宏观经济研究周报：国内制造业PMI回升，美国核心PCE回落

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内制造业 PMI 回升，美国核心 PCE 回落 宏观经济研究周报（03.25-03.29）) 2024 年 03 月 31 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.82 2.93 -6.29 沪深 300 2.53 3.60 -11.55 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（03.18-03.22）)：国内经济数据较好，美联储维持利率不变 2024-03-26 2 经济金融高频数据周报（03.18-03.22）2024-03-23 3 经济金融高频数据周报（03.11-03.15）2024-03-19 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，根据国家统计局消息，受低基数影响，按可比口径计算，1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 9140.6 亿元，同比增长 10.2%。分企业来看，私企恢复好于国企，其中国有控股、股份制、外商及港澳台投资、私营企业规模以上工业企业利润分别增长 0.5%、5.3%、31.2%、12.7%。分环节来看，中下游环节恢复好于上游，上游采矿业同比下降 21.1%，但中游制造业同比增长 17.4%。从驱动力来看，煤炭等资源品价格走弱是上游利润下滑的主因，而1-2月出口增速超预期是中游制造业利润回升主要推动力，春节消费旺季则是下游消费利润回升驱动力。总体来看，出口型制造业、TMT行业景气度较高、持续性强，可挖掘相关板块机会。资源品价格主要观察煤价走势，短期有一定压力，中期看国家政策。下游消费环节有回落压力，不宜期待过高。受春节后企业加快复工复产、稳增长政策落地显效以及出口需求回暖等因素支撑，3 月份制造业 PMI提高 1.7个百分点至 50.8%，时隔 5 个月重返扩张区间，国内经济回升向好态势得到巩固和增强。预计受天气转暖和政策前置发力支撑，4 月份 PMI在 50.1%左右，二季度有望运行在扩张区间。海 外 方 面 ，美国商务部公布的数据显示，剔除食物和能源后的2月核心 PCE（个人消费支出）物价指数同比增速 2.8%，为 2021 年 3 月以来新低，符合市场预期，前值修正值为 2.9%。不过，受汽油价格上涨的推动，美国 2 月 PCE指数同比从前值 2.4%升至 2.5%，为去年 9 月来首次反弹，与市场预期的一致。同日晚些时候美联储主席鲍威尔在旧金山接受媒体采访时称，2 月份的 PCE 通胀“基本符合我们的预期”，但鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降息是不合适的。综合来看，美国通胀水平尽管在稳步回落，但美联储对降息仍保持较为谨慎态度，预计 6 月之前难有降息动作落地。  国 内 热 点 ：一、地方债余额突破 41万亿元，前两个月发债近万亿元。二、1-2 月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 10.2%。三、《通用航空装备创新应用实施方案（2024~2030 年）》印发。四、商务部等九部门发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》。五、2024 年 3 月中国采购经理指数运行情况  国 际 热 点 ：一、日本央行：最终将考虑减少购买日本国债。二、美国2 月 PCE 近半年来首次意外反弹。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：3 月 25 日至 3 月 29 日，上证指数下跌 0.23%，收报 3041.17 点；沪深 300 指数下跌 0.21%，收报 3537.48 点；创业板指下跌 2.73%，收报 1818.20 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -22%-12%-2%8%2023-032023-062023-092023-12上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 地方债余额突破 41 万亿元，前两个月发债近万亿元.................................................................5 2.2 1-2 月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 10.2%.....................................................5 2.3 《通用航空装备创新应用实施方案（2024~2030 年）》印发 ....................................................6 2.4 商务部等九部门发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》 ........................................6 2.5 2024 年 3 月中国采购经理指数运行情况 .........................................................................................7 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 7 3.1 日本央行：最终将考虑减少购买日本国债.....................................................................................7 3.2 美国 2 月 PCE 近半年来首次意外反弹 ............................................................................................7 4 上周市场高频数据跟踪 ..................................................