公司点评●半导体行业业绩环比稳步改善，关注公司新品起量节奏

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●半导体行业 2024 年 04 月 11 日 [Table_Title] 业绩环比稳步改善，关注公司新品起量节奏 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年年报，公司全年实现营业收入 22.86 亿元(yoy:-37.76%)，实现归母净利润 4.51 亿元，(yoy:-65.30%)；实现扣非后归母净利润 3.70 亿元，(yoy：-58.11%)，整体业绩符合预期。 ⚫ 全年业绩小幅承压，单季度业绩环比持续改善。公司全年业绩小幅承压，主要系 2023 年全球服务器需求下滑，叠加客户去库存周期，公司DDR4 内存接口芯片与津逮服务器出货量较上年同期明显减少，营业收入较上年同期减少 37.76%，公司投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少 4.62 亿元，同时公司 2023 年度计提资产减值损失为 1.93 亿元。从公司单季度业绩表现来看，23Q4 实现营业收入 7.61 亿元(yoy:-3.90%,qoq:+27.26%) ； 实 现 归 母 净 利 润2.17 亿 元 (yoy:-27.72% ， qoq: +42.76%)；实现扣非归母净利润 2.14 亿元(yoy:+82.91%，qoq:+40.79%)，从 23Q1 起，公司业绩逐季好转，环比持续改善。 ⚫ 互联类芯片创历史新高，持续投入研发壁垒。从收入拆分来看，公司全年互连类芯片产品线销售收入约为 6.95 亿元，创历史新高，津逮®服务器平台产品线销售收入约为 0.39 亿元。从公司部分新品来看，包括PCIe Retimer、MRCD/MDB 芯片开始规模出货，其中 PCIe Retimer 芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的 AI 服务器采购项目。公司持续加强研发投入，2023 年公司研发投入为 6.82 亿元(yoy:+21%)，占营收比为 29.83%。研发人员总数为 767 人，研发技术人员占比 77%。 ⚫ 行业地位领先，关注公司新品起量节奏。公司在 2023 年互联类芯片产品全年毛利率为 61.36%(yoy:+2.64pct)，从各类芯片种类来看，公司目前DDR5 第二子代 RCD 产品已于 23H2 出货，第三子代产品目前已试产。同时公司开拓 PCIe Retimer、CKD、MXC 等多款新品，截至 24Q1，公司PCIe 芯片出货量约 15 万颗，超过该产品 2023 年全年出货量的 1.5 倍，同 时 随 着 AI PC 趋 势 推 动 ， SPD 和 CKD 将 成 为 内 存 传 输 速 率 超 过6400MT/s 的必备品，打开公司长期成长天花板。 ⚫ 投资建议：公司是全球内存接口芯片头部厂商，我们认为随着公司新品逐步放量，持续突破公司市场整体天花板，长期看好公司发展。我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 41.42/60.81/76.63 亿元，归母净利润分别为 12.05/21.77/24.22 亿元，对应 PE 为 40.87x/22.62x/20.33x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发推广不及预期的风险；国际宏观环境和监管的风险。 [Table_StockCode] 澜起科技(688008.SH) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-10 股票代码 688008.SH A 股收盘价(元) 43.15 上证指数 3,027.33 总股本(万股) 114,146 实际流通A股(万股) 114,146 流通 A 股市值(亿元) 493 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河电子】公司点评报告-澜起科技(688008.SH)：DDR5 逐渐起量，新品研发进展顺利 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%澜起科技沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 22.86 41.42 60.81 76.63 收入增长率(%) -37.76 81.23 46.80 26.01 归母净利润(亿元) 4.51 12.05 21.77 24.22 利润增速(%) -65.30 167.30 80.65 11.26 毛利率(%) 58.91 59.88 60.34 57.55 摊薄 EPS(元) 0.40 1.06 1.91 2.12 PE 109.23 40.87 22.62 20.33 PB 4.83 4.32 3.63 3.08 PS 21.50 11.86 8.08 6.41 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： (一)公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 82.96 97.15 120.30 153.39 营业收入 22.86 41.42 60.81 76.63 现金 57.44 67.91 93.37 121.66 营业成本 9.39 16.62 24.12 32.53 应收账款 2.94 3.96 1.11 6.56 营业税金及附加 0.06 0.11 0.13 0.18 其它应收款 0.04 0.09 0.12 0.13 营业费用 0.90 1.66 1.82 2.79 预付账款 0.03 0.32 0.46 0.45 管理费用 1.73 2.49 2.43 3.91 存货 4.82 7.18 7.56 6.90 财务费用 -1.80 -1.15 -1.36 -1.87 其他 17.69 17.69 17.69 17.69 资产减值损失 -1.93 0.00 0.00 0.00 非流动资产 24.01 24.71 2