汽车行业月报：3月乘用车销量同环比均增长，新能源渗透率上升至42%

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 4 月 10 日3 月乘用车销量同环比均增长，新能源渗透率上升至 42%3 月乘用车零售销量同比增 6.0%。2024 年 3 月，乘用车零售销量同比/环比增长 6.0%/52.8%至 168.7 万辆。2024 年 1 季度零售销量累计约 482.9 万辆，同比增长 13.1%，因去年初基数较低。展望 4 月份，我们预计包括小米 SU7 等新车型上市和北京车展的展开，将激发一部分的购车需求；同时，五一长假的到来也会带动新购和换购需求，刺激汽车销量。3 月新能源汽车渗透率上升至 42%。继 2 月份比亚迪推出 “电比油低”的秦 PLUS 荣耀版，各新能源车企纷纷跟随降价。3 月新能源车零售销量录得70.9 万辆，同比/环比大增 29.5%/82.5%；渗透率环比提升 6.9 个百分点至42.0%。2024 年 1 季度新能源汽车累计销量 176.9 万辆，同比增 34.3%，渗透率达 36.6%，同比提升 5.8 个百分点。我们预计新能源车的持续降价将加速对燃油车的替代，全年新能源渗透率有望超过 40%。从 3 月份各车企销量来看，比亚迪仍以 30 万辆的销量遥遥领先；长安录得 4.5 万辆销量，超越吉利排名第三。新势力整体份额同比增加2个百分点至11.6%，其中，理想以 2.9 万辆的销量重回第一，赛力斯月销 2.7 万辆，排名第二。出口量创月度新高。3 月乘用车出口总量 40.6 万辆，同比/环比增39%/36%，创历史最高月度出口量；其中新能源汽车出口 12.0 万辆，同比/环比增 70.9%/52.8%，在出口总量中的占比同比上升 5.6 个百分点至29.7%。2024 年 1 季度出口累计 106.3 万辆，同比增 36%。我们预计随着中国品牌在海外认可度提升，我国汽车出口将于 2024 年实现约 20%的同比增长，延续去年的高增长态势。投资启示：我们看好产品布局丰富、降价空间较大的行业龙头比亚迪（1211 HK/买入），预计降价将有效刺激销量提升；因海外毛利率较高，公司出口业务的增长将缓和降价对盈利的压力。另外，我们认为长城（2333 HK/买入）转型提速带动新能源车渗透率上升，将会是公司股价的关键催化剂。新势力中，我们依然看好理想（2015 HK/买入），因其规模效应显现、盈利能力提升；并且 2024 年新车上市节奏密集，3 月 MPV 车型 Mega 上市，后续 L6 增程及下半年的纯电新车型也值得关注；小鹏（9868 HK/沽出）销量增长不确定性较大，维持沽出。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)比亚迪股份1211 HK买入306.48207.2013.33316.00614.412.03.112.440.2理想汽车2015 HK买入192.81121.905.8677.53919.214.93.662.94NA长城汽车2333 HK买入12.2510.640.7510.83313.111.81.311.243.5潍柴动力2338 HK买入18.6016.241.0471.37614.310.91.631.515.7吉利汽车175 HK买入12.509.580.5750.64515.413.71.111.052.5中国重汽3808 HK买入26.4921.801.9262.33110.58.61.381.395.4蔚来汽车9866 HK中性40.3035.10-12.260-9.920NANA1.874.40NA广汽集团2238 HK中性3.343.220.4270.4317.06.90.270.268.2小鹏汽车9868 HK沽出29.9629.85-5.960-5.087NANA1.321.75NA平均13.411.31.741.894.24/238/2312/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李易, CFAiris.li@bocomgroup.com(852) 3766 18502024 年 4 月 10 日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2019 年以来的中国汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 2: 2019 年以来的中国新能源汽车月度销量资料来源：乘联会，交银国际图表 3: 2019 年以来的中国新能源汽车零售渗透率资料来源：乘联会，交银国际2024 年 4 月 10 日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 4: 交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3808 HK中国重汽买入21.8026.4921.5%2024 年 03 月 26 日重卡2338 HK潍柴动力买入16.2418.6014.5%2024 年 03 月 14 日重卡1211 HK比亚迪股份买入207.20306.4847.9%2024 年 03 月 27 日整车厂2015 HK理想汽车买入121.90192.8158.2%2024 年 02 月 27 日整车厂175 HK吉利汽车买入9.5812.5030.5%2023 年 08 月 23 日整车厂2333 HK长城汽车买入10.6412.2515.1%2023 年 07 月 17 日整车厂2238 HK广汽集团中性3.223.343.7%2024 年 04 月 01 日整车厂9866 HK蔚来汽车中性35.1040.3014.8%2024 年 03 月 06 日整车厂9868 HK小鹏汽车沽出29.8529.960.4%2024 年 03 月 20 日整车厂资料来源: FactSet，交银国际预测，截至 2024 年 4 月 9 日2024 年 4 月 10 日汽车行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4交银国际香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义 :分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高