面板行业跟踪报告之十一：轻舟已过万重山，行业基本面有望显著改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 8 日 行业研究 轻舟已过万重山，行业基本面有望显著改善 ——面板行业跟踪报告之十一 电子行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 02152523821 zhuyushu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -32%-22%-11%-1%10%03/2306/2309/2311/23电子行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 需求、供给、价格逐步趋好，面板行业复苏可期——面板行业跟踪报告之九（2023-2-17） 大尺寸化进程提速+竞争格局优化开启面板新周期————面板行业跟踪报告之十（2023-7-18） LCD 价格端：TV LCD 面板价格 24 年以来持续回温，已创近两年新高。电视面板报价方面，24Q1 适逢春节影响，面板厂为降低生产成本，加上传统淡季，故于 2 月进行较大规模的减产，导致面板供货相对集中于 1 月及 3 月，进一步带动中小尺寸电视面板报价于 1 月开始反弹。根据 Witsview 数据，截至 24 年 3 月，32/43/55/65吋 TV 面板均价分别为 36/64/127/171 美元/片，较 2 月分别上涨 1/2/3/5 美元/片，更大尺寸面板涨幅更高；已超过此前 23 年 9 月份短期高点，分别较 23 年 2 月最低点反弹 24%/28%/53%/55%。进入 24 年 Q2，主要品牌客户拉货动能较强，为应对奥运会等大型体育赛事以及为 618 促销旺季预做准备，有利于 TV 面板价格 Q2延续涨价态势。 图表 1：面板价格趋势（单位：美元/片） 0501001502002503003502019年2020年2021年2022年2023年2024年电视 65''W 3840*2160电视 55''W 3840*2160电视 43''W 1920*1080电视 32''W 1366*768桌上显示器 27''W(IPS) 1920*1080桌上显示器 23.8''W(IPS) 1920*1080桌上显示器 21.5''W(TN) 1920*1080笔记本 17.3''W(TN) 1600*900笔记本 15.6''W(Value IPS) 1920*1080笔记本 14.0''W(TN) 1366*768笔记本 11.6''W(TN) 1366*768 资料来源：Witsview，光大证券研究所整理；统计截止时间为 2024 年 4 月 1 日 LCD 需求端：24H1 品牌厂拉货动能较足，大尺寸化趋势将成 TV 面板增长主要动力。伴随面板厂稼动率控制得宜，2024 年初电视面板库存已回至健康偏低水位。在预期涨价的心理因素以及节庆促销和运动赛事拉抬备货的作用下，再加上红海冲突导致航运时间拉长与运价上升，自 1 月开始需求出现明显回温。根据 TrendForce 集邦咨询预估，24 年 Q1 LCD 电视面板出货量将达 5,580 万片，季增 5.3%； 受惠于24 年 Q2 电视面板报价仍有上涨空间的预期，面板厂生产意愿提高，有望刺激出货量回升至 6,150 万片，季增 10.5%。4~5 月将受惠 618 节庆促销，以及法国奥运会的备货动能支撑。 2024 上半年电视面板市场氛围有所好转，全球经济复苏缓慢，加上地缘风险升高，下半年电视面板需求仍有不确定性。相较于 IT 面板市场处于供需失衡的状态，电视面板供需已相对稳定，且属获利产品，故下半年面板厂营运表现极为重要。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 图表 2：24Q1-24Q4 LCD 电视面板出货量走势预估（单位：万片） 资料来源：TrendForce 预测 根据群智咨询统计及预测数据显示，2023 年全球 LCD TV 面板出货量为 2.31 亿片，同比大幅下降 10.8%，大尺寸需求恢复带动出货面积同比持平；预计 2024年出货水平增加至 2.35 亿片，同比小幅增加 1.9%，出货面积同比增加 4.9%。 图表 3：19-24 年 LCD TV 面板出货量以及出货面积趋势 资料来源：群智咨询预测，光大证券研究所整理 大尺寸化成为 TV 最明确的增长赛道之一，预计 2024 年持续增加至 51.1 英寸。大尺寸化作为电视行业最明确的方向之一，主要表现在以下 2 个方面：一是以32"为代表的小尺寸份额加速收缩，需求向 40"尺寸段转移，二是超大尺寸电视的市场渗透率迎来快速增长。群智咨询统计数据显示，2023 年全球 75"+超大尺寸电视出货 553 万台，同比增长 69.3%；预计 2024 年稳定增长至 768 万台，同比增幅达 38.9%。2023 年全球 LCD TV 面板出货平均尺寸首次超过 50 英寸，预计 2024 年平均尺寸将增加至 51.1 英寸。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业 图表 4：20-25 年全球 75 吋及以上 TV 出货量 图表 5：19-24 年全球 LCD TV 面板平均尺寸（单位：英寸） 资料来源：群智咨询预测，光大证券研究所整理 资料来源：群智咨询预测，光大证券研究所整理 LCD 供给端：面板厂“以需定产”策略成效显现，长期竞争格局向好。BOE、TCL 华星、惠科自 22 年 6 月起形成统一控产步调，执行坚决的稳价策略，“按需生产，动态控产”已成为各面板厂产能策略的核心。 大尺寸面板行业集中度进一步提升，长期竞争格局向好。随着三星彻底退出 LCD，以及 LG 进一步退产，电视面板已经形成高度寡占市场，此轮面板价格回升趋势也证明了面板行业已形成了稳定的多寡头竞争格局。前三大中国面板大厂包括京东方、华星光电、惠科合计 23 年全球电视面板出货量市占率为 61%，出货面积市占率为 64%，对于电视面板供应把控力度非常强。从产能方面来看，近日有日媒报导，鸿海集团转投资日商夏普旗下、生产大型 LCD 面板的子公司堺工厂（SDP）可能在 6 月停产，有望使得行业供给进一步缩减，让市场机制更趋于正向。韩厂台厂也相继退出或减少 LCD 业务，且大陆新增产能极其有限，有利于优化长期供需关系。因此，我们认为 LCD 供给端的出清叠加出货面积增长，将奠定 LCD 面板开启新一轮周期的基础。 图表 6：23 年全球面板市场出货量和出货面积排名 资料来源：群智咨询，光大证券研究所整理 投资建议：短期看，由于促销节庆和运动赛事影响，24H1 品牌厂拉货动能较足，面板涨价趋势或将延续；长期看，面板大尺寸化趋势将推动 TV 面板增长，行业集中度进一步提升，供需格局趋紧。预计今年面板行业公司基本面将得到大幅改 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电子行业 善，目前估值水平仍然较低，我们认为是消费电子复苏链条非常有性价比的投资机会。建议关注： （1）LCD 面板厂商：T