收入逐季加速，新能源充电桩进入高增长节奏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月17日买 入道通科技（688208.SH）收入逐季加速，新能源充电桩进入高增长节奏核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.61 元总市值/流通市值10217/10217 百万元52 周最高价/最低价35.30/14.72 元近 3 个月日均成交额151.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《道通科技（688208.SH）-2023 年半年报点评：数字维修恢复增长，充电桩乐观推进》 ——2023-08-28《道通科技（688208.SH）-2022 年年报和 2023 年一季报点评：充电桩产品开启放量，利润恢复增长》 ——2023-05-06《道通科技（688208.SH）-2022 年业绩预告点评：新能源业务投入致业绩承压，海外充电桩业务进展乐观》 ——2023-02-01《道通科技（688208.SH）-前三季度公司收入同比下滑 5.55%，新业务欧美充电桩拓展顺利》 ——2022-10-30《道通科技（688208.SH）-营收受北美业务放缓影响，新能源充电桩放量可期》 ——2022-08-222023 年收入逐季加速，扣非净利润高增长，诉讼已妥善解决。公司全年实现营收 32.51 亿元（+43.50%）.实现归母净利润 1.79 亿元（+75.66%），实现扣非归母净利润 3.67 亿元（+262.5%）。单 Q4 来看，公司收入 10.62 亿元（+47.14%），季度增速持续提升；归母净利润-0.87 亿元，下滑较大；扣非归母净利润 0.99 亿元（+431.89%）。全年归母净利润主要受到相关诉讼影响，目前双方已经形成和解，对 23 年损益影响约 2.22 亿元。未来公司新生产的诊断产品，公司已与第三方数据公司达成合作，相关业务将正常展开。传统产品恢复稳健增长，财务质量重回健康状态。分产品收入来看，汽车综合诊断、TPMS、软件云产品、ADAS 业务营收分别同比+12.1%、+29.3%、+19.0%、+75.3%。传统业务复苏明显，而新能源充电桩收入快速增长至 5.67 亿元，同比增长 493%，毛利率也提升 0.87 个百分点至 33.65%。23 年公司整体毛利率达 54.89%，同比下滑 2.12pct，主要系收入结构中充电桩比例快速提升导致。同时，期间费用率同比下降 7.72pct。23 年公司经营活动现金流量净额达 4.34 亿元，同比增长 213.34%。四季度经营现金流净额分别环比+177.44%、+144.28%、+144.94%、+213.34%。成功签约全球多家大型客户，新能源充电桩业务取得历史性突破。公司成功签约多家全球排名前 50 大型客户，战略客户储备量呈现指数级增长；同时，公司在南加州设立创新中心提升产品效率与质量。欧洲市场，公司也先后签约多家区域性大客户，与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。公司也在越南生产基地新增直流充电桩产能，确保产品供应韧性并发挥成本优势。2023 年底，美国北卡罗来纳州工厂正式建成投产，公司成为美国建厂投产且满足美国 NEVI、BABA 法案要求的中国新能源公司之一。随着充电桩需求持续提升，公司全球布局有望在 24 年进一步实现高增长。国内市场推出新产品，满足新能源汽车诊断需求。公司为满足国内市场需求推出创新产品 MS909CEV，该产品具有独立高压系统车上车下测试、SOH 等功能，可满足市场对新能源汽车诊断的需求。新产品上市之后，迅速成为市场首选新能源汽车诊断解决方案，有望为汽车诊断业务贡献收入增长。风险提示：国际贸易和经营风险；充电桩需求不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“买入”评级。由于全球经济复苏节奏影响，我们下修盈利。预计 2024-2026 年归母净利润为 4.87/6.50/7.81 亿元（原预测 24-25 年为5.50/9.17 亿元），对应当前 PE 分别为 21/16/13 倍。考虑到公司 23 年利空出尽，同时充电桩业务有望继续保持高增长，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,2663,2513,9714,8045,664(+/-%)0.5%43.5%22.2%21.0%17.9%净利润(百万元)102179487650781(+/-%)-76.7%75.7%171.6%33.5%20.2%每股收益（元）0.230.401.081.441.73EBITMargin6.0%14.3%11.3%12.1%12.1%净资产收益率（ROE）3.3%5.6%13.2%15.1%15.4%市盈率（PE）100.157.021.015.713.1EV/EBITDA54.921.921.818.015.9市净率（PB）3.353.182.772.372.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布2023年年报，公司全年实现收入实现营业收入 32.51 亿元，同比+43.50%；实现归母净利润 1.792 亿元，同比+75.66%；实现扣非归母净利润 3.67 亿元，同比+262.5%。单 Q4 来看，公司收入 10.62 亿元（+47.14%），季度增速持续提升；归母净利润-0.87 亿元，下滑较大；扣非归母净利润 0.99 亿元（+431.89%）。全年归母净利润主要受到相关诉讼影响，目前双方已经形成和解，对 23 年损益影响约 2.22 亿元。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率略微下降，费用逐步控制。2023 年毛利率下降至 54.89%，下降 2.12 个 pct，主要原因系新能源充电桩收入大幅提升所致。公司 23 年人员为 2375 人，相比 22年增加了 671 人。费用率方面，管理和销售费用率均出现下降，尤其研发费用下降较大，三费合计降低 7.72pct，管控效果显著，同时收入高增长也带动费用率下降。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况（管理费用包括研发费用）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理现金流优异，合同负债恢复增长。公司 23