可选消费行业：假日经济及政策提振，5月社零增长提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 可选消费/必选消费 假日经济及政策提振，5 月社零增长提速 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 安踏体育 2020 HK 117.98 买入 海澜之家 600398 CH 10.15 买入 申洲国际 2313 HK 85.50 买入 李宁 2331 HK 19.90 买入 百胜中国 9987 HK 452.25 买入 爱美客 300896 CH 237.90 买入 亚朵 ATAT US 41.22 买入 特海国际 9658 HK 19.69 买入 稳健医疗 300888 CH 60.06 买入 珀莱雅 603605 CH 122.30 买入 乖宝宠物 301498 CH 130.00 买入 绿联科技 301606 CH 64.80 买入 欧派家居 603833 CH 88.92 增持 顾家家居 603816 CH 31.92 买入 萤石网络 688475 CH 42.61 买入 孩子王 301078 CH 19.00 买入 石头科技 688169 CH 253.23 买入 茶百道 2555 HK 10.43 买入 小熊电器 002959 CH 53.52 买入 润本股份 603193 CH 39.00 增持 布鲁可 325 HK 188.00 买入 泡泡玛特 9992 HK 300.00 买入 巨子生物 2367 HK 81.61 买入 公牛集团 603195 CH 87.50 增持 名创优品 9896 HK 47.00 买入 丸美生物 603983 CH 50.40 增持 蜜雪集团 2097 HK 565.67 买入 达势股份 1405 HK 138.87 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 17 日│中国内地 动态点评 据统计局数据，5 月社零总额 4.1 万亿元，同增 6.4%（高于 Wind 一致预期5.0%），增速环比 4 月增加 1.3pct，我们预计主因国补提振、假期消费活跃及 618 购物节提前等驱动。在外部宏观环境挑战下，消费仍处于温和修复过程中，品类表现分化，出行类、品质生活类消费表现亮眼。伴随稳增长、促消费政策持续发力，内需复苏趋势有望延续，建议重点把握结构性布局机会，关注情绪价值、科技创新等驱动的新兴品类。 五一假期出行活跃带动假日经济，618 大促提前带动线上快增 1）分业态看，5 月餐饮收入及商品零售额分别同增 5.9%/6.5%，增速分别环比+0.7pct/+1.4pct，五一假期出行热度高，文旅部数据显示出游人次及出游总花费分别同增 6.4%/8.0%。在国补及商圈客流增长带动下，商务部数据显示五一假期重点零售及餐饮企业销售额同增 6.3%，助力 5 月消费回暖；2）分渠道看，今年 618 促销季 5 月 13 日启动较去年提早一周，1-5 月网上零售额 6 万亿元，同比+8.5%。线下渠道中，1-5 月份超市、便利店和百货店零 售 额 同 比 分 别 增 长5.7%/8.5%/1.3% ， 较1-4月 分 别+0.5pct/-0.6pct/-0.1pct，超市表现较优，百货类客流仍待修复。 政策拉动持续显效，升级类消费延续亮眼表现 分 品 类 看 ， 5 月 必 选 消 费 中 粮 油 食 品 、 烟 酒 涨 幅 领 先 ， 分 别 同 增+14.6%/11.2%。可选品类表现分化：1）家电、家具、通讯器材、文化办公用品分别同增 53.0%/ 25.6%/33.0%/30.5%，在以旧换新政策拉动下延续亮眼表现；2）得益于假期出行需求活跃，体育娱乐用品同增 28.3%；3）金银珠宝品类同增 21.8%，我们认为主因金价企稳、避险保值需求驱动投资性购金延续；4）化妆品、服鞋针纺分别同增 4.4%/4.0%。 核心 CPI 涨幅扩大，关注新兴品类结构性机会 5 月 CPI 同比-0.1%，环比转负至-0.2%，主要受能源价格下降影响。剔除食品及能源的核心 CPI 同增 0.6%，涨幅环比扩大 0.1pct。金饰品、文娱耐用消费品价格分别上涨 40.1%/1.8%，文旅休闲需求带动下，服务价格上涨0.5%，反映品质生活、情绪价值消费的较高景气度。 投资建议 伴随提振消费政策陆续落地，我们继续看好 2025 年大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐四条投资主线： 1）国货崛起下的新消费投资机遇：重点推荐毛戈平、巨子生物、丸美生物、润本股份、安踏体育、海澜之家、申洲国际、李宁、百胜中国、达势股份、百亚股份等； 2）高成长性的情绪消费赛道：推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品、爱美客、蜜雪、茶百道、亚朵、特海等； 3）蓬勃发展的银发经济：推荐稳健医疗、乖宝宠物、珀莱雅、欧派家居、顾家家居等； 4）AI+消费：推荐孩子王、绿联科技、萤石网络、小熊电器、石头科技、公牛集团等。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修 复不达预期。 (18)(8)21121Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 图表1： 5 月社会零售总额同比+6.4% 图表2： 5 月商品零售/餐饮零售额同比增速 6.5%/5.9% 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表3： 5 月 CPI 同比-0.1% 图表4： 2025 年 4 月消费者信心指数 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表5： 网上商品和服务零售额累计值 图表6： 实物商品网上零售额累计值 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (5)0510Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25(%)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速051015Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25(%)餐饮商品零售(6)(4)(2)024Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25(%)CPI当月同比食品CPI当月同比非