煤炭月度供需数据点评：3月原煤供给收缩，制造业投资高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)3 月原煤供给收缩，制造业投资高增2024 年 4 月 17 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】炼焦煤可以乐观起来-【山证煤炭】行业周报（20240408-20240414）：2024.4.14【山证煤炭】2024 年一季度煤炭债复盘：融资环境改善，行业或迎发债窗口期2024.4.10分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：前 3 月原煤供给同比下降。2024 年 1-3 月，原煤累计产量实现 11.05 亿吨，同比减 4.07%，同比较 2023 年同期明显下降。其中 3 月当月原煤产量实现 3.99 亿吨，同比减 4.29%。需求：前 3 月制造业投资高增，下游火电需求超预期。固定资产投资增速较去年同期略缓，房地产投资下降。24 年 1-3 月固定资产投资同比增 4.5%，较 23 年同期下降 0.6个百分点。其中制造业投资增 9.9%（较去年同期增加 2.9 个百分点）、基建投资增 6.5%（较去年同期减少 2.3 个百分点）、房地产投资降 9.5%（降幅较去年同期增加 3.7 个百分点）。1-3 月火电累计增速实现 6.60%，较去年同期增 4.89 个百分点；焦炭累计增速实现-0.50%，较去年同期减 4.26 个百分点；生铁累计增速实现-2.90%，较去年同期减 10.50个百分点；水泥累计增速实现-11.80%，较去年同期减 15.90 个百分点。进口：前3月煤炭进口延续增长，3月增速放缓。2024年1-3月进口量累计实现11589.7万吨，同比增 13.90%，3 月当月实现进口量 4137 万吨，同比增 0.49%，较去年同期明显放缓。价格与利润：3 月动力煤和焦煤价格弱势震荡，焦炭利润有所调整。山西优混 5500动力煤 3 月均价 886 元/吨，同比减 20.87%，环比减 4.02%。京唐港主焦煤 3 月均价 2101元/吨，同比减 15.18%，环比减 18.35%。天津港二级冶金焦 3 月均价 1886 元/吨，同比降26.05%，环比降 11.61%。焦炭 3 月整体亏损面环比微增，其中 3 月下旬利润有所改善。点评与投资建议：3 月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监严格常态化，山西等地一季度产量下降较快，预计减产将对炼焦煤影响更大。需求方面，虽然地产相关链条表现仍然乏力，但制造业投资、火电产量等数据亮眼，在“大规模设备更新”等事件催化下，后续相关需求具备较强支撑。进口方面，虽然 3 月进口仍有一定增幅，但增速放缓，同时部分煤种海外价差已经倒挂，后续进口存在下修预期。建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。风险提示：利率环境变化；供给释放超预期；需求不足；进口煤大量涌入国内市场等。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 供给端：1-3 月原煤供给呈收缩趋势.............................................................................................................................32. 需求端：1-3 月制造业投资高增，下游火电需求亮眼.................................................................................................33. 进口煤：1-3 月煤炭进口延续增长，3 月增速放缓......................................................................................................44. 价格与利润表现：动力煤和焦煤价格弱势震荡，焦炭利润有所调整.......................................................................55. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 66. 风险提示........................................................................................................................................................................... 6图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................3图 2： 1-3 月原煤累计产量&增速（万吨；%）............................................................................................................. 3图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................3图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................3图 5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）..............................................................................................................