行业拓展顺利，海外有望成为新增量

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评  2024 年 4 月 8 日，公司发布 2023 年度报告。2023 全年实现营业收入 86.2 亿元，yoy+30.1%；实现归母净利润 11.0亿元，yoy+38.1%。  业绩符合预期，核心产品市占率第一。高产品能力背书，核心产品国内市占率稳居第一：DCS(37.8%)、SIS(33.7%)、APC(28.2%)、流程赛道 MES(20.7%)、OTS(14%)。深厚客户积累，大范围销售布局：累计签约客户 30,000 家，新增客户 3,000+；累计建设完成 179 家 5S 店。  主业收入稳健，行业拓展顺利。分产品看：核心主业智能制造解决方案(13.51%)和工业软件(11.15%)保持稳健增长，仪器仪表增速亮眼(80.27%，有荷兰公司并表正向影响)；S2B平台业务呈快速增长态势(117.07%)，我们预计随着体量增加毛利有望持续提升。分行业看：化工、石化占据较高比重(约57%)，毛利率下降主要受 S2B 业务占比提升影响；公司行业横向扩展顺利，其中制药、能源、油气均已实现约 6 亿收入；电池实现突破，同比增长 463.%，达到 6.34 亿元。分地域看：国内收入占比 96%；海外收入实现 3.43 亿，占比 4.01%，同比增长 37.42%，主要来自于东南亚、中东等地区。公司23 年新签海外合同近 10 亿元，我们认为海外地区有望随“一带一路”成为公司第二增长极。  继续加大研发投入，管销费用逐步降低，库存周转率提升。公司加大研发投入力度，研发费用同比增长 31.13%，占营收10.53%。公司运营管理能力不断深化，管理费用率 5.22%，下降 0.48 个百分点，销售费用率 9.15%，下降 0.25 个百分点，存货周转率 1.50，同比大幅提升。  目前公司估值对应 24 年利润 30X PE，处于历史估值低位。我们认为随着 PMI 回到枯荣线以上，公司【AI+构建生成式大模型】【海外版图持续拓张】【产品体系不断丰富，行业横向扩展】，公司长期成长空间持续向上。 盈利预测、估值与评级  我 们 调 整 公 司2024~2026年 营 业 收 入 分 别 为103.6/129.8/166.6 亿元，归母净利润分别为 12.5/15.4/19.5亿元，EPS 分别为 1.58/1.95/2.47 元。公司股票现价对应 PE估值为 27.1/22.0/17.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示  国内行业拓展节奏不及预期；海外客户开拓不及预期的风险。 公司基本情况(人民币) 项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元) 6,624 8,620 10,361 12,982 16,664 营业收入增长率 46.56% 30.13% 20.20% 25.29% 28.36% 归母净利润(百万元) 798 1,102 1,251 1,541 1,950 归母净利润增长率 37.18% 38.08% 13.58% 23.13% 26.55% 摊薄每股收益(元) 1.606 1.402 1.584 1.951 2.469 每股经营性现金流净额 0.73 0.24 0.25 1.23 2.00 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.18% 11.21% 11.73% 13.30% 15.28% P/E 56.55 32.35 27.12 22.03 17.41 P/B 8.58 3.63 3.18 2.93 2.66 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00035.0042.0049.0056.0063.0070.0077.00230410230710231010240110人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中控技术沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表1：公司 2023 年收入结构 来源：公司年报，国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,519 6,624 8,620 10,361 12,982 16,664 货币资金 1,392 1,387 5,473 4,875 4,839 5,295 增长率 46.6% 30.1% 20.2% 25.3% 28.4% 应收款项 2,216 3,000 3,560 3,760 4,711 5,819 主营业务成本 -2,743 -4,261 -5,759 -6,880 -8,486 -11,022 存货 3,035 3,722 3,943 5,224 6,444 8,071 %销售收入 60.7% 64.3% 66.8% 66.4% 65.4% 66.1% 其他流动资产 3,129 3,494 2,627 2,684 2,936 3,310 毛利 1,776 2,363 2,861 3,481 4,496 5,642 流动资产 9,772 11,602 15,602 16,543 18,929 22,494 %销售收入 39.3% 35.7% 33.2% 33.6% 34.6% 33.9% %总资产 94.4% 88.8% 87.3% 86.2% 86.0% 86.6% 营业税金及附加 -38 -50 -58 -78 -97 -125 长期投资 105 773 1,025 1,025 1,025 1,025 %销售收入 0.8% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 267 439 736 1,013 1,287 1,559 营业费用 -535 -623 -789 -933 -1,168 -1,500 %总资产 2.6% 3.4% 4.1% 5.3% 5.9% 6.0% %销售收入 11.8% 9.4% 9.2% 9.0% 9.0% 9.0% 无形资产 111 150 370 580 727 862 管理费用 -300 -377 -450 -549 -688 -858 非流动资产 575 1,460 2,278 2,650 3,069 3,474 %销售收入 6.6% 5.7% 5.2% 5.3% 5.3% 5.2% %总资产 5.6% 11.2% 12.7% 13.8% 14.0% 13.4% 研发费用 -497 -692 -908 -1,088 -1,428 -1,750