2023年年度报告点评：利润端短期承压，看好新业务放量推动盈利改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|材料|材料Ⅱ 证券研究报告 鼎龙股份(300054)公司点评报告 2024 年 04 月 16 日 [Table_Title] 利润端短期承压，看好新业务放量推动盈利改善 ——鼎龙股份(300054) 2023 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 4 月 9 日，鼎龙股份发布 2023 年度报告。报告期内，公司实现营业收入26.67 亿元，同比下降 2%（若剔除珠海天硌出表影响，公司营业收入与上年同期基本持平）；归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿元，同比下降43.08%。其中，Q4 公司实现营业收入 7.95 亿元，同比增长 3.72%，环比增长 11.42%；归母净利润 0.46 亿元。 点评；  半导体业务逐季放量，看好 2024 年盈利改善 CMP 耗材：CMP 抛光垫实现销售收入 4.18 亿元，同比下降 8.65%；分季度收入分别为 0.64/0.85/1.19/1.49 亿元，其中 Q4 创单季度历史新高，环比增长 25.68%，同比增长 49.21%。CMP 抛光液和清洗液共实现销售收入0.77 亿元，同比增长 330.84%。分季度收入分别为 0.12/0.15/0.22/0.29 亿元，2023 年季度间复合增长率达 35%，抛光液、清洗液放量节奏趋势明显。 半导体显示材料：显示材料实现销售收入 1.74 亿元，同比增长 267.82%；分季度收入分别为 0.13/0.37/0.53/0.67 亿元，2023 年季度间复合增长率达72%，公司已成为国内部分主流面板客户 YPI、PSPI 产品的第一供应商。 高端光刻胶：潜江一期小规模光刻胶量产线的建设基本完成，潜江二期 300吨光刻胶量产线的建设也于 2023 年下半年启动。已布局 16 支国内还未突破的主流晶圆光刻胶（8 支高端 KrF 光刻胶+8 支浸没式 ArF 光刻胶），均为客户主动委托开发的型号。已完成 7 支产品的客户送样，其中包括一支极限分辨率 KrF 光刻胶和一支极限分辨率 ArF 光刻胶，获得客户一致认可。 先进封装：PI 方面，布局 7 款产品（包括非光敏 PI、正性 PSPI 和负性PSPI），已送样 5 款；临时键合胶方面，在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，此外有三家以上晶圆厂和封装厂已完成技术对接，根据部分客户的需求正在进行内部验证中。  提高鼎汇持股比例，实施回购股份并注销 鼎龙股份 4 月 9 日公告拟以支付现金方式收购五家员工持股平台合计持有的鼎汇 19.00%股权。本次交易完成后，公司持有鼎汇微电子的股权比例由72.35%提升至 91.35%，鼎汇微电子仍为公司并表范围内的控股子公司。五家员工持股平台承诺，鼎汇 2024-2026 年实际实现的净利润分别不低于2.09、2.38、2.63 亿元，三年累计净利润不低于 7.10 亿元。公司持续以实际行动回报股东，3 月 14 日，鼎龙股份将第四次回购股份用途转为注销并相应减少注册资本，第四次回购股份累计 744.88 万股，占公司总股本的0.79%，支付金额合计 1.5 亿元（不计交易费用）。  投资建议与盈利预测 随着下游半导体市场持续修复，客户产能利用率持续爬升，公司各业务板块持续放量，盈利能力持续改善。我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为：4.14、6.04 和 8.04 亿元，对应 PE 估值分别为 47、32、24 倍，上调至“买入”评级。  风险提示 下游需求不及预期、新业务验证及放量节奏不及预期 [Table_Invest] 买入|上调 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 29.9 / 16.36 A 股流通股（百万股）： 735.62 A 股总股本（百万股）： 945.73 流通市值（百万元）： 15028.78 总市值（百万元）： 19321.29 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-鼎龙股份（300054）公告点评：高端半导体耗材再下一城，平台属性持续深化》2023.12.27 《国元证券公司研究-鼎龙股份（300054）半年报点评：半导体耗材季度环比改善，研发投入加速》2023.8.1 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.com.cn -40%-27%-15%-2%10%4/177/1610/141/124/11鼎龙股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2721.48 2667.13 3106.95 3779.40 4360.39 收入同比(%) 15.52 -2.00 16.49 21.64 15.37 归母净利润(百万元) 390.07 222.01 414.22 604.18 803.51 归母净利润同比(%) 82.68 -43.08 86.58 45.86 32.99 ROE(%) 9.25 4.97 8.48 11.03 12.82 每股收益(元) 0.41 0.23 0.44 0.64 0.85 市盈率(P/E) 49.60 87.15 46.71 32.02 24.08 资料来源：Wind，国元证券研究所 表 1：季度财务表现回溯 单位：亿元 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 营业收入 5.70 7.43 6.43 7.66 5.47 6.13 7.13 7.95 yoy -4% -18% 11% 4% qoq 30% -13% 19% -29% 12% 16% 11% 营业成本 3.48 4.68 3.91 4.78 3.57 4.10 4.35 4.79 毛利润 2.22 2.75 2.51 2.88 1.89 2.03 2.78 3.15 营业税金及附加 0.03 0.05 0.04 0.06 0.03 0.04 0.05 0.07 营业费用 0.37 0.33 0.27 0.18 0.29 0.29 0.33 0.25 管理费用 0.42 0.45 0.49 0.45 0.40 0.54 0.48 0.62 研发费用 0.63 0.77 0.78 0.99 0.87 0.86 1.04 1.03 财务费用 0.02 -0.27 -0.25 0.03 0.07 -0.23 0.10 0.07 营业