.2%（前值为+3.8%/+155.3%），执飞率 83%/88%（=执行航班数/计划航班数，前值为 89%/89%，去年同期为 84%/72%）。百度迁徙指数延续上行，国内航班数延续回升。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 服务消费明显修复，汽车消费修复放缓，纺织消费热度处于同期高位。①服务消费方面，截至 4 月 5 日当周，电影票房环比+186.5%（前值为-19.3%），电影票房同比去年+67.0%（前值为-39.4%），相较 2019 年同期+51.5%（前值为-42.2%），服务消费热度在清明假期带动下回升明显，票房收入创 2012 年以来新高。②耐用品方面，乘联会口径 3 月1-31 日乘用车零售/批发同比去年同期+7%/+9%（前值为+11%/+17%，上月同期为-21%/-22%）；3 月第四周全国乘用车市场日均零售/批发同比去年+1%/+0%（前值为+6%/+19%）。在 3 月“降价潮”叠加各地以旧换新和报废更新相关具体实施方案尚未明确，消费者观望情绪浓厚，汽车消费恢复不明显，后续继续观察促消费、以旧换新等政策效果。③非耐用品方面，截至 4 月 3 日当周，轻纺城成交量同比+7.49%（前值为+17.61%）。纺织消费延续超季节性修复，绝对值高于往年同期水平。 政策端，4 月 1 日，浙江省政府印发《深入实施“放心消费在浙江”行动意见》，从消费供给、消费环境、消费市场、消费维权和消费生态五个方面展开工作重点。4 月 2 日，江苏省长许昆林在国新办举行的新闻发布会上表示，今年江苏全省设备更新需求达 9000 亿元，政府正在抓紧制定汽车、家电、家居换新支持政策。4 月 3 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。将有利于进一步扩大汽车消费。4 月 3 日，湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议在长沙召开，强调全方位兑现放大政策红利，全链条创新激发有效需求。 建