沪硅产业(688126)23年业绩承压，积极储备产能推进高端硅片国产替代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 年报点评|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 沪硅产业（688126.SH） 23 年业绩承压，积极储备产能推进高端硅片国产替代 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业周期波动和扩产折旧拖累 23 年业绩。公司发布 23 年年报。23 年，公司收入 31.9 亿元，yoy-11.39%，归母净利润 1.87 亿元，yoy-42.61%，受整体经济环境和半导体市场下行周期的影响，公司营收同比回落，同时由于公司扩产过程中不可避免的前期投入和固定成本较大，加之研发费用的持续较大投入，导致业绩同比下滑；毛利率 16.46%，yoy -6.26pct；净利率 5.04%，yoy-4.53pct。23 年 Q4，公司收入 8 亿元，yoy-20.32%，qoq-1.99%，归母净利润亏损 2600 万元；毛利率 9.42%，yoy-14.21pct，qoq-5.66pct；净利率-3.67%，yoy-24.65pct，qoq-5.2pct。 ⚫ 积极推进产能储备，持续推动高端硅片国产替代。根据公司 23 年报，公司是国内规模最大、技术最全面、国际化程度最高的半导体硅片企业之一。目前，子公司新昇 300mm 硅片合计产能已达到 45 万片/月，并且在 23 年 12 月当月实现满产出货，预计到 24 年底新昇将实现300mm 硅片 60 万片/月的产能建设目标。同时，新昇在太原投资建设“300mm 半导体硅片拉晶以及切磨抛生产基地”预计将于 24 年完成中试线的建设，借此新昇有望进一步扩充产品种类、丰富产品组合，持续推动半导体产业链国产化进程；子公司新傲继续推进 300mm 高端硅基材料研发中试项目，以更好地满足射频等应用领域市场和客户需求，现已建成产能约 6 万片/年的 300mm 高端硅基材料试验线；子公司 Okmetic 在芬兰万塔的 200mm 半导体特色硅片扩产项目正在按计划建设，以巩固 Okmetic 在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年实现 EPS 0.09 /0.12/ 0.16 元/股，考虑到公司在国内硅片行业的龙头地位和持续扩张的产能规模优势，维持公司合理价值 26.52/股的观点不变，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。下游需求不及预期，产能爬坡不及预期，市场竞争加剧。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3600 3190 3838 4710 5874 增长率（%） 46.0% -11.4% 20.3% 22.7% 24.7% EBITDA（百万元） 978 756 1594 2051 2509 归母净利润（百万元） 325 187 245 326 437 增长率（%） 122.5% -42.6% 31.3% 33.0% 34.2% EPS（元/股） 0.12 0.07 0.09 0.12 0.16 市盈率（P/E） 145.54 254.71 143.27 107.72 80.27 ROE（%） 2.3% 1.2% 1.6% 2.1% 2.7% EV/EBITDA 44.23 60.10 21.73 18.33 15.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 12.77 元 合理价值 26.52 元 前次评级 买入 报告日期 2024-04-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 焦鼎 SAC 执证号：S0260522120003 021-38003658 jiaoding@gf.com.cn 请注意，耿正,焦鼎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 沪硅产业（688126.SH）:周期+折旧拖累 23 年业绩，稳步推进扩产和市场拓展 2024-01-29 沪硅产业（688126.SH）:三季度营收环比改善，持续强化技术、产能和市场优势 2023-10-29 沪硅产业（688126.SH）:强化技术、产能和市场优势，未来成长空间广阔 2023-08-13 [Table_Contacts] -50%-38%-26%-14%-2%10%04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24沪硅产业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 沪硅产业|年报点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 10,743 10,508 7,351 5,077 3,038 经营活动现金流 459 -275 2,316 1,793 2,648 货币资金 7,625 7,301 5,573 2,604 698 净利润 345 161 225 293 396 应收及预付 818 748 764 593 911 折旧摊销 605 731 1,284 1,608 1,949 存货 823 1,449 315 929 363 营运资金变动 -610 -1,152 641 -306 148 其他流动资产 1,477 1,009 699 951 1,066 其它 119 -14 166 198 156 非流动资产 14,720 18,524 21,419 24,215 26,594 投资活动现金流 -5,777 -2,272 -3,825 -4,573 -4,371 长期股权投资 597 754 913 1,072 1,231 资本支出 -2,656 -4,126 -4,009 -4,255 -4,167 固定资产 5,532 7,039 9,155 11,106 12,805 投资变动 -3,185 898 140 -359 -259 在建工程 2,078 4,350 4,841 5,386 5,771 其他 64 956 43 40 55 无形资产 409 566 698 839 977 筹资活动现金流 9,67