基础化工行业2019年中期策略：去产能改善周期品供需格局，消费新材料成长性好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  板块业绩呈下滑趋势，精细化工持续向好；估值处历史低位，具备向上空间2019Q1 基础化工板块实现营收 3085 亿元，同比增长 6.79%；但归母净利 212亿元，同比下降 17.30%。利润角度，细分板块中合成纤维及树脂板块整体增长较为显著，氮肥、农药、氟化工、聚氨酯、日化表现较差。大宗化工品整体走弱，新材料、精细化工整体相对较好也符合我们 2019 年年度策略报告的判断，预计该趋势仍将延续。 截至 2019 年 7 月 1 日，CS 基础化工板块市盈率（TTM）为 20 倍，低于板块估值均值 59 倍，处于近五年来历史底部，具备较大的修复空间。  去产能将持续改善行业供需格局；减税降费提振行业整体盈利水平2017 年江苏出台以“263 行动”为代表的化工行业整治计划，导致 2018 年农药、医药部分中间体供给受限，是农药板块高景气的核心因素。在今年 321事件后，江苏迅速出台《化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，进一步提升了江苏省化工行业去产能、转型升级的目标。山东、浙江等其他化工大省也相继出台了安全、环保相关的举措来促进化工行业的安全运行与环保标准提升。我们认为，在今年是建国 70 周年这一背景下，安全、环保强监管将显著改善化工行业供需格局，也将长期对行业产生持续向好的影响。 化工行业是资金密集型的高耗能行业，人工需求也相对较多。今年以来，工商业电价下降 10%、制造业增值税率由 16%下降至 13%、降低社保费率等一系列减税降费的举措逐步实施，预计上述举措的效果将在二、三季度逐渐显现，行业盈利水平有望得到显著提振。  投资策略：大宗聚焦龙头，重点布局消费/新材料板块具备长期成长性标的需求趋弱、价格下行，行业龙头的成本、技术、资金等各方面优势将得到显现，也有利于行业龙头在行业低迷周期实现市场份额提升，强化龙头地位，在景气周期也将会迎来更高的利润空间，建议关注万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、金石资源等。 具有消费属性的维生素、食品添加剂等行业需求相对刚性，盈利相对稳定优势突出；应用于电子、计算机等新兴领域的新材料标的，所处行业处在高速成长期，将充分受益需求爆发带来的巨大市场容量，建议关注新和成、蓝晓科技、国瓷材料、飞凯材料等。  风险提示大宗化工品价格出现超预期波动；成长板块需求释放速度低于预期的风险。[Table_Invest]推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较-24%-12%-1%10%21%18-0718-1019-0119-04基础化工沪深300资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：陶贻功执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：李骥 执业证号： S0100119010009 电话： 021-60876731 邮箱： liji@mszq.com 研究助理：王静姝 执业证号： S0100118070030 电话： 010-85127892 邮箱： wangjingshu@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1.民生化工周报 20190701：MDI、PTA价格持续反弹，关注业绩确定性强标的 2.民生化工周报 20190617：萤石、维生素相对强势，MDI 价格跌幅居前 [Table_Title]基础化工 行业研究/投资策略报告 去产能改善周期品供需格局，消费新材料成长性好—基础化工行业 2019 年中期策略 投资策略报告/基础化工 2019 年 07 月 02 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/基础化工 [Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7 月 1 日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600309 万华化学 43.90 3.88 3.96* 4.62* 11.31 11.09* 9.50* 002601 龙蟒佰利 15.09 1.12 1.49 1.90 13.47 10.13 7.94 推荐 603505 金石资源 19.13 0.57 1.09 1.47 33.56 17.55 13.01 推荐 600486 扬农化工 56.20 2.89 3.44 4.03 19.45 16.34 13.95 推荐 002734 利民股份 15.80 0.73 1.22 1.59 21.64 12.95 9.94 推荐 600352 浙江龙盛 16.73 1.26 1.72* 1.90* 13.28 9.73* 8.81* 关注 300487 蓝晓科技 32.13 0.71 1.35 1.64 45.25 23.80 19.59 推荐 300285 国瓷材料 18.19 0.85 0.64 0.79 21.40 28.42 23.03 推荐 300398 飞凯材料 13.35 0.67 0.77 0.96 19.93 17.34 13.91 推荐 002001 新和成 19.75 1.43 1.22 1.60 13.81 16.19 12.34 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（*为 wind 一致预期） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 投资策略/基础化工 目录 一、行业状况：大宗下跌，精细化工品相对较好 ........................................................................................................... 4 （一）板块整体：行业景气高位回落，估值仍具修复空间 ................................................................................................ 4 （二）子版块：盈利能力分化明显，精细化工表现较好 .................................................................................................... 9 （三）关注供需格局持续优化的细分行业及产品 .............................................................................................................. 11 二、政策红利逐步释放，去产能改善供需格局...................................................................................