精测电子(300567)公司点评报告：与关联方签订半导体大额合同，半导体业务有望持续高增

公 司 研 究 2024.04.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 精 测 电 子 （ 300567） 公 司 点 评 报 告 与关联方签订半导体大额合同，半导体业务有望持续高增 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 仪器仪表 最新收盘价(人民币/元) 65.98 总市值(亿)(元) 183.52 52 周最高/最低价(元) 113.28/47.92 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《精测电子：半导体检测设备高速放量，股权激励 2 年 80%业绩增长目标彰显信心》2022.05.27 事件：2024 年 4 月 7 日，精测电子控股子公司上海精测与关联方湖北江城实验室科技服务有限公司（下称“科服公司”）签订多笔合同，总金额约1.10 亿元。此前，公司于 4 月 2 日发布《关于对外投资暨签署<增资协议>的议案》的公告，以自有资金向科服公司出资 5 亿元人民币，增资完成之后，公司持有科服公司 43.38%的股权。江城实验室成立于 2021 年，主要围绕新型存储材料器件及机理、三维集成核心关键工艺、新型存储器芯片架构与设计、存储器芯片制造用关键设备及基础材料等方向开展研究，江城芯片中试服务有限公司是其全资控股的成果转化服务运营实体，专业从事硅基集成电路中试服务。 点评：江城实验室重点研发新型存储器，为科服公司关联方，公司先后增资科服公司并与其签订大额合同，用意或为重点布局新型存储器件，我们认为公司半导体业务有望受益于相关实体的扩产。 业务介绍：公司从事显示、半导体和新能源检测系统的业务。显示领域：主营产品涵盖 LCD、OLED、Mini-LED、Micro-OLED、Micro-LED 等各类显示器件的检测设备；半导体领域：主营前道量检测设备和后道测试设备；新能源领域：公司主要产品为锂电池生产及检测设备。目前而言，显示仍为公司主业，2023 年前三季度，公司总营收 15.45 亿元，其中显示、半导体和新能源营收为 10.52、2.09、2.53 亿元，各自占比 68.11%、13.52%和16.37%。 一、半导体：量测检测龙头企业，受益于国产替代，在手订单快速增长 1、前道的量/检测设备：公司拓展品类、挖掘客户，有望乘国产替代东风快速成长 市场情况：根据 SEMI，2023 年中国大陆集成电路前道设备规模大致 330亿美元，其中，量检测设备约占 12%，对应约 40 亿美元市场空间。而该类设备的国产化率极低，KLA 占据主导地位，2020 年其在全球/中国大陆市场上的市占率超 50%。就细分赛道而言，根据量测/检测对象的不同，其包括了 15 余种细分设备，纳米图形晶圆缺陷检测、掩模版缺陷检测和关键尺寸量测设备市场规模位列前三，合计占比约 46%（2020 年 VLSI 数据）。 公司进展：a.产品覆盖度上：根据 23 年半年报，其细分设备的覆盖率超过 52%。公司的核心产品已经覆盖了 2Xnm 及以上的制程，先进制程的膜厚产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已经取得头部客户订单，有图形的暗场缺陷检测设备正处在研发、认证及拓展过程中，对于细分产品的行业而言，拓品类有利于公司打开增长天花板；b.客户上：成立以来，公司与中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、广州粤芯等大客户建立了合作关系，大客户禀赋对于公司半导体业务的放量至关重要；c.订单上：公司半导体业务正处于放量阶段，截至 2023 年 4 月 23 日，半导体业务在手订单 8.91 亿元，2023 年 10 月 24 日，该数据增长至 14.89 亿元，随着产品的成熟，订单转化之下，收入亦有望快速增长。 2、后道测试设备：聚焦存储 ATE 测试设备，相关产品已有订单进展 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -37%-20%-3%14%31%48%23/4/823/7/823/10/724/1/624/4/6精测电子沪深300精测电子(300567) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP（Chip Probe，晶片探测）/FT（Final Test，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。根据 SEMI，2023 年全球测试设备市场规模大约 63.2 亿美元，测试机占比 63.10%，对应空间 39.90 亿美元。2020 年存储测试机市场规模占据 21%，按此数据，2023 年全球存储测试机市场规模大约 8.37亿美元。展望 2024 年，存储景气度上行，存储测试机市场规模有望进一步扩大。存储测试机国产化率较低，公司该块业务有望随着国内存储产业链的崛起而占据一定的市场份额。 二、显示：周期企稳回升，检测设备涉及三段制程有望蚕食国际厂商份额 面板行业：面板产能正在往国内转移，且新型显示行业发展迅速，近几年投入规模大，根据 CINNO Research，2021 年中国大陆新型显示行业设备规模达 1100 亿元，其中，AMOLED 设备规模约 600 亿元，Mini LED/Micro LED 市场规模 271 亿元，TFT-CD 市场规模 228 亿元。 检测设备：检测设备贯穿面板生产流程的 Array(阵列)- Cell(成盒)- Module(模组)三大制程，包括 Array 制程光学检测设备、Array 制程电性及其他检测设备，Cell/Module 制程光学检测设备、Cell/Module 老化、触控及其他检测设备等。根据 CINNO Research，2021 年中国大陆新型显示检测设备市场规模约 59 亿元，其中，Cell/Module 制程检测设备约 34亿元，Array 制程检测设备约 25 亿元。2024 年中国大陆新型显示检测设备规模有望达到 92 亿元。就国产化率而言，Cell/Module 制程的检测设备基本实现国产化，2021 年中国大陆 AMOLED 行业 Cell/Module 制程的检测设备市场 CR4=78%，分别为华兴源创（32%）、精测电子（23%）、精智达（13%）和凌云光（10%）。而 Array 制程设备国产化率很低， 2021 年中国大陆 AMOLED 行业 Array 制程检测设备厂商销售额前三位分别为 HB Tech、Yang Electronic 和 DIT，国产化率约为 8%，其中，精测电子以 3%的市占率位于国产第一。 公司增长点：2023 年公司显示业务周期性承压，而四季度开始呈现复苏迹象，公司交付也得到改善，短期来看，面板行业有望企稳回升。中长期来看，公司加大前中道的检测设备的布局，成为业内少数能够提供平板显示三大制程检测系统的企业，有望