策略专题研究-资金跟踪系列之一百一十六：市场交易扰动显现，资源股尚未过热

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百一十六：市场交易扰动显现，资源股尚未过热 2024 年 04 月 15 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240408-20240412)美元指数再度上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度有所回落，消费者服务、商贸零售、有色等板块交易热度处于相对高位；房地产、传媒、计算机、轻工、机械、化工等板块波动率均处于 90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、家电、医药、食品饮料、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，汽车、电新、轻工、军工、纺服、建材等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测均继续被下调。行业上，非银、有色、传媒、机械等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，中证 500、上证 50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被下调，创业板指的 24/25 年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调，大盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被上调/下调。 ➢ 北上配置盘/交易盘均明显净流出，北上中资重新净回流。上周(20240408-20240412)北上配置盘净卖出 49.74 亿元，交易盘净卖出 71.69 亿元。日度上，北上配置盘持续净流出；北上交易盘则频繁“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入电子、电新、农林牧渔等板块，同时净卖出食品饮料、医药、计算机、消费者服务、化工、非银等行业。相应地，北上中资“反复”明显，净买入医药、化工、非银、计算机、家电、消费者服务等板块，净卖出电新、食品饮料、交运、建筑、机械、军工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘成长、大盘价值板块，而在中盘价值、小盘成长板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代 3.3 亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团 12 亿元、1.19 亿元。分行业看，北上配置盘在有色、电新、煤炭、家电等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度再度回落至春节以来的最低点。上周(20240408-20240412)两融净卖出 27.68 亿元，行业上，两融主要净买入有色、食品饮料、消费者服务、汽车、建筑等板块，净卖出 TMT、电新、医药、金融地产等板块。分行业看，建筑、建材、轻工、有色、汽车等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入入小盘成长、中盘/小盘价值等板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、汽车、交运、银行、商贸零售等板块，主要减仓煤炭、医药、电新、化工、TMT、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与周期、金融地产、医药、传媒等板块相关的 ETF 被净申购，与新能源等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入消费等板块，净卖出新能源、高端制造等板块，而在周期、金融地产、医药、传媒、科技、军工、电力、交运等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净赎回，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度明显回落，在商贸零售、交运等板块相对较高。值得关注的是，一方面，微观流动性对于市场整体的交易扰动正在呈现：无论配置型资金(北上配置盘、机构持有为主的 ETF 等)、还是交易型资金(北上交易盘、两融等)均明显净流出，市场也有一定程度调整；另一方面，从交易热度与市场参与者来看，近期领涨的资源板块可能尚未进入到过热区间：虽然资源板块交易热度有所回升，但更可能是处于趋势上行期而非过热；同时，配置型资金依然在加速净买入资源板块，而趋势力量尚未主导定价。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20240414：投资实物崛起的节奏与路标-2024/04/14 2.一季度行业信息回顾与思考：经济稳步回暖，消费修复的持续性及结构表现如何？-2024/04/13 3.策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十五：配置盘缓慢回流，交易盘频繁反复-2024/04/08 4.A 股策略周报 20240407：实物崛起，打好顺风局-2024/04/07 5.策略专题研究：喧嚣远去，主线浮出——风格洞察与性价比追踪系列（二十七）-2024/04/04 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度上升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数再度上升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔........ 5 2 市场整体交易热度有所回落，消费者服务、商贸零售、有色等板块的交易热度处于相对高位；农林牧渔、食品饮料、金融地产、建筑、家电、建材等板块的波动率上升较快；房地产、传媒、计算机、轻工、机械、化工等板块的波动率均处于90%分位数以上 .......................................................................................................................................................... 6 3 电子、家电、医药、食品饮料、农林牧渔、机械等