疫苗行业更新：儿童苗批签发维持平稳，带疱疫苗有望快速放量

证券研究报告：疫苗|点评报告 2024 年 4 月 10 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|首次评级 行业基本情况 收盘点位 15951.68 52 周最高 23673.32 52 周最低 14966.87 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email:chencheng@cnpsec.com 近期研究报告 疫苗行业更新：儿童苗批签发维持平稳，带疱疫苗有望快速放量 ⚫ 多联多价苗有望对单苗形成良好替代 据中检所数据披露统计，2024Q1 主要儿童苗品种签发批次基本维持平稳。13 价肺炎结合疫苗获 19 批次批签发，其中沃森生物、康泰生物和辉瑞分别为 5 次、10 次和 4 次。流脑系列疫苗获 126 批次批签发，其中四价结合苗为康希诺独家产品，具备良好竞争格局。百白破、四联苗和五联苗分别获 7、6 和 17 批次批签发，其中四联苗和五联苗为康泰生物和赛诺菲独家产品。轮状病毒疫苗获 39 批次批签发。Hib疫苗获 14 批次批签发。 ⚫ HPV9 持续增长，带状疱疹疫苗具备广阔成长空间 据中检所数据披露统计，2024Q1 带状疱疹疫苗获 25 批次批签发，其中百克生物的带状疱疹减毒活疫苗 12 批次、GSK 的重组带状疱疹疫苗 13 批次。2024Q1HPV 疫苗合计签发批次相较去年同期下降明显，其中二价苗（2024Q1 9 批次，2023Q1 138 批次）和四价苗（2024Q1 2 批次，2023Q1 20 批次）同比大幅下降；九价苗较为平稳（2024Q1 24 批次，2023Q1 21 批次）。狂犬病疫苗获 149 批次批签发。23 价肺炎多糖疫苗获 14 批次批签发。 ⚫ 投资建议： 儿童苗市场受到国内新生人口数量影响，2023 年我国新生儿数量为 902 万人，预计未来新生儿数量下降空间有限。儿童苗具备较强刚需属性，未来多联多价苗有望对单价苗形成良好替代。国内疫苗厂商在推动产品升级迭代之余，同时也积极布局海外市场，以进一步打开产品成长空间。从全球疫苗产品发展上看，行业呈现以重磅品种驱动的特点。目前我国 HPV9 持续增长，低价 HPV 增长有所承压。带状疱疹疫苗针对 40 岁以上人群，在老龄化的加剧和渗透率的提升下，具备广阔成长空间。受益标的：康希诺、康泰生物、智飞生物、百克生物等。 ⚫ 风险提示： 行业政策风险；产品安全风险；产品研发上市进展不及预期风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 300122.SZ 智飞生物 未评级 43.83 1052 3.82 4.89 11.49 8.98 300601.SZ 康泰生物 未评级 21.43 239 0.9 1.16 23.71 18.45 688276.SH 百克生物 未评级 41.66 172 1.21 1.72 45.16 24.2 688185.SH 康希诺 未评级 51.9 128 -5.99 -0.68 -12.44 -76.95 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测，股价和市值为 2024.04.10 收盘数据） -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023-042023-062023-092023-112024-012024-04疫苗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 多联多价苗有望对单苗形成良好替代 据中检所数据披露统计，2024Q1 主要儿童苗品种签发批次基本维持平稳。13 价肺炎结合疫苗获 19 批次批签发，其中沃森生物、康泰生物和辉瑞分别为 5 次、10 次和 4 次。流脑系列疫苗获 126 批次批签发，其中四价结合苗为康希诺独家产品，具备良好竞争格局。百白破、四联苗和五联苗分别获 7、6 和 17 批次批签发，其中四联苗和五联苗为康泰生物和赛诺菲独家产品。轮状病毒疫苗获 39 批次批签发。Hib 疫苗获 14 批次批签发。 图表1：2024Q1 主要儿童苗品种签发批次 资料来源：中检所，中邮证券研究所 2 HPV9 持续增长，带状疱疹疫苗具备广阔成长空间 据中检所数据披露统计，2024Q1 带状疱疹疫苗获 25 批次批签发，其中百克生物的带状疱疹减毒活疫苗 12 批次、GSK 的重组带状疱疹疫苗 13 批次。2024Q1HPV 疫苗合计签发批次相较去年同期下降明显，其中二价苗（2024Q1 9 批次，2023Q1 138 批次）和四价苗（2024Q1 2 批次，2023Q1 20 批次）同比大幅下降；九价苗较为平稳（2024Q1 24 批次，2023Q1 21 批次）。狂犬病疫苗获 149 批次批签发。23 价肺炎多糖疫苗获 14 批次批签发。 企 业2024Q12023Q113价 肺 炎 结 合 疫 苗198沃森生物58康泰生物100辉瑞40流 脑 系 列 疫 苗126125A群多糖武汉所014AC多糖智飞生物、沃森生物等10574AC结合智飞生物、沃森生物等1015ACYW135多糖智飞生物、沃森生物等1118ACYW135结合康希诺04百 白 破716沃森生物等四 联 苗64康泰生物五 联 苗1722赛诺菲轮 状 病 毒 疫 苗3946五价默沙东1725三价兰州所3单价兰州所1921Hib疫 苗149智飞生物、沃森生物、康泰生物等产 品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表2：2024Q1 主要成人苗品种签发批次 资料来源：中检所，中邮证券研究所 3 投资建议 儿童苗市场受到国内新生人口数量影响，2023 年我国新生儿数量为 902 万人，预计未来新生儿数量下降空间有限。儿童苗具备较强刚需属性，未来多联多价苗有望对单价苗形成良好替代。国内疫苗厂商在推动产品升级迭代之余，同时也积极布局海外市场，以进一步打开产品成长空间。从全球疫苗产品发展上看，行业呈现以重磅品种驱动的特点。目前我国 HPV9 持续增长，低价 HPV 增长有所承压。带状疱疹疫苗针对 40 岁以上人群，在老龄化的加剧和渗透率的提升下，具备广阔成长空间。受益标的：康希诺、康泰生物、智飞生物、百克生物等。 4 风险提示 行业政策风险；产品安全风险；产品研发上市进展不及预期风险。 企 业2024Q12023Q1带 状 疱 疹 疫 苗250带状疱疹减毒活疫苗百克生物120重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)GSK130狂 犬 病 疫 苗149163Vero细胞成大生物等146145地鼠肾细胞河南远大18人二倍体细胞康华生物30HPV疫 苗35179九价默沙东2421四