年报点评：产品及生态持续推进，业绩继续高成长可期

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 产品及生态持续推进，业绩继续高成长可期 ——海光信息(688041)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2024-04-15) 收盘价(元) 78.66 一年内最高/最低(元) 98.75/49.66 沪深 300 指数 3,549.08 市净率(倍) 9.77 流通市值(亿元) 1,828.32 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 8.05 每股经营现金流(元) 0.35 毛利率(%) 59.67 净资产收益率_摊薄(%) 6.75 资产负债率(%) 11.28 总股本/流通股(万股) 232,433.81/232,433.81 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《海光信息(688041)中报点评：新产品进展顺利，有望受益于信创市场需求复苏及 AIGC 浪潮》 2023-09-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 16 日 事件：近日公司发布 2023 年年度报告，2023 年公司实现营收 60.12亿元，同比+17.30%；归母净利润 12.63 亿元，同比+ 57.17%；扣非归母净利润 11.36 亿元，同比+ 51.79%。2023 年第四季度单季度实现营收 20.69 亿元，同比+58.52%，环比+ 55.46%；归母净利润 3.62 亿元，同比+138.50%，环比+61.27%；扣非归母净利润 3.02 亿元，同比+108.59%，环比+40.75%。 投资要点：  持续加大研发投入，盈利能力显著提升。受益于海光三号及深算二号投入市场，产品性能提升并得到客户充分认可，推动公司 2023年营收实现稳健增长及盈利能力显著提升。公司 2023 年毛利率为59.67%，同比提升 7.25%；净利率为 28.30%，同比提升 6.35%。公司持续加大研发投入，在产品打造和技术创新上保持高水平， 2023 年公司研发投入 28.10 亿元，同比增长 35.93%，研发投入占营业收入比重为 46.74%，公司研发技术人员 1641 人，占员工总人数的 91.68%。  预计关联交易金额大幅提升，有望推动公司营收实现高成长。根据公司日常关联交易预计的公告，2024 年年初至 4 月 12 日，海光信息与公司 A 及其控制的其他公司累计已发生的交易金额为 22 亿元，2023 年年初至 4 月 18 日，海光信息与公司 A 及其控制的其他公司累计已发生的交易金额仅为 6.33 亿元；海光信息与公司 A 及其控制的其他公司在2023年年度股东大会召开之日至2024年年度股东大会召开之日期间预计发生的关联交易金额为 63.22 亿元，而与公司 A 及其控制的其他公司在 2022 年年度股东大会至 2023 年年度股东大会召开之日期间实际发生的关联交易金额为 43 亿元。根据IDC 的数据，2023 年中国 x86 服务器市场出货量为 362 万台，预计 2024 年将增长 5.7%，服务器市场有望复苏；大模型持续迭代推动 AI 算力需求高速增长；预计关联交易金额大幅提升，反映公司产品竞争力获得客户认可及下游需求的持续向好，有望推动公司 2024年营收实现高成长。  CPU 及 DCU 产品性能突出，生态持续推进。海光 CPU 使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、高主频设计技术，依托先进的SoC 架构和片上网络，集成了更多处理器核心，使产品性能优势显著，已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光 DCU 基于大规模并行计算微结构进行设计，具备强大的全精度各种数据格式的算力，片上集成高带-38%-29%-21%-12%-3%6%14%23%2023.042023.082023.122024.04海光信息沪深300 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 宽内存芯片，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，适用于广泛的应用场景；海光 DCU 能够支持全精度模型训练，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司产品持续迭代，产业生态不断扩展，公司产品已覆盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系；公司联合“光合组织”持续与整机客户、行业客户、生态伙伴开展产业协同，并主动融入国内外开源社区；公司积极布局产业生态，实现产业链合作共赢。  盈利预测与投资建议。公司为国内 CPU+GPGPU 高端处理器领先企业，IDC 预计 2024 年中国 x86 服务器市场将恢复增长，信创市场需求有望复苏，大模型持续迭代推动 AI 算力需求高速增长，公司CPU 及 DCU 产品性能突出并不断迭代，生态持续推进，我们预计公司 24-26 年营收为 83.22/110.48/141.78 亿元，24-26 年归母净利润为 17.29/22.94/28.99 亿元，对应的 EPS 为 0.74/0.99/1.25 元，对应 PE 为 105.73/79.71/63.08 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,125 6,012 8,322 11,048 14,178 增长比率（%） 121.83 17.30 38.42 32.75 28.33 净利润（百万元） 804 1,263 1,729 2,294 2,899 增长比率（%） 145.70 57.17 36.90 32.64 26.37 每股收益(元) 0.35 0.54 0.74 0.99 1.25 市盈率(倍) 227.49 144.74 105.73 79.71 63.08 资料来源：中原证券，聚源 半导体 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司单季度毛利率和净利率情况 图 4：公司 21 年产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 半导体 第 4 页 / 共 5 页 本报告版权