医疗行业行业研究：三个新变化值得关注，Q2布局下半年进攻

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业投资逻辑： 本周医药板块出现了三个值得重点关注的新变化： 胰岛素集采专项接续开启，市场反应热烈，我们认为从总体上看市场对集采的预期越发稳定成熟，过度恐慌情绪改善明显，因此 2024 年集采落地出清将会是重要的投资机会窗口，建议关注如体外诊断集采出清、生物药集采出清、中成药集采出清等机会； 此外美国癌症研究协会（AACR）年会在美国圣地亚哥召开，国内部分创新药企产品阶段性数据报告值得关注，可能催化市场对其商业化前景的信心进一步增强； 4 月 7 日，为落实国务院关于推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的决策，中国人民银行宣布设立额度为5000 亿元的科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。政策出台有望拉动采购需求，提升国产企业市占率，建议关注国产科学仪器设备和医疗设备。 创新药：我们维持看好年度创新药机会的观点不变。2024 年随着院内诊疗规范化推进以及国家对创新药产业链支持政策的落地，行业将从低谷走出，步入上升通道。我们继续看好中国创新药企在 2024 年的国际化突破和全面业绩与估值向上的态势；关注美股映射赛道 GLP-1、ADC、双抗及前沿创新。 生物制品：自 2022 年 5 月始，胰岛素国家专项集采在各省市陆续落地，国产替代进程大大加速。根据 PDB，样本医院胰岛素市场份额主要被诺和诺德、礼来、赛诺菲等外资巨头药企占据，但近年来特别是集采落地后，国产胰岛素样本医院份额显著提升。本次胰岛素集采专项接续将执行至 2027 年末，看好胰岛素国产替代进程进一步深化。 医疗器械设备：多企业公布回购计划进展，回购计划的持续开展展现了上市公司对后续企业发展和股价的信心，并为后续企业可能开展的员工股权激励做好准备基础。微电生理公布子公司鸿电医疗自主研发的 FlashPoint 肾动脉射频消融系统通过国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查申请，进入特别审查程序“绿色通道”，建议关注国产创新器械技术的持续突破。 中药与药店：随着医疗环境恢复，23 年 Q1 四类药销售放量促进药店营收端高增速，24 年 Q1 部分药店面临高基数压力，业绩增速可能放缓。展望 Q2，低基数下，随着门诊统筹不断推进，药店有望受益于处方外流，且头部企业仍处于持续扩张过程中，Q2 头部药店业绩有恢复良性增长。 医疗服务与医美：医疗服务价格改革持续深化，下一步国家医保局将直接指导 3 个省份、继续指导 5 个试点城市，实践形成可在全国复制推广的改革经验。我们认为随医疗服务价格改革，医疗价值链有望迎来调整和结构改善机遇，医疗服务价值有望被重塑。经营规范的头部民营医院有望凭借其自身优势，在医疗服务改革政策下，进一步提升市占率。 CXO 及上游：本周多家 CXO 及医药上游上市公司陆续发布回购进展公告，彰显底部发展信心。 投资建议 我们预计板块 Q1 业绩温和平缓恢复，Q2 改善更明显些；上半年偏重防守，Q3\Q4 全面提速展开进攻行情。主线上继续把握三大主线：①中药和药店；②创新药出海；③院内高性价比药品器械。 重点关注公司：特宝生物、太极集团、益丰药房、信达生物、安图生物。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 创新药：行业筑底药企回购提信心；成果渐现 AACR 值得期待........................................... 3 药企业绩与市值双筑底，企业密集回购表达信心.................................................. 3 科伦博泰、康宁杰瑞等众多国产创新药 AACR 发布数据............................................. 3 生物制品：胰岛素集采专项接续文件公布，国产替代有望进一步深化.................................... 4 医疗器械：企业公布回购计划进展，关注国产创新器械技术突破........................................ 7 微电生理肾动脉射频消融系统进入创新器械绿色通道.............................................. 7 中药与药店：一季度基数相对较高，二季度业绩有望恢复良性增长...................................... 7 医疗服务&医美：医疗服务价格深化改革............................................................. 9 CXO 及上游：回购彰显企业发展信心 ............................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 科伦博泰 TROP2 ADC 单药的 2 期临床数据 ................................................... 4 图表 2： 本次集采专项接续较胰岛素首次专项集采部分规则变化 ....................................... 5 图表 3： 本次集采专项接续各价格线及首次集采各组最低中标价（元/支） .............................. 5 图表 4： 本次集采专项接续较胰岛素首次专项集采中选类别所获得基础量比例及分配剩余量规则比较 ....... 6 图表 5： 2014-2023 年样本医院各厂商胰岛素销售额（亿元）及国产胰岛素占比（%）..................... 6 图表 6： 微电生理 FlashPoint 肾动脉射频消融系统 .................................................. 7 图表 7： 部分药店各季度营业收入同比增速情况 ..................................................... 8 图表 8： 本周新增 1 项中药 IND 申请 ............................................................... 8 图表 9： 国家医疗服务价格改革相关政策梳理 ....................................................... 9 图表 10： 24 年 3 月部分披露年报公司业绩一览..................................................... 10