高新兴(300098)收入端静待回暖；盈利能力快速提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 高新兴 (300098 CH) 收入端静待回暖；盈利能力快速提升 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 3.65 2024 年 4 月 14 日│中国内地 通信设备制造 2023 年业绩符合预期，盈利能力持续攀升 根据公司 2023 年年报，2023 年公司营收为 18.0 亿元，同比下降 22.9%；归母净利润为-1.0 亿元，同比减亏 62.1%，符合此前发布的业绩预告（亏损0.65~1.05 亿元）。公司净利润同比减亏主要系公司聚焦核心赛道，合理调整业务结构，收入质量有所提升，综合毛利率同比明显改善。考虑到市场需求 端 的 波 动 ， 我 们 预 计 公 司 2024~2026 年 归 母 净 利 润 预 期 分 别 为0.81/1.27/1.63（前值：1.13/1.79/-）亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 71x，考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突破，给予公司 24 年 78x PE，目标价 3.65 元（前值：3.89 元），维持“增持”评级。 聚焦核心赛道，车联网业务稳健增长 根据公司年报，2023 年公司主要产品分为三大类：（1）“物联网连接及终端和应用”实现收入 11.0 亿元，同比下降 20.5%，占营业收入比重 61.3%。其中，车联网产品实现收入 3.6 亿元，同比增长 10.9%，实现稳健增长。（2）“警务终端及警务信息化应用”营业收入 1.7 亿元，同比下降 20.9%，营收占比 9.3%。（3）“软件系统及解决方案”营业收入 5.3 亿元，同比下降 28.1%，占比 29.4%。分行业来看，公司在“交通行业”和“公安行业”两大主赛道收入比重超 80%，战略资源更加聚焦。 毛利率显著提升，费用端控制见效 2023 年公司严格限制系统集成业务，主动减少毛利率较低和需垫付资金的业务，侧重于周期较短、回款良好、无需垫资的产品及服务业务，以改善公司的盈利能力和增强现金流。2023 年公司综合毛利率为 31.5%，同比提升5.3pct。现金流方面，公司 2023 年经营性现金流量净额 1.8 亿元，同比增长 183.7%，主要系采购垫资减少。费用方面，2023 年销售/管理/研发费用率分别为 12.9%/9.1%/15.2%，分别同比-0.6/+1.2/+2.0pct；三项费用同比减少 1.4 亿元，主要系公司资源聚焦、对费用的管控政策加强。 智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长 公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，专注于车联网及智慧交通、公共安全两大赛道：在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司 23 年年报，公司电子车牌（两轮车市场）已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名稳居前列，已斩获公安部法制信息管理平台、海关总署缉私平台等全国级平台订单，为后续业务拓展打下良好的积淀。 风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 3.65 收盘价 (人民币 截至 4 月 12 日) 3.25 市值 (人民币百万) 5,648 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 263.88 52 周价格范围 (人民币) 2.55-4.99 BVPS (人民币) 1.64 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,333 1,799 2,051 2,305 2,548 +/-% (12.72) (22.89) 14.04 12.35 10.55 归属母公司净利润 (人民币百万) (272.46) (103.25) 81.42 126.93 162.82 +/-% (729.35) 62.10 178.85 55.90 28.28 EPS (人民币，最新摊薄) (0.16) (0.06) 0.05 0.07 0.09 ROE (%) (8.85) (3.56) 2.69 4.06 4.93 PE (倍) (20.73) (54.70) 69.37 44.50 34.69 PB (倍) 1.81 1.98 1.92 1.84 1.75 EV EBITDA (倍) (29.52) (65.21) 41.23 28.81 22.66 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (36)(20)(5)1127Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)高新兴沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 高新兴 (300098 CH) 图表1： 公司营收及同比 图表2： 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司销售毛利率及净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2024 年 4 月 12 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300212 CH 易华录 22.18 16,042 12 -529 214 356 1390 -30 75 45 300458 CH 全志科技 18.76 11,852 211 23 169 323 56 516 70 37 002544 CH 普天科技 26.73 18,246 213 132 274 353 86 138 67 52 平均值 511 208 71 44 300098 CH 高新兴 3.25 5,648 -272 -103 81 127 -21 -55 69 44 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 -30%-25%-