澜起科技2024年第一季度业绩预告点评：DDR4补库存带动一季度成长，AI芯片规模出货

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 澜起科技(688008)公司点评报告 2024 年 04 月 11 日 [Table_Title] DDR4 补库存带动一季度成长，AI 芯片规模出货 ——澜起科技 2024 年第一季度业绩预告点评 [Table_Summary] 事件： 澜起科技 2024 年第一季度业绩预告：2024 年第一季度实现营业收入 7.37亿元，较上年同期增长 75.74%；2024 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润 2.10 亿元-2.40 亿元，较上年同期增长 9.65 倍-11.17 倍；2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润，2.10亿元-2.35 亿元，较上年同期增长 708.62 倍-793.10 倍。  事件点评 2024 年第一季度互连类芯片产品线销售收入约为 6.95 亿元，创该产品线第一季度销售收入历史新高；津逮®服务器平台产品线销售收入约为 0.39 亿元。 客户进入补库存周期带动公司主营 DRAM 接口芯片增长。DDR4 进入补库存周期。而上游 HBM 需求持续紧张对 TSV 产能挤占一定程度上影响了 Q1 DDR5渗透率提升速度。随着进入 Q2, Hynix 等公司在 HBM 和 DDR5 的 TSV 产能将逐步开出，公司 DDR5 相关业务占比将持续提升，带动公司盈利能力进一步提高 AI 芯片方面，PCIE retimer 和 MRCD 芯片均开始实现了小规模批量出货，整体带动公司盈利能力的改善。  投资建议与盈利预测 我们预测公司 2024-2025 年归母净利润分别为 14.92/24.54 亿元，考虑公司主营业务拐点清晰，在 AI 服务器和 AIPC 等智能硬件方向业务发展带动24-25 年高成长预期，维持目标价 64.9 元，继续给予“买入”评级  风险提示 上行风险：竞争对手产能扩张低于预期;DDR5 渗透率快于市场预期;CXL Dram 出货加速;AI PC 普及率加速; 下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如 PMIC 等出现供应问题； [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3672.26 2285.47 4681.19 6857.44 8186.00 收入同比（%） 43.33 -37.76 104.80 46.49 19.37 归母净利润(百万元) 1299.38 451.45 1492.29 2453.54 3143.29 归母净利润同比(%) 56.71 -65.30 230.95 64.41 28.11 ROE（%） 13.11 4.42 13.09 17.72 18.50 每股收益（元） 1.15 0.40 1.31 2.15 2.75 市盈率(P/E) 43.42 109.23 33.01 20.07 15.67 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52周 最 高 / 最 低 价（元）： 76.46 / 43.15 A 股流通股（百万股）： 1141.46 A 股总股本（百万股）： 1141.46 流通市值（百万元）： 53819.89 总市值（百万元）： 53819.89 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-澜起科技（688008）2023年业绩快报点评：DDR5 与 AI 有望推升公司业绩弹性》2024.02.28 《国元证券公司研究-澜起科技（688008.SH）首次覆盖报告：Dram 行业三点共振，新业务切入 AI 算力系统》2024.02.08 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 （021）5109 7188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -40%-29%-17%-6%5%4/117/1110/101/94/9澜起科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 事件 澜起科技 2024 年第一季度业绩预告：2024 年第一季度实现营业收入 7.37 亿元，较上年同期增长 75.74%；2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润 2.10 亿元-2.40 亿元，较上年同期增长 9.65 倍-11.17 倍；2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润，2.10 亿元-2.35 亿元，较上年同期增长708.62 倍-793.10 倍。 事件点评 2024 年第一季度，从公司两大产品线来看：互连类芯片产品线销售收入约为 6.95 亿元，创该产品线第一季度销售收入历史新高（前次记录是 2022 年第一季度的 5.75 亿元）；津逮®服务器平台产品线销售收入约为 0.39 亿元。 客户进入补库存周期带动公司主营 DRAM 接口芯片增长。服务器 DDR4 超过四个季度的去库存周期结束，Q1进入补库周期。随着整体通用型服务器在今年出货量的回暖以及 DDR5 Dram 在服务器应用上的渗透率持续提升，公司互联芯片业务将会继续保持较好增长态势，但上游 HBM 需求持续紧张对 TSV 产能挤占一定程度上影响了 Q1 DDR5 渗透率提升速度。我们预计 DDR4 在整体收入结构中占比由于一定提升，但产品毛利率较 DDR5相对低一些，进而对整体毛利率较 23Q4 略有影响。随着进入 Q2, Hynix 等公司在 HBM 和 DDR5 的 TSV 产能将逐步开出，公司 DDR5 相关业务占比将持续提升，带动公司盈利能力进一步提高。 AI 芯片方面，公司一季度 PCIe Retimer 开始实现较大规模出货趋势。 2024 年第一季度，公司的 PCIe Retimer 芯片单季度出货量约为 15 万颗，超过该产品 2023 年全年出货量的 1.5 倍。公司在 PCIE Retimer 芯片上主要布局在 PCIE 5.0 上，随着 PCIE5.0 AI 服务器占比在 24 年加速提升，将大幅提升公司在 PCIE retimer产品的出货。 图 1：服务器用 PCIE retimer 市场空间预测 图 2：MRDIMM 内存模组 资料来源：Digitimes，phison，公司资料，中低阶 AI 服务器定义为采用中低阶GPU,FPGA, Asic 等从事推理和边缘算力，国元证券研究所 资料来源：StorageReview，国元证券研究所 MRCD/MDB 芯片：为了进一步解决 AI 服务器中的内存墙问题，提高 DDR 的带宽是非常重要的一个方向选择。MRDIMM 的技术核