行业轮动策略月报：7月建议超配食品饮料、钢铁、家电、银行、交运和军工等行业

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1权益量化 量化策略 证券研究报告 行业轮动策略月报 2019 年 7 月 2 日 7 月建议超配食品饮料、钢铁、家电、银行、交运和军工等行业 ——行业轮动策略月报 201907 相关研究 证券分析师 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 本期投资提示： 2019 年 6 月，美联储在议息会议中释放了较强的宽松信号，降息概率大升，市场情绪回暖。月末 G20 会议中美首脑会晤中，双方就重启经贸磋商达成一致，短期风险解除。截至6 月 28 日，A 股主要宽基指数多数上涨，其中上证 50 大涨 7.39%，领涨两市，同期中证1000 指数下跌 0.24%，表现最差。从申万风格系列指数来看，六月份表现最好的是高价股指数，上涨 7.17%。同期新股指数、亏损股指数则分别下跌 2.25%和 1.50%，表现最差。申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为18.18%（基准为行业等权组合）。2018 年，行业轮动组合绝对收益-13.51%，战胜除休闲服务外的所有一级行业指数，相对于行业等权指数超额收益为 16.49%。2019 年 6 月，模型建议超配银行、非银金融、房地产、农林牧渔、国防军工等行业，截至 2019 年 6 月底，6 月份行业组合绝对收益 3.72%，跑赢行业等权指数 1.87%。根据申万金工风格轮动模型，截止到 2019 年 6 月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、非金融相对于金融板块占优。结合市场对各行业 2019 年盈利预期，模型建议 7 月份关注食品饮料、钢铁、家用电器、银行、交通运输和国防军工等行业。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 六月上证 50 领涨两市，行业组合战胜基准 1.87% ....... 32. 七月份建议超配食品饮料、钢铁、家电、银行、交运和军工等行业 ............................................................................ 73．附录：先风格、再行业，行业轮动模型构建思路 .......... 7目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 六月上证 50 领涨两市，行业组合战胜基准1.87% 2019 年 6 月，美联储在议息会议中释放了较强的宽松信号，降息概率大升，市场情绪回暖。月末 G20 会议中美首脑会晤中，双方就重启经贸磋商达成一致，短期风险解除。截至 6 月 28 日，A 股主要宽基指数多数上涨，其中上证 50 大涨 7.39%，领涨两市，同期中证 1000 指数下跌 0.24%，表现最差。 图 1：2019 年 6 月份主要规模指数表现 资料来源：申万宏源研究 从申万风格系列指数来看，六月份表现最好的是高价股指数，上涨 7.17%。同期新股指数、亏损股指数则分别下跌 2.25%和 1.50%，表现最差。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。4 金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 图 2：2019 年 6 月份申万风格指数表现 资料来源：申万宏源研究 申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL 模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为 18.18%（基准为行业等权组合）。2018 年，行业轮动组合绝对收益-13.51%，战胜除休闲服务外的所有一级行业指数，相对于行业等权指数超额收益为16.49%。2019 年 6 月，模型建议超配银行、非银金融、房地产、农林牧渔、国防军工等行业，截至 2019 年 6 月底，6 月份行业组合绝对收益 3.72%，跑赢行业等权指数 1.87%。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。5 金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 图 3：申万宏源金工行业轮动组合历史业绩表现 资料来源：申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。6 金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 图 4：6 月份推荐行业表现 资料来源：申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。7 金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 2. 七月份建议超配食品饮料、钢铁、家电、银行、交运和军工等行业 根据申万金工风格轮动模型，截止到 2019 年 6 月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、非金融相对于金融板块占优。结合市场对各行业 2019 年盈利预期，模型建议 7 月份关注食品饮料、钢铁、家用电器、银行、交通运输和国防军工等行业。 图 5：7 月份关注食品饮料、钢铁、家电、银行、交运和军工等行业 资料来源：申万宏源研究 3．附录：先风格、再行业，行业轮动模型构建思路 我们采用先风格、再行业的配置思路，在确定市场主要风格特征的情况下，结合Black-Litterman 资产配置模型构建行业配置框架，具体如下图所示。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。8 金融工程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 图 6：基于风格轮动与 BL 模型的行业配置策略框架 资料来源：申万宏源研究 对于每一组市场风格，我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数，以大盘小盘为例，我们分别取