Meta Platforms(META.US)Reels助力广告量价齐升，上调资本开支积极构建AGI

Meta Platforms（META） 更新报告 买入 2024 年 3 月 28 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源：公司资料，第一上海预测 来源：彭博 曹凌霁 +852-25321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 493.86 美元 目标价 600.00 美元 （+21.49%） 股票代码 META 总股本 25.49 亿股 市值 12590 亿美元 52 周高/低 523.57 美元/202.04 美元 每股账面值 60.08 美元 主要股东 马克扎克伯格 13.53% Vanguard 7.31% Blackrock 6.18% FMR LLC 5.00% 截至12月31日止财政年度22年历史23年历史24年预测25年预测26年预测总营业收入（美元百万元）116,609134,902157,835177,370196,649变动-1.12%15.69%17.00%12.38%10.87%GAAP净利润23,20039,09849,19157,38964,589摊薄每股盈利8.614.919.122.525.5变动-37.65%73.21%28.14%17.84%13.68%基于493.86美元的市盈率（估）57.533.225.922.019.3每股派息（美元）0.00.00.00.01.0股息现价比0.00%0.00%0.00%0.00%0.20% Reels 助力广告量价齐升，上调资本开支积极构建 AGI  季度业绩摘要：公司 23Q4 总收入 401.1 亿美元，同比增长 24.7%，高于公司上季度指引中值的 382.5 亿美元，也高于彭博一致预期的390.1 亿美元。1）Family of Apps 收入 390.4 亿美元，其中广告收入 387.1 亿美元，同比增长 23.8%。2）Reality Labs 收入 10.7亿美元，同比增加 47.3%。本季度公司总成本 77.0 亿美元，毛利率80.8%，同比增长 670bps。经营利润 163.8 亿美元，同比增长156.0%。GAAP 净利润 140.2 亿美元，同比增长 201.3%，高于一致预期的 128.4 亿美元。摊薄后每股收益 5.33 美元，高于一致预期的 5.04 美元。  指引高速增长，上调资本开支积极构建 AGI：公司预计 24Q1 总收入将介于 345-370 亿美元，收入指引中值同比增长 24.8%。公司维持 2024 年的总支出指引为 940-990 亿美元，上调资本开支指引至300-370 亿美元。支出增长主要来自 AI 数据中心基础设施、研发费用及员工成本增长。公司持续加码 AI 布局，2024 年将推出 Llama 3 及拓展旗下 AI 助手的功能，预计将在年底布局等效 60 万片 H100的算力支持。推理方面，公司自研的 AI 芯片 Artemis 也有望在2024 年推出，致力于降低成本及更好匹配公司应用生态。  广告业务量价齐升，Reels 货币化进展顺利 ：Reels 已推动Instagram 用户使用时间增加 40%以上，公司旗下视频日均观看量同比增长 25%。本季度广告展示量同比增长 21%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比增加 2%，主要是电商及游戏广告需求旺盛。考虑到 Reels 有望促进广告展示量的增长，单价小幅回升，我们认为 Reels 的广告货币化进展顺利，公司长期目标是在Reels 及其他视频业务中统一推荐系统，为用户提供更好的内容。  目标价 600 美元，维持买入评级：公司上调资本开支积极发展 AGI生态并持续进行大规模裁员实现成本控制，持续释放利润。同时广告 ARPU 及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。我们认为公司未来三年 Advantage+有望搭载更多 Gen AI 功能提升广告自动化创作+投放效率，积极促进利润增长，上调 2024-2026年净利润预测至 492/574/646 亿美元，三年复合增速 18%。采用DCF 法估值上调目标价至 600 美元，维持买入评级。  风险：1）宏观经济下行风险；2）VR 业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。 第一上海证券有限公司 2024 年 3 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 季度业绩摘要及点评 23Q4 收入同比+25%，高于彭博一致预期的 390亿美元 经营利润同比+156% EPS 同比+203%，高于彭博一致预期的 5.04 美元 公司23Q4 总收入401.1亿美元，同比增长 24.7%，高于公司上季度指引中值的 382.5亿美元，也高于彭博一致预期的 390.1 亿美元。1）Family of Apps 收入 390.4 亿美元，其中广告收入 387.1 亿美元，同比增长 23.8%。按地区，欧洲收入同比增速保持稳健达 33.9%；北美地区收入同比增速继续恢复至 18.9%，亚洲区及其他地区收入同比增长 24.2%及 33.4%。得益于中国电商及游戏公司的海外扩张，电商及游戏类广告成为广告收入增长的最大贡献来源。2）Reality Labs 收入 10.7 亿美元，同比增加 47.3%。 本季度公司总成本 77.0 亿美元，毛利率 80.8%，同比增长 670bps。经营利润 163.8亿美元，同比增长 156.0%，高于彭博一致预期的 155.3 亿美元，经营利润率为40.8%。其中 Family of Apps 经营利润 210.3 亿美元，Reality Labs 经营亏损 46.5亿美元。研发费用同比增长 7.6%，销售及营销费用和管理费用分别同比下降 29.5%和 25.8%。 本季度公司 GAAP 净利润 140.2 亿美元，同比增长 201.3%，高于一致预期的 128.4 亿美元。摊薄后每股收益 5.33 美元，高于一致预期的 5.04 美元。资本开支 79.0 亿美元，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施。自由现金流 115.0 亿美元，现金及等价物 654.0 亿美元。 图表 1：季度营收及增速（百万美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理 全年支出中值维持 965亿美元 下季度指引：公司预计 24Q1 总收入将介于 345-370 亿美元，收入指引中值同比增长24.8%。截至 2023 年底，公司员工数量同比减少 22.2%至 67317 人。本季度公司维持 2024 全年开支指引至 940-990 亿美元；资本开支指引上调至 300-370 亿美元，前值为 300-350 亿美元。资本开支的增长由 AI 数据中心基础设施开支、产品研发费用及员工成本增长导致。公司自 2023 年 9 月推出