生物柴油行业跟踪报告：中国生物柴油内需市场有多大？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 环保及公用事业 2024 年 04 月 08 日 生物柴油行业跟踪报告 推荐 （维持） 中国生物柴油内需市场有多大？  欧盟启动反倾销调查，国内生物柴油产业出口遇阻。2017-2023年中国生物柴油出口量 CAGR 超过 50%，出口量连年创新高，2023 年已达 195 万吨。自2023 年 4 月起，欧盟针对中国的生物柴油行业展开了多轮调查，并于 2023 年12 月 20 日正式启动反倾销调查，一旦倾销问题被确认存在，来自中国的生物柴油将被加征惩罚性关税，这使得欧盟采购来自于中国的生物柴油积极性下降。其中 2023H2 受上述调查影响极其明显，出口量由 2022H2 的 105.2 万吨下降至 77.53 万吨。2024 年 1-2 月中国生物柴油出口量由去年同期的 45.5 万吨锐减至 23.9 万吨。卓越新能等上市公司业绩承压。  我国目前尚无生物柴油强制掺混比例政策致使表观需求量较低。我国生物柴油行业较国外起步晚，尽管国家出台了多项政策以支持生物柴油行业的发展但定性表述居多，尚未出台关于强制掺混比例的相关政策，这使得我国生物柴油的表观需求量常年低位运行，尽管 2023 年已突破百万吨量级，但仍与欧盟千万吨量级的需求相去甚远。  试点名单公布提振行业信心。2023 年下半年，由于欧盟的制裁，我国对于扩大生物柴油内需的步伐明显加快。9 月 26 日，国家能源局在上海召开了生物柴油推广应用试点工作现场会议。11 月 13 日，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》。2024 年 4 月 2 日晚，国家能源局综合司正式发布了《关于公示生物柴油推广应用试点的通知》，共纳入北京市海淀区、厦门市、舟山自贸区、山东高速集团、广州市等 22 个生物柴油推广应用试点，此举标志着中国在废弃物循环利用和生物能源利用方面迈出了重要步伐，中国生物柴油广阔的内需市场有望全面打开。  乐观情境下，试点城市和 2030 远期需求分别为 10-20 万吨和 380 万吨。试点需求，上海试点目前日均消耗生物柴油 80 吨，全年折合 3 万吨的总需求量，但考虑到各地经济发展水平不一，再叠加公司试点的存在，我们估算本次试点的平均年需求量在 5000-10000 吨/年，总量约在 10-20 万吨级别。远期需求，按照我国 2030 年生物柴油的强制掺混目标使用比例为 5%假设，当年对生物柴油的需求量有望达到 380 万吨，1-3 倍于 2023 年的表观需求。  投资建议。上游原材料端，我们推荐废弃油脂资源化龙头（手握众多餐厨BOT 项目+提油率领先）山高环能和有并购仁和环境预期的军信股份；下游我们推荐国内生物柴油生产龙头卓越新能，建议关注拥有二代生物柴油技术的海新能科；生物柴油与环保增塑剂齐头并进的嘉澳环保和拥有生物酶法制备技术的朗坤环境。  风险提示：原油、粮食等大宗商品价格波动风险、相关政策推进不及预期、汇率风险、市场竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 卓越新能 30.83 1.80 3.77 5.37 17.13 8.18 5.74 1.33 推荐 山高环能 5.10 0.57 0.81 1.10 8.87 6.27 4.66 1.47 强推 军信股份 16.01 1.32 1.43 1.49 12.13 11.22 10.78 1.31 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 4 月 3 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 156 0.02 总市值(亿元) 9,159.32 1.03 流通市值(亿元) 7,525.86 1.09 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.1% -7.5% -10.0% 相对表现 6.2% -4.2% 2.8% 相关研究报告 《环保及公用事业行业深度研究报告：高股息资产再审视——自由现金流视角》 2024-03-31 《燃气行业重大事项点评：天然气顺价“再下一城”，期待城燃迎来困境翻转》 2024-03-17 《环保及公用事业行业周报（2024 年第 4 期）：算力需求爆发对用电量影响有多大？》 2024-03-10 -26%-16%-6%3%23/0423/0623/0823/1124/0124/032023-04-06~2024-04-03环保及公用事业沪深300华创证券研究所 生物柴油行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、欧盟启动反倾销调查，国内生物柴油产业出口遇阻 ..................................................... 4 （一）产品备受欧盟青睐，出口量连年创新高 ............................................................. 4 （二）欧盟启动多轮调查，行业遭遇寒冬 ..................................................................... 4 二、中国生物柴油政策与需求分析 ......................................................................................... 5 （一）我国目前尚无生物柴油强制掺混比例政策 ......................................................... 5 （二）国内生物柴油市场表观需求有限 ......................................................................... 8 （三）中国生物柴油内需测算 ......................................................................................... 8 三、投资建议 ........................................................................................................................... 10 四、风险提示 ....................................................................