2025年中报点评：风电需求快速增长，营业收入、毛利率双双回升业绩快速修复

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 风电需求快速增长，营业收入、毛利率双双回升业绩快速修复 ——新强联(300850)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-08-20) 收盘价(元) 38.48 一年内最高/最低(元) 39.30/13.86 沪深 300 指数 4,271.40 市净率(倍) 2.52 流通市值(亿元) 102.97 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 15.29 每股经营现金流(元) 0.25 毛利率(%) 28.48 净资产收益率_摊薄(%) 6.74 资产负债率(%) 45.36 总股本/流通股(万股) 38,090.23/26,760.32 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新强联(300850)年报点评：四季度开始业绩修复明显，受益风电招标高速增长及上半年抢装潮》 2025-04-30 《新强联(300850)季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转》 2024-11-05 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 08 月 21 日 新强联(300850)公布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入 22.1 亿元，同比增长 108.98%；归母净利润 4 亿元，同比扭亏；扣非净利润 3.35 亿元，同比增长 2200.56%；经营活动产生的现金流量净额为 9680.58 万元，同比下降 66.65%；报告期内，新强联基本每股收益为 1.09 元，加权平均净资产收益率为 7.40%。 ⚫ 归母净利润达近 4 亿，大幅扭亏为盈 2025 年中报公司实现营业总收入 22.1 亿元，同比增长 108.98%；归母净利润 4 亿元，同比扭亏；扣非净利润 3.35 亿元，同比增长 2200.56%。 2025 年中报分业务看： 1） 回转支承产品实现营业收入 17.49 亿元，同比增长 116.43%，占营业收入比例为 79.14%。 2） 锁紧盘实现营业收入 1.6 亿元，同比增长 26.05%。 3） 锻件实现营业收入 1.34 亿元，同比增长 204.83%。 ⚫ 2025 年中报毛利率、净利率大幅提升，盈利能力快速修复 2025 年中报公司毛利率为 28.48%、同比提升 13.44 个百分点；净利率为18.64%，同比提升 27.57 个百分点，扣非净利率 15.17%，同比提升 13.79个百分点。 公司毛利率、净利率大幅提升的主要原因是 2025 年受益于风电行业需求回暖，公司凭借技术优势，扩大市场份额，营业收入大幅增长，其次公司产品结构优化，高附加值产品占比提升，毛利率出现大幅改善。公司产品覆盖陆上及海上大兆瓦机型，已实现批量供货，高附加值产品如单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）的占比持续提升。 ⚫ 风电轴承国产化龙头，布局全产业链竞争优势显著 风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一，随着风电招标价格持续下行，零部件国产化需求不断上升，偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平，技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。 公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，是我国风电轴承国产替代的核心企业，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双列圆锥滚子主轴轴承、单列圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等产品，市场地位位居行业前列。 -7%17%42%66%91%115%140%164%2024.082024.122025.042025.08新强联沪深300 通用设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件为各类型回转支承及配套附件产品提供锻件，后期又进行产业链横向延伸，成立全资子公司海普森布局回转支承产品的滚动体（滚子、钢球等），形成了全产业链优势，显著增强公司成本控制能力。 ⚫ 风电行业景气上行，TRB 轴承国产替代推进，公司盈利能力有望持续改善 在“发展新质生产力”和“碳达峰、碳中和”的双重国家战略背景下，风力发电在我国能源结构占比不断上升。2025 年在 136 号文的刺激下，风电行业迎来了抢装。根据国家能源局的数据统计，2025 年上半年我国风电新增装机 51.39GW，同比增长 98.88%。2024Q4 以来，国内陆风机组中标价格持续回暖，风电行业盈利能力出现明显改善。 随着风机大型化趋势加速，单列圆锥主轴轴承（TRB）技术路线渗透率将会逐渐提升，公司 TRB 轴承逐步批量出货实现进口替代。TRB 轴承毛利率明显高于传统调心滚子轴承，有望继续提高公司未来盈利能力。 ⚫ 盈利预测与估值 考虑到风电行业上半年需求良好，公司半年报超出预期，我们上调预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 42.2 亿、51.51 亿、60.55 亿，上调归母净利润预测分别为 6.1 亿、7.47 亿、8.69 亿，对应的 PE 分别为 23.64X、19.31X、16.6X。继续维持公司“买入”评级。 风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承需求的影响；3：市场竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,824 2,946 4,220 5,151 6,055 增长比率（%） 6.41 4.32 43.28 22.06 17.54 净利润（百万元） 375 65 610 747 869 增长比率（%） 18.58 -82.56 832.90 22.42 16.34 每股收益(元) 0.98 0.17 1.60 1.96 2.28 市盈率(倍) 38.46 220.52 23.64 19.31 16.60 资料来源：中原证券研究所，聚源 通用设备 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 2,476.872,653.452,823.63 2,9