农林牧渔行业2019年中期投资策略：农业大年，共享景气

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 农业大年，共享景气 农林牧渔行业 2019 年中期投资策略 2019 年 6 月 28 日 康敬东 农林牧渔行业分析师 刘 卓 研究助理 21328420/36139/20190628 17:20 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院楼究发中信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 农业大年，共享景气 2019 年中期投资策略 2019 年 6 月 28 日  上半年行业大幅跑赢大盘，基金持股比例大幅提升。2019 年 1-6 月（2019.01.01-2019.06.11）申万农林牧渔指数上涨 50.64%，同期沪深 300 指数上涨 23.54%，行业跑赢沪深 300 指数27.10 个百分点，在申万 28 个行业中排名第 2 位。截至 2019 年一季度末，基金对农业行业的持股比例为 3.17%，较上年同期提升 1.27 个百分点。  行业整体盈利能力未见明显好转。2019 年一季度根据整体法（下同）计算的行业净资产收益率 0.78%，同比下降 1.23 个百分点；扣除非经常性损益后净资产收益率下降 0.95 个百分点，为 0.51%。毛利率由上年同期的 16.70%下降至 13.92%，下降 2.78 个百分点。期间费用方面变化不大，19 年一季度农业销售费用、管理费用和财务费用的营收占比分比为 4.04%、5.03%、1.72%，较上年同期分别变化 0.00/-0.60/0.21 个百分点。  投资策略：农业大年，共享景气。海参板块：行业供给端主动去产能叠加主产区高温被动减产，需求端增速稳步提升，供需缺口逐步兑现，参价景气有望延续至 2020 年。重点推荐好当家。食糖板块：考虑到 19/20 榨季主产区印度干旱和乙醇替代减产、泰国甘蔗的转移种植、巴西新榨季初的极低糖醇比、欧盟增产乏力，全球产需结余进一步下降甚至出现缺口成大概率事件，产需结余持续下降带动糖业供需的边际改善，糖价有望走出底部，进入 1-2 年的上行周期。建议糖周期底部布局，有望实现估值和业绩的双击。重点推荐中粮糖业。禽养殖板块：上游产能偏紧白鸡行业景气期有望延续至明年，期间行业维持景气也将持续催化板块行情逐步向上，建议整体性配置。种业和种植业：我国农业基础薄弱，受国外进口的依赖和冲击较大，尤其在中美贸易战后农产品贸易政策被动开放的情况下，亟待供给侧的改革和重整以保证我国农业竞争地位和国家粮食安全。粮食价值相对芯片更是“芯中之芯”，此外今年自然灾害严峻，有望催涨价格，重点推荐北大荒、亚盛集团，建议关注隆平高科。综合来看，农业整体向好，部分细分行业基本面与估值更是背离严重。当前中国经济形势下，随着由量到质、由外到内的加快转变，农业价值愈发显现，板块估值正面临一个重要的历史转折点。  行业评级和投资建议：我们维持农林牧渔行业的“看好”评级，重点推荐好当家（“增持”评级）、中粮糖业（“增持”评级）、北大荒（“增持”评级）、亚盛集团（“增持”评级），建议关注隆平高科。  风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 农林牧渔行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2019.6.24 农林牧渔行业相对沪深 300 表现 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%农林牧渔(申万)沪深300 资料来源：信达证券研发中心 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 联系电话：+86 10 83326739 邮箱：kangjingdong@cindasc.com 刘卓 研究助理 联系电话：+86 10 83326952 邮箱：liuzhuoa@cindasc.com 21328420/36139/20190628 17:20 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 市场表现：上半年行业大幅跑赢大盘，基金持股比例大幅提升 .................................................... 2 上半年行业大幅跑赢大盘，相对大盘估值倍数仍有较大提升空间 ................................... 2 农业板块的基金持股比例大幅提升，板块间差异化显著 ................................................. 6 行业概况：行业财务状况整体未见起色 ......................................................................................... 10 子版块一 渔业：重点推荐海参板块，参价景气延续.................................................................... 12 财务分析：行业整体盈利能力和成长性同比下滑 .......................................................... 12 海参养殖业供给端：主动去产能叠加主产区被动减产，供给收缩明显 ......................... 13 海参养殖业需求端：健康饮食理念日益增强，需求进入持续稳步增长阶段 .................. 17 海参价格：供需缺口兑现，景气期有望持续至 2020 年 ................................................ 19 投资建议：供给持续偏紧拉长景气期，公司盈利有望不断改善 .................................... 21 子版块二 糖业：供需格局改善，糖价周期上行 ........................................................................... 22 国际糖价：19/20 榨季产需结余值延续下滑，外糖价格有望回暖 ................................. 22 国内糖价：国内糖产量连增三年，19 年有望迎来周期反转 .......................................... 23 厄尔尼诺：正在发生，有望延续全年 ........................................................................... 26 投资建议