宁波银行(002142)信贷稳健投放，投资收益回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宁波银行 (002142 CH) 信贷稳健投放，投资收益回暖 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 27.34 2024 年 4 月 09 日│中国内地 区域性银行 信贷稳健投放，投资收益回暖 2023 年归母净利润、营收、PPOP 分别同比+10.7%、+6.4%、+3.2%，增速较 1-9 月-1.9pct、+0.9pct、+1.9pct。公司 23 年 ROE 15.08%，较 22 年同比-0.48pct。我们预计 24-26 年 EPS 为 4.27/4.81/5.43 元，24 年 BVPS 预测值 30.38 元，对应 PB0.70 倍。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 0.98 倍（截至 24/04/09），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑到息差仍面临下行压力，我们给予 24 年目标 PB0.90 倍，目标价 27.34 元，维持“买入”评级。 信贷稳健投放，息差走势趋稳 2023 年末总资产、贷款、存款分别同比+14.6%、+19.8%、+21.2%，较 9月末-0.7pct、+0.8pct、-5.7pct，Q4 新增贷款中对公、零售分别占比 93%、61%，票据缩量显著。2023 年净息差为 1.88%，较 1-9 月下行 1bp，测算主要受负债端拖累。23 年生息资产收益率、贷款收益率分别较 1-6 月-1bp、-5bp 至 4.16%、5.13%。计息负债成本率、存款成本率分别较 1-6 月+6bp、+7bp 至 2.15%、2.01%，或主要由于定期化因素拖累，23 年末存款活期率较 6 月末下行 3.2pct 至 32.0%。宁波银行负债久期较短，随 24 年存款陆续到期重定价有望降低负债成本。 综合金融加速布局，投资收益回暖 23 年手续费及佣金净收入同比-22.8%，较 1-9 月-26.3pct，资本市场波动下代理类业务较为承压，代理类收入同比-18.3%。综合金融加速布局，宁银消金、宁银理财、永赢金租规模均实现较快增长，资产规模同比+461%、+21%、+23%至 457 亿元、42 亿元、1179 亿元，净利润分别同比+677%、-27%、+32%。理财规模环比回暖，23 年末非保本理财余额 4021 亿元，较6 月末+16.2%。23 年其他非息收入同比+15.7%，较 1-9 月+21.4pct。其中23 年投资收益同比+15.8%，较 1-9 月+10.7pct，宁波银行债券投资能力较强，在 23Q4 债市行情较好的情况下，公司投资业务取得较好收益。 不良率保持平稳，分红比例提升 23 年末不良率、拨备覆盖率为 0.76%、461%，分别较 9 月末持平、-20pct。前瞻风险指标略有波动，23 年末关注率 0.65%，较 9 月末+0.10pct。测算23Q4 年化不良生成率 0.59%，较 23Q3+0.34pct。2023 年信用成本 0.26%，同比+0.07pct。23 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 15.01%、9.64%，较 9 月末分别-0.25pct、-0.08pct。2023 年拟每股派息 0.60 元，年度现金分红比例为 15.99%（2022 年:14.80%），股息率为 2.84%(2024/4/9)。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 27.34 收盘价 (人民币 截至 4 月 9 日) 21.12 市值 (人民币百万) 139,468 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 814.69 52 周价格范围 (人民币) 19.03-29.12 BVPS (人民币) 30.47 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 57,879 61,585 64,988 69,492 75,049 +/-% 9.67 6.40 5.53 6.93 8.00 归母净利润 (人民币百万) 23,075 25,535 28,211 31,731 35,851 +/-% 18.05 10.66 10.48 12.48 12.98 不良贷款率 (%) 0.75 0.76 0.75 0.73 0.71 核心一级资本充足率 (%) 9.75 9.64 9.72 9.73 9.79 ROE (%) 15.56 15.08 14.56 14.45 14.42 EPS (人民币) 3.49 3.87 4.27 4.81 5.43 PE (倍) 6.07 5.49 4.96 4.41 3.91 PB (倍) 0.92 0.79 0.70 0.61 0.54 股息率 (%) 2.36 2.83 3.13 3.52 3.97 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (32)(23)(14)(4)5Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)宁波银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宁波银行 (002142 CH) 图表1： 累计归母净利润、营业收入、PPOP 同比增速 图表2： 资产、贷款、存款规模同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表3： 累计年化净息差、生息资产收益率、计息负债成本率 图表4： 不良贷款率及拨备覆盖率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表5： 中间业务收入占比及成本收入比 图表6： 表外理财余额及环比变化 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 18.1%12.6%10.7%9.7%5.5%6.4%9.0%1.3%3.2%0%5%10%15%20%25%22/322/622/922/1223/323/623/923/12归母净利润YoY%营业收入YoY%PPOP-YoY%17.4%15.3%14.6%21.2%18.9%19.8%23.3%26.9%21.2%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%22/322/622/922/1223/323/623/923/12资产总