煤炭行业周报(2024年第15期)：山西资源税率如期上调，焦煤产业链需求预期改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2024 年第 15 期） 山西资源税率如期上调，焦煤产业链需求预期改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：港口中低卡动力煤报价小幅上涨，双焦需求预期好转。根据 Wind 数据，秦港 5500 大卡煤价 4 月 12 日最新报价 801 元/吨，周环比下跌 5 元/吨。年度长协 4 月港口 5500 大卡煤价为 701 元/吨，环比下跌 7 元/吨（22、23 年均价分别为 722 和 714 元/吨，24 年以来均价 707 元/吨）。本周港口和产地煤价总体延续小幅下跌，近期港口贸易商挺价情绪提升，部分中低卡品种报价有小幅上涨。3 月进入淡季以来，煤价总体承压，但预计有望逐步企稳。主要由于：（1）非电需求仍有提升空间；（2）国内供给仍受制约。焦煤方面，本周国内外焦煤价稳中有降，京唐港主焦煤下降 40 元/吨至 1890 元/吨（澳洲进口煤倒挂约 40 元/吨）。需求端，前期钢焦企业主动限产力度较大，低库存策略下采购焦煤积极性不高，但 3 月中旬以来钢材库存持续去化、高炉开工和铁水产量延续回升，双焦需求在边际改善。供给端，由于煤矿事故频发，山西产地安全检查较严，目前样本焦煤矿开工率和产量较往年同期水平低约 10%。综合来看，1 季度焦煤价格跌幅较大，目前山西产地市场煤价低于 2 季度长协煤价约 200 元/吨，随着资金到位率提升，开工旺季产业链终端需求有望改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤市场有望好转，价格或逐步企稳。 ⚫ 近期重点关注：（1）国内政策面：产能储备政策发布，山西资源税率如期上调，主产地煤矿安全相关排查、整治工作持续开展限制供给。（2）国内供需面：前 2 月电煤需求高增长，国内减产明显。（3）国际供需面：24 年新兴市场需求向好，韩国需求回暖，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 ⚫ 行业观点：由于电煤淡季+非电下游需求表现偏弱，3 月以来煤价承压回落。后期地方专项债有望加速，预计基建需求有所回升，工业用电、非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤炭供需宽松局面或逐步缓解，煤价（尤其焦煤价格）有望企稳，板块弹性和价值优势显著。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于价格预期向好的公司：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、华阳股份、广汇能源等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、山煤国际、晋控煤业、兰花科创、冀中能源、盘江股份、电投能源；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、金能科技等。 ⚫ 风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业周报（2024 年第14 期）:需求延续弱势，国际大宗普涨，煤价或逐步企稳 2024-04-07 -24%-12%-1%11%22%34%04/2306/2309/2311/2301/2404/24煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国神华 601088.SH RMB 39.73 2024/1/31 买入 40.14 3.00 3.09 13.24 12.86 1.94 1.90 14.60 14.70 陕西煤业 601225.SH RMB 25.94 2024/3/14 买入 26.35 2.19 2.40 11.84 10.81 2.39 2.22 20.20 20.40 中煤能源 601898.SH RMB 11.83 2023/10/27 买入 10.84 1.44 1.55 8.22 7.63 1.08 0.98 13.10 12.80 兖矿能源 600188.SH RMB 24.89 2023/11/1 买入 23.73 2.76 2.97 9.02 8.38 1.98 1.84 22.00 22.00 华阳股份 600348.SH RMB 9.80 2023/11/6 买入 11.44 1.54 1.63 6.36 6.01 1.16 1.02 18.20 17.00 山煤国际 600546.SH RMB 15.46 2023/11/2 买入 19.72 2.63 2.82 5.88 5.48 1.93 1.69 32.70 30.80 淮北矿业 600985.SH RMB 18.65 2023/11/5 买入 18.80 2.63 2.68 7.09 6.96 1.21 1.09 17.10 15.70 山西焦煤 000983.SZ RMB 10.99 2023/10/29 买入 10.51 1.24 1.31 8.86 8.39 1.63 1.63 18.40 19.50 盘江股份 600395.SH RMB 6.62 2023/5/3 买入 8.31 0.83 0.90 7.98 7.36 1.06 0.94 13.30 12.70 广汇能源 600256.SH RMB 7.79 2023/8/20 买入 7.78 1.30 1.77 5.99 4.40 1.58 1.32 26.30 30.00 宝丰能源 600989.SH RMB 16.90 2023/11/5 增持 19.09 0.78 1.06 21.67 15.94 3.30 2.85 15.30 17.90 潞安环能 601699.SH RMB 21.77 2024/2/20 买入