Nike(NKE.US)2024财年三季度财报点评：库存改善毛利率提升，持续推进产品创新

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 07 日 证 券研究报告•2024 财 年三季度财报点评 Nike（NKE.N） 纺 服制造 库存改善毛利率提升，持续推进产品创新 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：谭陈渝 执业证号：S1250523030003 电话：17782333081 邮箱：tchy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 150,935.88 52 周内股价区间(美元) 88.05-126.95 总市值(亿美元) 1340.91 总资产(亿美元) 373.56 每股净资产(美元) 66.80 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024财年三季报，2024Q3实现营业收入 124.3亿美元，同比持平，其中 NIKE 品牌低个位数增长、Converse品牌下滑；EPS 为 0.77美元，同比-3%，营收业绩均符合此前市场预期。2024 财年前三季度实现收入 387.6亿美元，同比+1%。公司全年目标收入增速 1%，25 财年上半年收入预计低个位数增长。  渠道端直营受线上拖累增长乏力，地区端仅 EMEA 收入下滑。分渠道来看，2024Q3 直营收入同比略有增长，其中线下增长 6%，线上下滑 4%；批发收入同比+3%。分地区来看，北美/EMEA/大中华/APLA 四个主要地区收入分别变动+3%/-4%/+6%/+4%（剔除汇率影响）：其中北美超过此前预期，主要因为节日销售表现较好，另外相较竞对降价幅度较小；EMEA 地区在去年同期高基数情况下出现下滑，主要因为宏观波动和消费需求疲软有所加剧，但库存有所好转；大中华地区基本符合预期，孩童系列贡献主要增长；APLA 地区中南美洲录得双位数增长。  产品以运动鞋为主，运动设备增速较快。分产品来看，公司收入主要由运动鞋贡献。2024Q3鞋类/运动服饰/运动设备/匡威分别实现营收 81.6/32.9/4.9/5亿美元，分别同比变动+3%/-3%/+20%/-20%（剔除汇率影响）。北美地区孩童和女性系列表现优异；EMEA 地区 Air Max DN系列有较大潜力，今年的奥运会也将成为重要时点；大中华地区生肖系列和农历年活动销售逐年增长，孩童系列也保持高增速；APLA 地区足球和篮球系列表现较好。  毛利率优化，供应链持续改善。2024Q3 公司毛利率为 44.8%，同比+1.5pp，主要原因包括策略性的定价措施、相比同期较低的海运费率以及持续提升的供应链效率，抵消原材料涨价带来的负面影响。总费用率为 34%，同比+2pp，其中创意费用率-0.7pp，经营管理费率+1.4pp，另外离职遣散费也对总费用率产生了一定影响。预计全年毛利率增长 1.2pp、费用率低个位数增长，剔除裁员费用后费用率预计保持稳定。  库存显著改善，全面发力产品创新。2024Q3，公司库存为 77.3 亿美元，同比下降 13%，有明显改善，恢复至疫情以来最低水平。未来公司将全面发力产品创新，削减管理费用开支转移至产品设计、开发、品牌建设等方面。公司将着重发力 Air 系列，这也是 NIKE 最标志性的设计系列，将在下半年奥运会期间推出全新产品管线，有望带动新一轮消费者热潮。  风险提示：供应链及物流成本波动的风险，全球通货膨胀的风险，全球经济疲软及汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023/4/32023/7/52023/10/32024/1/3Nike道琼斯工业指数 耐 克（NKE.N） 2024 财 年三季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 全球运动鞋服龙头，公司竞争壁垒高筑 Nike 公司成立于 1967 年，专注运动鞋服领域 50 余载，是世界上最大的运动鞋服销售商，主要从事运动鞋、服装、设备、配件等产品的设计、开发、营销和销售。公司长期以来致力于为全球消费者提供高品质体育运动产品，产品销售覆盖全球。2003 年公司以 3.15 亿美元收购匡威，成为 Nike 的全资子公司。 图 1：Nike 运动鞋产品矩阵 数据来源：公司公告，西南证券整理 纵观公司发展历程，可大致分为三个阶段： 第一阶段（1967-1985）：比尔.鲍尔曼和校友菲尔.奈特共同创立了一家名为“蓝带”（Blue Ribbon Sports）的体育用品公司，于 1967 正式更名为 Nike。60 年代初户外跑步运动在美国逐渐流行起来，公司发现高端优质跑鞋市场潜力大，开始发起一场制鞋业的革命。1972年，Nike 研发出以“华夫格外底” 技术的训练鞋，具有较强的抓地力和缓存功能，同时还提高了舒；此鞋一经发售，让 Nike 在美国国内迅速崛起。80 年代初，Nike 公司营业额达到近10 亿美元，在美国国内占领超过 20%的运动鞋业市场份额，并于 1980 年向美国证监会提交上市申请。 第二阶段（1985-2006）：90 年代 Nike 加大了跑鞋的技术研究，开始构造自己的竞争壁垒。同时 Nike 锁定青春洋溢，爱挑战现实的青少年为目标市场；不惜重金签约 NBA 巨星迈克尔.乔丹代言 Air Jordan 系列，很快就俘获了全球青少年的心。在 Air Jordan 1 发售后的12 个月内，销售额就突破 1 亿美元，为 Nike 带来了巨大的营收增长。到 2006 年 Nike 全球销售额高达 160 亿美元，在美国占市率上升至 50%，毫无争议的成为全球第一大运动品牌。 第三阶段（2006-至今）：中国经济的崛起带来庞大的运动鞋服市场增长，Nike 抓住时机快速扩张中国市场，从 2010-2022 年中国市场收入从 17.42 亿美元增长至 75.42 亿美元，复合增速达到 13%，并跃升为 Nike 最主要的海外市场。从 2020 年 Nike 面临由疫情带来的线下门店暂停营业、物流滞后及供应链限制，导致营收有所下滑；2023 年 Nike 整体营收保持稳定增长，并达到新高 512 亿美元，彰显较强经营韧性。 耐 克（NKE.N） 2024 财 年三季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：Nike 发展历程 数据来源：公司公告，西南证券整理 营收实现稳定增长，快速赶超疫情前。从经营业绩来看，公司营业收入增长放缓，2024Q3实现营收 124.3 亿美元，同比持平，符合此前预期。其中 NIKE 品牌实现营收 119.5 亿美元（+2%），Converse 品牌实现营收 5 亿美元（-19%）。2024Q3 公司实现净利润 11.7 亿美元（-5%），净利率为 9.4%（-0.6pp）整体来看，2017-202