白羽肉鸡行业深度报告：国内鸡肉消费及非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉的替代效应简析

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 白羽肉鸡行业深度报告——国内鸡肉消费及非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉的替代效应简析 报告摘要： [Table_Summary]我国是鸡肉消费生产大国，基本实现自己自足。我国是鸡肉消费大国，2018 年我国鸡肉总消费量 1153 万吨，占全球鸡肉总消费量的 11%；生产鸡肉 1160 万吨，约占全球总产量的 13%。我国是全球第三大鸡肉生产国，产量仅次于美国和巴西。我国鸡肉年进口量约占消费量的 4%，进口产品有鸡爪、鸡翅、冻鸡块/整鸡、冻鸡杂碎。2013-2017 年间，我国居民人均肉类消费量年复合增速为 3%，呈缓慢上涨趋势。猪肉占我国居民肉类消费比例呈下降趋势，禽肉、羊肉、牛肉消费占比有所上升，其中禽肉消费占比增长最明显。 未来发展中国家鸡肉消费占比将逐渐上升。根据 OECD 预测，2017-2027年间全球发展中国家人均肉类消费量将从 2017 年的 26.42 公斤增长至27.86 公斤。禽肉消费占比将从 2017 年的 39%增长值 2027 年的 40%；猪肉消费占比从 37%下降至 36%；牛肉和小牛肉、羊肉的消费占比基本不变。预计发展中国家肉类消费结构中猪肉占比将逐渐下降，禽肉占比将逐渐上升，禽肉表现出对猪肉的替代性。 我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平，鸡肉消费增长潜力大。根据USDA 数据，2012 年我国人均鸡肉消费量约为 10 公斤。美国人均鸡肉消费量是中国的 4 倍；俄罗斯人均鸡肉消费量是中国的 2 倍，我国人均鸡肉消费量处于全球较低水平。我国农村居民人均鸡肉消费量和人均动物蛋白摄入量明显低于城镇居民。2000-2018 年，我国城镇化率以平均每年 1.23 个百分点的速度增长。预计随着我国城镇化水平的提升以及居民人均收入的增长，未来我国人均禽肉消费量有望继续上升。 非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代效果有望显现。由于生猪存栏量同比下降 20%，假设猪肉供应量下降 20%。若鸡肉对猪肉的替代率为27%，则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为 300 万吨，增加白羽鸡肉需求约 150 万吨。假设 2019-2020 年鸡肉供应量同比增长 20%，则与 2018 年相比仍有 30 万吨缺口。预计 2019-2020 上半年鸡肉价格有望维持高位震荡。 风险提示：畜禽疫情，食品安全事件、国际贸易政策风险 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 圣农发展 25.32 1.21 2.46 1.92 20.85 10.28 13.16 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -14%0%14%28%42%56%2018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6农林牧渔沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4.97% -0.20% 36.94% 相对收益 -9.14% -2.81% 25.20% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 106 总市值（亿） 12151 流通市值（亿） 9636 市盈率（倍） 81.12 市净率（倍） 3.05 成分股总营收（亿） 6264 成分股总净利润（亿） 119 成分股资产负债率（%） 49.53 [Table_Report]相关报告 《农林牧渔行业中期投资策略:猪价预期逐步兑现，养殖板块热度有望重燃》 2019-06-28 《农林牧渔行业周报（2019 年第 25 周）：猪价跳涨，鸡苗价格创年内新低》 2019-06-23 《农林牧渔行业周报：猪价创年内新高，鸡苗价格遭遇腰斩》 2019-06-16 《农林牧渔行业周报（2019 年第 21 周）：猪价持续震荡，关注鸡肉消费旺季到来》 2019-05-26 [Table_Author] 证券分析师：李瑶 执业证书编号：S0550519010002 010-58034576 li_yao@nesc.cn /农林牧渔 发布时间：2019-06-30 21360316/36139/20190701 14:55 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 [Table_PageTop]行业深度报告 目 录 1. 我国及全球鸡肉供需格局 ..................................................................... 31.1. 全球鸡肉消费量稳步增长.......................................................................................3 1.2. 我国鸡肉基本自给自足...........................................................................................3 1.3. 我国鸡肉主要出口日本香港，巴西是我国鸡肉主要进口国...............................4 1.4. 我国鸡肉进口以鸡翅、鸡爪为主...........................................................................5 2. 我国鸡肉消费情况 ................................................................................ 62.1. 我国鸡肉消费增速放缓，禽流感成为影响消费主要因素...................................6 2.2. 我国居民人均猪肉消费占比下降，禽肉占比明显上升.......................................7 3. 全球肉类消费结构及发展趋势 ............................................................. 74. 我国鸡肉人均消费量低于全球平均水平，人均消费量有望提升 ......... 84.1. 我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平，鸡肉消费增长潜力大.......................8 4.2. 我国白羽肉鸡消费结构...........................................................................................9 4.3. 我国农村居民人均禽肉消费水平偏低......................................................