消费电子企稳回升，汽车电子打开新成长曲线

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1集成电路艾为电子（688798.SH）增持-A(首次)消费电子企稳回升，汽车电子打开新成长曲线2024 年 4 月 12 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2024 年 4 月 11 日收盘价（元）：50.90总股本（亿股）：2.32流通股本（亿股）：1.35流通市值（亿元）：68.52基础数据：2023 年 12 月 31 日每股净资产（元）：15.61每股资本公积（元）：13.47每股未分配利润（元）：1.03资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com投资要点：公司发布 2023 年年报。2023 公司实现营收 25.31 亿元，同比增长 21.12%；归母净利润 0.51 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.90 亿元，同比减亏 16.32%。前期公司发布业绩预告营业收入 25.10-25.50 亿元，实际处于预告均值，预告归母净利润 3800-5700 万元，实际略高于预告均值。事件点评：收入方面，消费电子行业复苏，公司营业收入稳健恢复。2023 下半年开始行业开始逐渐复苏，公司持续优化产品结构以及梳理销售渠道，根据客户需求提供更为多样的产品料号，全年收入创历史新高。2024 年公司消费电子继续稳健修复，消费电子类料号在音频功放、马达驱动等优势品类上持续扩充，新扩展的电源管理、射频前端等产品线，从智能手机出发，快速延伸到AIoT、工业、汽车等领域。盈利能力方面，公司毛利率同比下降，净利率有所增长。23 年公司毛利率 24.85%，同比下降 13.2pct，由于行业去库存引起产品价格下降，对公司毛利率有较大影响，其中收入占比较高的高性能数模混合芯片及电源管理芯片毛利率分别为 27.8%/27.9%，同比下降 9.7/10.7pct。期间费用率方面，23 年公司销售/管理/研发费用率分别 3.96%/6.03%/20.05%，公司有效控制研发费用，研发费率同比下降 8.5pct。23 年公司净利率 2.02%，同比提升 4.6pct，公司开源节流，在毛利率下行的情况下，有效控制费用，同时投资净收益同比增加8496 万元，实现归母净利润扭亏为盈。消费电子竞争优势稳固，开拓工业、车规等新领域丰富下游客户结构。公司当前产品型号达到 1200 余款，传统消费电子领域音频功放、SAR 感应、Haptic 触觉反馈、OIS 光学防抖等产品竞争优势明显，新进入汽车领域已扩展阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞等众多客户，后续产品矩阵丰富，有望持续开拓新市场新客户。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2024-2026 年净利润 1.02/3.31/5.16亿元，同比增长 100.6%/223.6%/56.0%，对应 EPS 为 0.44/1.43/2.23 元，PE 为115.4/35.7/22.9 倍，考虑公司所处行业复苏，以及公司自身新产品周期启动，2024 年公司业绩有望重回成长，因此首次覆盖给予“增持-A”评级。公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2风险提示：宏观经济波动风险：公司下游需求主要来自消费电子终端，消费电子行业受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。国际贸易摩擦导致供应链风险：公司属于半导体设计行业，客户及供应商全球化程度高，地缘政治的不确定性对公司供应链安全及客户订单稳定性有一定影响。行业产品价格下行的风险：公司芯片产品价格存在一定波动性，若行业需求不足则影响公司产品价格，存在毛利率下滑及库存减值的风险。行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、IoT、汽车等，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入2,0902,5313,0903,7294,412同比(%)-10.221.122.120.718.3净利润-5351102331516同比(%)-118.5195.6100.6223.656.0毛利率(%)38.124.829.332.234.1EPS(摊薄)-0.230.220.441.432.23ROE(%)-1.51.42.78.311.6P/E(倍)-221.2231.5115.435.722.9P/B(倍)3.33.33.22.92.6净利率(%)-2.62.03.38.911.7资料来源：Wind，山西证券研究所公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 艾为电子：数模混合 IC 龙头，音频、射频、电源设备同步维新.............................................................................42. 2023 年扭亏为盈，基本面持续改善............................................................................................................................... 73. 风险提示........................................................................................................................................................................... 9图表目录图 1： 公司发展历程........................................................................................................................................................... 4图 2： 公司股权结构........................................................................................................................................................... 5图 3： 公司主要产品........................................................................................................................................................... 6图 4： 公司营收及同比...................................................................................