中国黄金国际(2099.HK)甲玛矿生产将恢复正常，维持“收集”

See the last page for disclaimer Page 1 of 4 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_Info2] 中国黄金国际 China Gold International (02099 HK) [Table_Title] Company Report: China Gold International (02099 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (852) 2509 5317 公司报告： 中国黄金国际 (02099 HK) Chinese version yong.guo@gtjas.com.hk 10 April 2024 [Table_Summary] 甲玛矿生产将恢复正常，维持“收集”  由于市盈率估值水平较高，我们将中国黄金国际(“公司”)的目标价上调至 56.10港元，并维持“收集”评级。我们的目标价对应 16.4倍、9.0倍和 7.6倍 2024-2026年市盈率。我们预测，公司净利润将在 2024-2026 年稳步增长，主要受金属价格上涨和矿产品产量增加的推动。  公司 2023 年录得 2,550 万美元亏损。甲玛矿因尾矿库尾砂外溢，自 2023 年 3月 27 日起停产。因此，公司的矿产品总产量大幅下降，公司从 2023 年第二季度开始未从甲玛矿录得任何收入。2023 年公司矿产铜总产量同比下降 76%至20,051 吨，是造成亏损的主因。矿产金总产量也同比下降 38%，至 147,963盎司。  我们预测，随着美联储降息，金价将在 2024 年上涨。在美联储降息期间，黄金资产具有较高价值。如果我们回顾一下从加息到降息周期中金价的表现，我们会发现，在美联储货币政策发生重大变化的时期，黄金资产具有较高价值。当市场确认美联储将开始降息时，黄金价格又会经历一轮上涨。市场普遍预计美联储将在 2024 年降息，唯一的分歧是降息的时间和次数，但这两个因素不会影响金价走势。  公司预计甲玛矿的生产将于 2024 年年中恢复正常。2023 年，公司按要求完成了尾矿库坝体修复和加固工作。公司预计甲玛矿复产可能在 5 月份获得政府批准。公司计划在 2024 年生产 43,200-44,500 吨矿产铜和 148,536-157,861 盎司矿产金。  催化剂：金价、铜价上涨；甲玛矿生产恢复正常。  风险：金价下跌；矿产金和矿产铜产量受外部因素影响。 [Table_Rank] Rating: Accumulate Maintained 评级： 收集 (维持) [Table_Price] 6-18m TP目标价: HK$56.10 Revised from 原目标价: HK$32.06 Share price 股价： HK$51.000 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 21.3 51.6 51.2 Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 18.4 47.0 68.4 Avg. share price（HK$） 平均股价（港元） 47.8 38.9 34.7 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (US$ m) (US$ m) (US$) (△ %) (x) (US$) (x) (US$) (%) (%) 2022A 1,105 223 0.562 (16.6) 11.6 4.802 1.4 0.000 0.0 0.0 2023A 459 (26) (0.064) (111.4) (102.0) 4.358 1.5 0.000 0.0 (1.4) 2024F 808 173 0.436 n.a. 14.9 4.735 1.4 0.087 1.3 9.8 2025F 1,171 315 0.796 82.6 8.2 5.250 1.2 0.278 4.3 16.2 2026F 1,194 343 0.865 8.7 7.5 5.812 1.1 0.303 4.6 16.0 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 396.4 Major shareholder 大股东 China Gold 39.5% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 20,216.4 Free float(%) 自由流通比率(%) 60.5% 3 month average vol. 3 个月平均成交股数(‘000) 1,790.6 FY24 Net gearing (%) FY24 净负债/股东资金 (%) 27.5 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 53.100 / 27.400 FY24 Est. NAV (HK$) FY24 每股估值（港元） 62.3 Source: the Company, Guotai Junan International. (40.0)(30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.0Apr-23Jun-23Aug-23Nov-23Jan-24% of returnHSI IndexChina Gold International Company Report See the last page for disclaimer Page 2 of 4 [Table_RightMar1] 10 April 2024 [Table_RightMar2] China Gold International 中国黄金国际 (02099 HK) [Table_PageHeader] China Gold International (02099 HK) 表-1: 同业比较 公司名称 股票代码 货币 收市价 市盈率 市净率 ROE(%) 23A 24F 25F 26F 23A 24F 25F 26F 24F Barrick Gold Corp ABX CN CAD 24.44 25.2