平安观欧洲系列(一)-欧央行4月例会跟踪：向6月降息迈进，欧元资产可如何配置？

平安观欧洲系列（一） 欧央行 4 月例会跟踪—向 6 月降息迈进，欧元资产可如何配置？ 策略动态跟踪报告 策略报告 策略配置研究 2024 年 4 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 研究助理 校星 一般从业资格编号 S1060123120037 XIAOXING407@pingan.com.cn  导言： 北京时间 2024 年 4 月 11 日晚，欧洲央行 4 月货币政策会议宣布维持三大关键利率（存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款便利利率）在 4%、4.5%和 4.75%不变，此为欧央行连续第 5 次维持三大利率不变，整体符合市场预期。 平安观点：  本次会议调整了什么？会议声明措辞明显转鸽，指出劳动力市场紧张程度逐步缓解，通胀将在明年年中降至目标水平，并暗示降息周期或将开启。  拉加德透露了什么？强调货币政策不依赖美联储，暗示 6 月或降息。1）有关是否会提前于美联储降息方面，拉加德强调利率政策不依赖美联储，同时面对欧元可能出现的大幅度贬值的局面，表态欧央行不以调控汇率为目标，整体或指向欧央行先于美联储开启降息的可能性，为 6 月降息做铺垫； 2）通胀方面，拉加德警示油价或将导致通胀下降不会呈线性趋势，同时表示不会等到一切数据均达 2%时才开启降息；3）财政政策方面，新闻发布会提及修订后的经济治理框架将在年底前提交欧洲议会投票，该框架的实施将有助于未来通胀持续回落。  后续政策如何走势？出于对基本面持续恶化的担忧，降息更紧迫。对比前两轮欧美同步降息周期（2000 年代初期以及 2008 年全球金融危后），欧美两大经济体的增速较为相似，这两次降息周期均为美联储率先采取降息措施，并且降息幅度相对较大。而本轮欧美同步降息周期有所差异，欧美出现明显的经济分化。虽然目前欧洲通胀仍有一定韧性，但欧元区经济整体经济增长仍疲惫，出于对基本面持续恶化的担忧，欧央行降息更具紧迫性。我们预计欧央行可能会再 6 月开启首次降息，全年降息次数为 2-3 次。  欧元资产可如何配置？ − 欧股方面，今年以欧股出现了持续上行：一则，基本面方面，市场提前抢跑降息交易，叠加近期制造业有所反弹，市场对欧元区复苏的定价较为乐观。二则，欧股“十一罗汉”（Granolas 11）依靠其高壁垒门槛、稳定的资产负债表等特点，对欧股有一定支撑。短期来看，欧洲经济增长仍将较为疲软，德法两国经济恢复仍需时间，而同时欧央行降息或已进入日程，多重因素干扰下，欧股短期波动将加大，大盘进一步回升需等经济基本面趋势性好转等因素催化。 − 欧元方面，欧元仍面临下行压力，短期看空。一则，本次例会中拉加德暗示 6 月或降息；二则，美国近期通胀数据、就业数据等持续超市场预期美联储降息预期一再延后，美元短期内仍将偏强运行，对欧元有一定压制。  风险提示：1）欧元区通胀超预期；2）欧元区经济超预期走弱； 3）欧央行货币政策调整超预期；3）美联储货币政策超预期收紧；4）地缘冲突升级；5）市场金融风险加剧。 证券研究报告 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 10 正文目录 一、 欧央行做出了哪些调整？维持当前利率不变，但措辞明显转鸽 .............................................4 二、 拉加德透露了什么？强调货币政策不依赖美联储，暗示 6 月或降息.....................................6 三、 后续政策将如何走向？出于对基本面持续恶化的担忧，降息更紧迫 .....................................7 四、 欧元资产可如何配置？ .................................................................................................................7 五、 风险提示 .........................................................................................................................................9 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 10 图表目录 图表 1 欧元区三大关键利率（%）.................................................................................................................. 4 图表 2 近三次欧央行会议声明梳理 ................................................................................................................. 4 图表 3 本轮货币政策欧美同步降息周期与前两轮有所差异，本轮欧美出现较为明显的经济韧性分化 .................... 7 图表 4 欧股 Granolas 11 和美股 Magnificent 7 的走势 ..................................................................................... 8 图表 5 今年以来欧元兑美元震荡加剧 .............................................................................................................. 8 图表 6 今年以来欧洲股市出现持续上行........................................................................................................... 8 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 10 一、 欧央行做出了哪些调整？维持当前利率不变，但措辞明显转鸽 （一）会议决议：维持当前利率不变，符合市场预期 北京时间 2024