A股量化风格报告：分化减弱，继续关注反转等风格

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 7 月 1 日 证券研究报告 [Table_Title]分化减弱，继续关注反转等风格 ——A 股量化风格报告 [Table_Summary] 6 月市场表现回顾 6 月份市场情绪逐渐缓和，盈利预测企稳并开始反弹，主要宽基指数均上涨，大盘表现优于小盘。风格方面，盈利成长风格维持有效，价值风格具备有效性但弱于历史表现，价量类风格尤其是股价反转、最高点距离等风格表现较突出。资金方面，资金流向明确，A 股资金及北上资金重新回流，均相对更偏好大中盘指数。 7 月风格展望展望 7 月风格，三季度来临，分化度仍持续减弱，推荐采用风格趋势策略，关注近期表现较好的成长及股价反转等风格。日历效应看，反转风格有效性仍将持续，价值风格有望回归。资金逐渐回暖情况下，资金流策略推荐继续配置股价反转等风格。 综上，跟随风格趋势，继续关注 6 月表现较好的股价反转等风格。 量化风格展望1)日历效应看风格日历效应显示，三季度关注股价反转、价值等风格。6 月份表现与日历效应相符，盈利、成长、质量等风格表现显著，价值风格表现持续修复，近期股价反转、最高点距离等价量风格表现突出。 2)分化度看风格截止 6 月末，A 股分化度继续减弱并显著低于阈值，市场情绪趋于一致，推荐采用风格趋势策略，配置近期表现较佳的成长及股价反转风格。 3)资金流向看风格6 月资金相对偏好大盘股，而中小盘指数如中证 500 指数、创业板综指数等流出比率较高；北上资金持续流入各个指数，但相对更加偏好中大盘，小盘指数流入比率低。融资资金继续净流出，其中大中盘指数流出比率较高。 4)风格估值水平检测6 月市场普涨，各个宽基指数相对估值反弹，其中大盘指数反弹幅度大。5)盈利预测看风格6 月份各个宽基指数盈利预测逐渐企稳并反弹。6)宏观事件看风格6 月底触发的宏观事件：【美国国债 10 年收益率突破 12 个月布林带下界】及【发电量当月同比突破 6 个月布林带下界】等，根据历史宏观事件规律，2019年 7 月推荐配置小市值、低估值的风格组合。 核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：6 月指数表现回顾 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2019.06.21图：6 月北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2019.06.21图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 资金回暖大盘反弹，反转风格显著:——A 股量化风格报告 2019-06-24 个股分化加大，关注风格切换:——2019 年二季度量化风格展望 2019-04-03 [Table_Contacts]联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -32.0%-16.0%0.0%16.0%32.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%6月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)0.0%2.0%4.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.8020161230201702282017042820170630201708312017103120171229201802282018042720180629201808312018103120181228201902282019043020190628沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 8 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 8 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 10 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 10 （四）盈利预测看风格 ............................................................................................. 13 （五）估值角度看风格 ........................................................................................