银行理财2024年4月月报：理财如何增量又增收

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月10日超 配银行理财 2024 年 4 月月报“理财如何增量又增收核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60375452021-60933163kongxiang@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cnS0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024 年二季度银行股投资策略-高股息稳健，高成长跑出超额收益》 ——2024-04-04《银行业点评-从 M2 派生原理来理解存款的少增和分化》 ——2024-03-27《海外银行镜鉴系列-泡沫破灭后，日本银行如何生存？》 ——2024-03-12《银行理财 2024 年 3 月月报-保险资管借道收窄，理财配债意愿增强》 ——2024-03-06《银行业 2024 年 3 月投资策略-业绩增长预期平稳，估值仍有修复空间》 ——2024-03-01规模因跨季效应回落，收益基准有望下调。（1）因跨季效应，3 月末理财产品存量规模 26.2 万亿元，环比上月减少 1.0 万亿元。但总体上，得益于长债收益率下行，理财总规模保持震荡上行。（2）收益基准将下调。一方面二季度存款利率继续下行，另一方面理财传统重点配置信用债，因地方债务风险化解导致收益率重新定价，理财可获得的高收益资产下行，当前理财封闭式产品报价基准约 3.3%，判断有进一步下调空间。理财子增规模不增收，这与资产配置、产品结构、代销议价力均有关。（1）2023 年银行财报披露完毕，理财产品整体上规模保持稳定，但理财中间业务收入均有不同程度收缩。（2）理财收入下滑，判断原因有三：第一，过去贡献高收益和高管理费的资产（主要是非标）不断消化和减少；第二，当前理财产品结构以现金类和短债类理财为主，整体费率偏低（约20BP，而过去理财 40-50BP）；第三，头部股份行目前三分之一规模均靠他行渠道代销，渠道方议价能力更强，也分羹一定管理费。任重道远，多资产策略可能是解决方案。（1）近期随着股票市场向好，黄金、原油等商品类资产大涨，银行理财也加大相关产品研发，相关产品主要基于“固收+”策略，有可能丰富当前理财产品结构。（2）代表性产品设计方案：一是固收策略打底，以高等级信用债和金融债为主，不做信用下沉，相关资产占比不低于六成；二是多元资产混搭，包括高股息 A 股、银行优先股、黄金 ETF 等，还通过一定 QDII 额度配置美债、美股等跨境资产；三是不赚钱不收管理费，但有一定封闭期要求。整体看，高股息股票、海外资产、商品等构成了一篮子资产，加上较长封闭期，起到较好的保值增值作用。我们判断后续一系列“固收+”收益增厚产品正在路上。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录收益拟合：收益率回落 .......................................................... 4存量：规模有所回落 ............................................................ 4新发：募集规模回升，业绩比较基准持续下行 ...................................... 6到期：大部分产品达到业绩比较基准 .............................................. 8附录：银行理财配置主要资产收益表现 ............................................ 9附表：部分银行理财规模及手续费收入 ........................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2021 年以来各类理财产品收益拟合情况 ..................................................4图2： 2021 年以来理财产品存续规模 ..........................................................5图3： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 ................5图4： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 ..............................6图5： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 ..................................6图6： 2022 年至今新发产品初始募集规模 ......................................................7图7： 不同投资性质理财产品发行规模（亿元） ................................................ 7图8： 不同运作模式理财产品发行规模（亿元） ................................................ 8图9： 新发产品业绩比较基准情况 ............................................................ 8图10： 披露数据的理财产品到期产品兑付情况 ................................................. 9图11： AAA 信用债近一年走势 ................................................................9图12： 沪深 300 近一年走势 ................................................................ 10图13： 公募基金近一年走势 ................................................................ 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4收益拟合：收益率回落2024 年 3 月各类产品收益率回落。我们以组合管理的思路拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现，上月我们模拟的相关产品收益情况为：纯债类产品收益率0.12%，“纯债+非标”产品收益率 0.18%，“固收+”产品收益率 0.18%，现金管理类产品收益率 0.16%。图1：2021 年以来各类理财产品收益拟合情况资料来源：同花顺，国信证券经济研究所整理。注：以 2021 年 1 月 1 日为基准日，采用货币基金指数、信用