阿拉丁(688179)业绩稳定增长，外延并购持续赋能

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 04 月 08 日 阿拉丁 (688179) ——业绩稳定增长，外延并购持续赋能 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 事件：  公司发布 2023 年报。2023 年公司实现营业收入 4.03 亿元，同比增长 6.55%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比下降 7.48%。单 Q4 看，公司 2023 年 Q4 实现营业收入 1.2 亿元，同比增长 6.79%，实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 16.23%。公司整体符合市场预期。 投资要点：  各板块保持稳健增长，盈利能力逐步修复。根据公司 23 年报，2023 年公司高端化学试剂实现收入 2.1 亿元，同比增长 15%；生命科学试剂实现收入 0.96 亿元，同比下降 11%，主要由于 22 年高基数的影响；分析色谱试剂实现收入 0.52 亿元，同比增长 6%，材料科学试剂实现收入 0.32 亿元，同比增长 29%，实验耗材实现收入 827 万元，同比增长 15%。公司 Q4 毛利率、净利率均实现明显同比、环比提升，显示了公司降本控费正在逐渐显现成效。  拟收购上海源叶生物，持续赋能主业。2024 年 3 月 18 日，公司发布公告，拟以约 1.81亿元收购上海源叶生物科技 51.00%的股权，目的是为实现产品线、客户资源优势互补，共享产品开发、研发、质控、生产、仓储及线上销售等方面的资源，扩大业务规模，促进主营业务发展，提升公司综合竞争力。源叶生物主要从事科研试剂的研发、生产及销售，在生化试剂、标准品、小分子抑制剂、液体试剂等相关产品方面优势明显。“源叶”试剂品牌，业务遍布全国，在行业内具有一定知名度。公司产品品种类齐全，库存量充足，客户包括全国各地大专院校科研院所和制药、食品卫生、电子、石化、生物工程等工业领域的科研客户。阿拉丁的试剂产品中高端化学试剂占比较高，与源叶生物的产品线有一定的差异性，通过此次并购可以丰富公司生化试剂产品线，补足了公司在这方面的短板，与源叶生物形成良好的协同关系。源叶生物承诺 24-26 年扣非利润不低于 3300 万/4000 万/4700 万元，如果逐步兑现，将持续增厚公司未来业绩。  盈利预测与投资评级。公司作为国内医药上游的领先公司之一，利润率在逐季恢复，考虑到行业需求还未完全恢复，我们下调 24 年归母净利润预测为 1.23 亿元（原值 1.89 亿），新增公司 25-26 年归母净利润预测为 1.49、1.81 亿元，对应 PE 分别为 24、20、16 倍，我们选取医药上游公司纳微科技、毕得医药、皓元医药为可比公司，对应 24 年行业平均PE 为 31 倍，高于阿拉丁 24 年对应估值，因此我们维持“增持”评级。  风险提示：新产品研发不及预期、行业竞争格局恶化、产品价格下降风险、国产替代进程不及预期。 市场数据： 2024 年 04 月 08 日 收盘价（元） 15 一年内最高/ 最低（元） 41.11/10.1 市净率 2.9 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 2972 上证指数/深证成指 3047.05/9394.61 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 5.23 资产负债率% 31.16 总股本/ 流通 A 股（百万） 198/198 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 关研究 《阿拉丁（688179）点评：22Q1 淡季不淡，存货驱动逐步兑现》 2022/05/05 《阿拉丁（688179）点评：业绩增速放缓，补充库存静待花开》 2021/10/28 证券分析师 王道 A0230523080001 wangdao@swsresearch.com 联系人 王道 (8621)23297818× wangdao@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 378 403 445 501 570 同比增长率（%） 31.4 6.6 10.5 12.5 13.6 归母净利润（百万元） 93 86 123 149 181 同比增长率（%） 3.8 -7.5 42.8 21.8 21.3 每股收益（元/股） 0.65 0.43 0.62 0.75 0.91 毛利率（%） 58.7 60.2 60.0 59.9 59.8 ROE（%） 9.5 8.3 11.1 11.9 12.6 市盈率 32 35 24 20 16 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 04-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-1001-1002-1003-10-80%-60%-40%-20%0%20%（收益率）阿拉丁沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 378 403 445 501 570 其中：营业收入 378 403 445 501 570 减：营业成本 156 160 178 201 229 减：税金及附加 3 3 3 4 4 主营业务利润 218 240 264 296 337 减：销售费用 32 32 36 40 45 减：管理费用 53 64 71 75 80 减：研发费用 39 51 53 55 57 减：财务费用 -4 0 1 1 1 经营性利润 99 92 103 125 154 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -1 0 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 1 -2 0 0 0 加：投资收益及其他 8 5 34 40 46 营业利润 106 95 136 165 200 加：营业外净收入 0 0 0 0 0 利润总额 106 95 136 165 200 减：所得税 13 9 13 16 19 净利润 93 86 123 149 181 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 93 86 123 149 181 全面摊薄总股本 141 198 198 198 198 每股收益（元） 0.46 0.49 0.62 0.75 0.91 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第