煤炭行业周报：动力煤价止跌反弹，黑色利润开启修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 04 月 14 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业点评：山西开展煤矿专项整治，供给收紧预期强化》，2024.2.20 2.《煤炭周报：港口去库显著，煤价反弹延续》，2024.2.19 3.《煤炭周报：《煤矿安全生产条例》公布，供给增速或愈加放缓》，2024.2.4 4.《永泰能源（600157.SH）：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展》，2024.1.31 5.《煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即》，2024.1.28 煤炭周报：动力煤价止跌反弹，黑色利润开启修复 [Table_Summary] 投资要点：  需求缓慢释放，动力煤价震荡。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格跌幅明显收窄，并暂稳于 801 元/吨（环比-0.62%）。供应端，主产区多数煤矿保持正常生产，供应基本稳定。坑口方面，终端拿货积极性一般，整体坑口供需偏向宽松，坑口价格窄幅震荡。港口方面，贸易商报价坚挺，交投情况暂无明显改观，港口拉运基本以刚需为主，市场采购节奏谨慎。下游方面，电厂需求呈现淡季走势，工业用电恢复较缓，终端小幅累库，采购需求偏弱。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。1）“金三银四”虽迟但到：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9 万亿，同比多增 1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；ii）港口库存延续去化：截至 4 月 13 日，环渤海 9 港库存降至 2033.8 万吨，同比下降 26.64%；iii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素开工率分别为 83.2%/82.29%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024 年 1-2 月全国煤炭总产量 7.05 亿吨，同比下降 4.2%，年化产量仅 42.3 亿吨，较 2023 年的 46.6 亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  终端需求回暖，双焦价格有望企稳。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅下降至 1890 元/吨（-2.07%）。焦煤方面：产地方面，安监等因素下，产量释放依旧有限。下游方面，焦炭第八轮提降落地，亏损加剧下，焦企开工维持低位，根据 Mysteel 数据，截至 4 月 12 日全样本独立焦企产能利用率 63.87%，环比下降 0.76PCT。焦炭方面：本周主流市场第八轮提降落地，湿熄焦炭价格降100 元/吨、干熄焦降 110 元/吨。焦企亏损下，部分企业对降价抵触情绪浓厚，暂无扩产意愿。下游方面，终端钢材现货市场走强，成交量上升显著，截至 4 月 5日，247 家钢铁企业日均铁水产量 224.75 万吨，环比增加 1.17 万吨，需求回升叠加钢厂高炉复产预期，焦炭价格或将迎来企稳。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）下游去库阶段性尾声，当前钢厂焦煤库存已降至去年二三季度水平；ii）铁水产量&钢厂盈利回升，但焦企开工率并未同步提升，焦炭有望迎来提涨；iii）“金三银四”虽迟但到，此前下游需求较差主因项目资金到位不及时，现已持续修复；iv）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2 长协价仅环比下调 200 元，低于去年 Q3 幅度，侧面反映下游对于 Q2 需求恢复较乐观；v）2 月 8 日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》。根据中国运销协数据，3 月上旬山西省重点监测煤炭企业产量同比下降 20.6%，安监组合拳下，供给收缩强化。C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自 2024 年1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据 2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资-29%-22%-15%-7%0%7%15%22%2023-022023-062023-10煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由 8%上调至10%，选矿税率由 6.5%调整至 9%，4 月 1 日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 801 元/吨（-0.62%），京唐港主焦煤库提价 1890 元/吨（-2.07%），国内主要港口冶金焦平仓价 1964 元/吨 （-2.39%）；2） 供 需 分 析 ： 秦皇岛港 铁路调 入 量 47.6 万吨（+9.4