传媒行业专题研究-Q1前瞻：复苏延续，关注AI产品进展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 Q1 前瞻：复苏延续,关注 AI 产品进展 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 恺英网络 002517 CH 14.70 买入 巨人网络 002558 CH 16.32 买入 焦点科技 002315 CH 38.00 买入 分众传媒 002027 CH 7.20 买入 光线传媒 300251 CH 11.40 买入 捷成股份 300182 CH 8.91 买入 昆仑万维 300418 CH 45.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 08 日│中国内地 专题研究 24Q1 季报前瞻：复苏延续，关注 AI 产品落地进展和表现 综合我们的跟踪，分行业看：1）游戏：24 年 1-2 月我国手游市场收入同比稳定增长，部分龙头公司核心产品表现较好，关注出海产品表现及版号政策；2）电影院线：Q1 全国票房同增约 4%，行业继续复苏，多部电影定档五一；3）营销：Q1 广告市场花费同增 3.7%，其中电梯广告市场相对景气，后续仍需持续观察复苏进展。另外，24Q1 AI 发展快速，Sora、Kimi、阶跃星辰、天工等优质模型引起广泛关注，有望赋能相关应用快速发展。分化中关注细分龙头和 AI 产品布局领先标的，推荐：恺英网络、巨人网络、焦点科技、分众传媒、光线传媒、捷成股份、昆仑万维等。 AI：国内 AI 大模型持续迭代，有望赋能应用加速发展 国内 AI 大模型持续迭代。长文本模型 Kimi 出圈，关注度持续提升。2 月 6 日昆仑万维正式发布新版 MoE 大语言模型天工 2.0 与新版天工 AI 智能助手APP，是国内首个搭载 MoE 架构的千亿级参数大语言模型 APP。采用 4 千亿级参数 MoE 混合专家模型的天工 3.0，将于 4 月 17 日开启公测。焦点科技旗下 B2B 电商服务平台中国制造网，研发的 AI 智能助手麦可持续迭代，于 2月初推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，可根据用户上传的产品图片自动生成最长45秒的高清视频，进一步提升了产品自动化及业务智能度。 游戏：政策平稳向好，游戏公司受产品周期影响业绩有所分化 据中国音数协，24 年 1-2 月中国手游市场收入同增 8.6%至 359.42 亿元，同时 24 年版号发放数量已连续 3 个月超过 100 款，1/2/3 月分别发放115/111/107 款，行业供给侧保持稳定。公司层面看，分化较为明显。恺英网络《石器时代：觉醒》于 23 年 10 月上线，首月流水突破 2 亿元，我们预计 24Q1 持续贡献业绩，多款存量游戏表现平稳。3 月小程序游戏《怪物联萌》《仙剑奇侠传之新的开始》位列小游戏畅销榜前 15 名；巨人网络《原始征途》上线首月流水超 3 亿元，流水 24Q1 虽有回落但持续贡献业绩。但另一方面，受产品周期影响，我们预计部分游戏公司 Q1 业绩承压。 电影院线：Q1 全国票房同增约 4%，多部电影定档五一 据猫眼专业版，24Q1 全国总票房约 164.84 亿元，同增约 4%；平均票价约44.9 元，同降约 4.7%；观影人次约 3.66 亿，同增约 9%。24 年春节档全国总票房 82.51 亿元，同增约 19%，创历史新高。展望 Q2，多部电影定档五一上映，包括《小倩》（光线动画出品）、《维和防暴队》（捷成股份、万达电影出品）、《没有一顿火锅解决不了的事》（百纳千成出品）、《穿过月亮的旅行》、《九龙城寨之围城》、《猪猪侠大电影：星际行动》，涵盖动作片、喜剧片、爱情片和动画电影等多种类型，有望带动五一档电影票房表现。 营销：Q1 广告市场花费同增 3.7%，其中电梯广告市场相对景气 据 CTR 媒介智讯，1 月份广告市场花费同比上涨 3.7%，环比微涨 0.2%。分广告渠道看，电梯 LCD 和电梯海报广告同比上涨均超过 20%；电视和地铁广告月度花费分别增投 0.4%和 7.7%；其他各渠道的广告花费有不同程度的同比减少。总体看呈结构性分化，其中电梯广告市场相对景气。结合 CTR统计，23 年全年广告市场花费同比增长 6%，广告市场仍处于回暖过程中，但过程略有波动，期待后续持续复苏。 风险提示：宏观经济承压、AI 发展不及预期。 (31)(18)(5)922Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点公司 24 年 Q1 业绩预测表 归母净利（人民币亿元） 归母净利（人民币亿元） 行业 股票代码 公司名称 2023Q1 同比增速 2024Q1 预测区间 同比增速 游戏 002555 CH 三七互娱 7.75 1.92% 7.50 8.50 -3.17% 9.7% 002624 CH 完美世界 2.41 -71.28% -0.50 0.50 -120.72% -79.3% 002517 CH 恺英网络 2.90 16.72% 3.33 3.62 15.00% 25.0% 002558 CH 巨人网络 2.45 -9.67% 2.81 3.06 15.00% 25.0% 603444 CH 吉比特 3.07 -12.33% 2.15 2.45 -30.00% -20.0% 300031 CH 宝通科技 0.83 21.04% 0.92 1.00 10.00% 20.0% 300418 CH 昆仑万维 2.12 -43.33% -1.00 1.00 -147.16% -52.8% 营销 002027 CH 分众传媒 9.41 1.34% 9.88 10.35 5.00% 10.0% 300058 CH 蓝色光标 1.49 355.10% 1.00 1.10 -32.77% -26.0% 605168 CH 三人行 1.41 134.71% 1.55 1.69 10.00% 20.0% 301102 CH 兆讯传媒 0.63 5.25% 0.63 0.69 0.00% 10.0% 场馆/VR 603466 CH 风语筑 0.44 379.49% 0.46 0.53 5.00% 20.