房地产行业2024年2月公司月报：销投表现持续低位，信用债融资成本创新低

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 2024 年 2 月公司月报 销投表现持续低位，信用债融资成本创新低 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 房企销售：市场成交持续低位，龙头民企相对稳定。根据克而瑞数据24 年 2 月百强房企实现销售金额 1989 亿元，同比下降 61.9%，考虑春节假期影响同比下降 49.1%，降幅环比收窄 1.3pct。2 月重点跟踪房企实现销售金额 1346 亿元，同比 23 年下降 64.5%，考虑春节因素影响同比下降 46.0%，降幅环比扩大 2.6pct，2 月市场销售持续低迷，春节成交及节后复苏不及预期。根据各公司销售公告及克而瑞数据，2月主流房企同比销售均呈现下跌趋势。其中跌幅较低的为建发、绿地、绿城、世茂、滨江，主流房企中民企销售表现相对更为稳定。 ⚫ 房企拿地：土拍市场冷淡，房企偏好高利率项目。24 年 2 月 44 家样本房企中共 9 家房企参与拿地，合计规模 269 亿元，占 600 城商住成交额 27%，开年土拍市场冷淡，房企拿地意愿较低。其中华润、滨江、保利为拿地规模前三，拿地金额分别为 153 亿元、41 亿元、37 亿元。24 年 2 月 12 家主流房企拿地利润率较上月提升 3pct 至 30%，在土拍市场供大于求、且高能级城市销售亦持续低迷的情况下，房企偏好投资利润可观的优质资源，使得拿地利润率居高不下。具体房企来看，24 年 2 月中海、保利、华润拿地利润率最高，达到 41%、37%、35%。 ⚫ 房企融资：融资规模环比下跌，信用债成本创新低。24 年 2 月，根据公司融资公告及 wind 数据，全口径房企（包括未上市房企）实现债券及信托融资 246 亿元，环比下降 62%，同比下降 48%，仅相当于 23年的月均水平（518 亿元）的一半，受春节假期影响，融资规模环比下跌。据 wind 数据统计，全口径房企 2024 年 2 月信用债、海外债净流出为 405 亿元，发行到期比为 0.36x，其中信用债发行到期比为0.72x，海外债发行到期比仅为 0.06x，房企海外债渠道仍未恢复。2月房企境内债券平均融资成本为 3.02%，环比下降 17bp，信托融资成本为 6.62%，环比下降 26pct。房企信用债融资成本自 18 年起持续波动下行，近期再次创融资成本新低。 ⚫ 房企估值及投资建议：板块估值再度下行，房企修复进度暂缓。近一个月以来（2023 年 2 月 28 日至 2024 年 3 月 29 日），沪深市场及港股市场房地产板块表现不佳。A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-1.9%，相对收益-4.5%。H 股方面，恒生地产类指数当月绝对收益-5.4%，相对收益-5.5%。受高库存、低信心、弱房价影响，当前成交主要受政策支撑，需求端目前处于买方市场，预计后续政策环境仍将进一步改善，关注后续政策推进及落地效果，以及对市场量价的影响。 ⚫ 风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 分析师： 谢淼 SAC 执证号：S0260522070007 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘,谢淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 辛恬 021-38003767 xintian@gf.com.cn -40%-31%-22%-14%-5%4%04/2306/2309/2311/2301/2404/24房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 万科 A 000002.SZ 人民币 8.00 2024/3/10 买入 18.31 1.36 1.44 7.1 5.0 4.3 4.1 6.1% 6.1% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 9.01 2024/3/19 买入 13.82 0.65 0.94 12.9 9.6 12.5 8.3 5.3% 6.6% 新城控股 601155.SH 人民币 9.01 2023/4/11 买入 21.94 1.55 1.77 27.6 5.1 5.9 6.3 5.6% 6.0% 金地集团 600383.SH 人民币 3.56 2023/9/21 买入 11.56 1.08 1.09 18.1 3.3 6.6 11.5 7.0% 6.6% 建发股份 600153.SH 人民币 10.51 2024/2/1 买入 15.54 4.33 2.00 2.4 5.2 3.9 2.8 17.9% 7.7% 华发股份 600325.SH 人民币 6.68 2023/10/12 买入 13.65 0.95 1.09 7.0 6.1 8.2 4.2 11.7% 11.8% 滨江集团 002244.SZ 人民币 6.43 2024/1/4 买入 14.02 1.44 1.72 4.5 3.7 3.5 2.0 15.8% 15.9% 新湖中宝 600208.SH 人民币 2.07 2022/5/5 买入 3.54 0.33 0.37 6.2 5.5 32.2 31.9 6.1% 6.4% 金融街 000402.SZ 人民币 3.02 2022/4/14 买入 10.39 0.57 0.62 5.3 4.8 26.6 24.8 4.2% 4.4% 首开股份 600376.SH 人民币 2.53 2023/5/3 买入 5.84 0.13 0.31 19.4 8.2 20.3 18.3 1.2% 2.8% 万科企业 02202.HK 港币 4.38 2024/3/10 买入