有色金属行业专题报告-稀土-磁材：进口扰动+出口修复，氧化镨钕实现价格突破

行 业 研 究 2025.07.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 有 色 金 属 行 业 专 题 报 告 稀土&磁材：进口扰动+出口修复，氧化镨钕实现价格突破 分析师 甘嘉尧 登记编号：S1220525020003 熊宇航 登记编号：S1220525070004 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 173 总股本(亿股) 3,261.57 销售收入(亿元) 15,955.20 利润总额(亿元) 647.99 行业平均 PE 111.10 平均股价(元) 19.61 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《金融属性与工业属性共振，催化铜价向上》2025.07.01 《稀土&磁材：出口管制放缓，基本面向好》2025.06.07 《加速演绎的第三轮黄金大牛市》2025.04.20 《多因素扰动不改长期看好逻辑，黄金进入左侧布局区间》2024.11.19 供给侧：进口扰动催生矿端紧缩预期，回收端发力 【1】国内月度产量概览：氧化镨钕产量增速显著收窄 2025 年 1-6 月，我国氧化镨钕累计产量约为 4.66 万吨，同比+8%（去年同期增速为+22%）； 其中，6 月我国氧化镨钕产量约 0.78 万吨，同比+7%（去年同期增速为+18%），环比+3%。 【2】进口扰动：环比收窄明显，缅甸发布稀土禁采政策+6 月美国稀土金属矿进口归零 2025 年 1-6 月，我国稀土矿类进口产品的理论折 REO 量约为 8.77 万吨，同比+5%；其中，6 月理论折 REO 量约 1.4 万吨，同比+19%，但环比-13%。 剔除钍、锆、钛精砂及其精矿等伴生稀土原材料的进口，2025 年 1-6 月我国稀土冶炼分离进口产品的理论折 REO 量约为 4.2 万吨，同比-13%；其中，6 月理论折 REO 量约 0.7 万吨，同比+5%，环比-29%。 缅甸和美国是我国稀土进口的重要来源国，但二者在近期均发生了明确的扰动事件：（1）缅甸方面，克钦地区近期宣布将于 2025 年底前禁止稀土开采，SMM 预估这将导致每月氧化镨钕供应减少约 500 吨。（2）美国方面，在美国防部宣布入股 MP，并对 MP 开展产能建设规划与补贴后，6 月我国自美国进口的稀土金属矿归零，SMM 预估这将导致每月氧化镨钕供应减少 300吨以上。 【3】回收端：产量增长对行业供给形成有效补充 根据亚洲金属网，2025 年 1-5 月我国合计生产回收氧化镨钕约 1.32 万吨，同比+39%；其中，5 月生产回收氧化镨钕 2890 吨，同比+56%、环比-5%。 今年以来氧化镨钕的价格持续回暖，回收端因此受益，产量出现明显上涨，对总体供给形成了有效补充，也进一步推动稀土资源的循环应用。 需求侧：出口数据迅速修复，国内需求稳中有升 【1】6 月稀土及其制品的出口环比实现量价齐升 我国边际放松稀土&磁材的出口管制后，6 月出口数据得到迅速修复，展现了海外旺盛的补库需求。具体来看： 2025 年 1-6 月，我国累计出口稀土约 3.26 万吨（同比+12%），出口单价约0.6 万美元/吨（同比-33%）；其中，6 月出口稀土约 0.77 万吨（创 2009 年以来新高，同比+60%、环比+32%），出口单价约 0.3 万美元/吨（同比-67%、环比-6%）——出口单价的显著下降或与限制高单价重稀土元素出口有关。 若将高附加值的稀土制品纳入统计，则 6 月的出口情况更加乐观。2025 年1-6 月，我国累计出口稀土及其制品约 5.94 万吨（同比-3%），出口单价约2.2 万美元/吨（同比-26%）；其中，6 月出口约 1.15 万吨（同比+7%、环比+45%），出口单价约 1.7 万美元/吨（同比-41%、环比+47%） 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -8%2%12%22%32%42%24/7/29 24/10/10 24/12/22 25/3/525/5/17 25/7/29有色金属沪深300有色金属 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 若关注永磁材料，则其 6 月的出口改善程度更为明显。2025 年 1-6 月，我国累计出口永磁材料约 2.23 万吨（同比-19%），出口单价约 4.6 万美元/吨（同比+2%）；其中，6 月出口约 0.32 万吨（同比-38%、环比+157%），出口单价约 5.0 万美元/吨（同比+1%、环比+5%） 此外，虽然我国边际放松了磁材等含有中重稀土制品的出口管控，但对于中重稀土的直接出口依然严格，且出口价格显著提升，足见我国对于巩固产业优势地位的决心。2025 年 6 月氧化镝出口量为 0.001 吨（去年同期为 26吨，25M5 为 0 吨），均价 33 万美元/吨（同比+3%，比 25M4 均价+29%）；氧化铽出口量为 1.2 吨（同比-83%，25M5 为 0 吨），均价 114 万美元/吨（同比+33%，比 25M4 均价+19%）。 【2】国内终端需求稳中有升 上半年来看，氧化镨钕的国内主要终端下游需求稳中有升，具体如下： 2025 年 1-6 月，中国新能源汽车产量 687 万台（同比+40%），新增风电装机 5192 万千瓦（同比+105%），智能手机产量 5.6 亿台（同比+0.1%），电梯及升降机产量 65 万台（同比-6%），工业机器人产量 36.9 万台套（同比+30%），家用空调产量 1.2 亿台（同比+7%），冰箱产量 5064 万台（同比+0.3%），洗衣机产量 5860 万台（同比+10%）。 2025 年 6 月，中国新能源汽车产量 123 万台（同比+21%），新增风电装机511 万千瓦（同比-10%），智能手机产量 1.1 亿台（同比+11%），电梯及升降机产量 14 万台（同比-6%），工业机器人产量 8.2 万台套（同比+48%），家用空调产量 1878 万台（同比+2%），冰箱产量 993 万台（同比+14%），洗衣机产量 949 万台（同比+16%）。 总结：供需关系或已得到实质性改善，氧化镨钕实现价格突破 国内指标端：我国占据全球稀土及其制品的供给主导地位，但今年的稀土开采总量控制指标尚未下发，或与当前国际形势复杂、进口矿被纳入指标管理范畴等因素有关。然而结合 2024 年稀土指标的发放结果，以及当前产业运行及市场预期的情况来看，国内稀土指标增速放缓或在中短期成为常态，进而从供给侧为行业盈利提供强支撑。 进口端：缅甸和美国同频出现供给扰动，且海外稀土冶炼产能建设需要时间，短期内稀土矿不出口给中国=最终稀土产品供给实质性减少，为行业的供给收缩贡献力量。 出口端：出口管制放松后，6 月稀土及制品出口数据显著改善，体现了海外旺盛的补库需求。 国内需求端：国内需求下半年稳中有升，且下半年进入传统“金九银十”旺季，或有进一步边际走强的趋势。 综上，当前稀土行业的供需关系或已发生实质性改善，核心产品氧化镨钕的价