策略周报：海外走弱，财报季关注盈利因子配置方向

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 4 月 7 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 海外走弱，财报季关注盈利因子配置方向 强势非农数据或推后美联储降息时点，4 月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 ◼ 外需超预期强劲，盈利因子仍为业绩窗口期主要配置方向。清明假期海外市场多数走弱，原油、黄金等大宗商品价格延续强势。3 月美国非农就业数据大超预期，市场对于美联储开启降息时点的预期再度推后，风险资产出现一定程度的走弱。3 月以来，国内宏观环境呈现出明显的外需链走强、传统内需链依旧偏弱的格局。3 月制造业 PMI 重回扩张区间，景气改善主要源于出口订单的回暖。年初以来，全球制造业 PMI 有所回升，我们预计海外补库拐点有望于年中左右到来，届时中美有望开启共振补库。进入 4 月，市场进入业绩窗口期及政策落地期。届时市场对于分子端的预期将会迎来重新计价，盈利因子仍为业绩窗口期主要配置方向。 ◼ 本周市场对于上游资源及加工方向关注度显著提高。本周在超预期的PMI 数据带动下，市场冲高后有所回落。小米汽车热销叠加新能源汽车销量预期抬升，上游供给端偏紧的新能源上游稀有金属表现居前，另一方面工业金属领域，铝、铜等在供给侧偏紧驱动下同样表现较好，外部地缘事件扰动下，国际定价黄金及原油价格同样持续抬升，整体而言本周市场对于上游资源及加工方向关注度显著提高。早年国内供给侧改革后带来的第一波产能出清，叠加疫情三年期间，国内及国际上游资源CAPEX 支出不足，上游资源领域供给刚性所牵引出的业绩确定性被市场进一步计价。 ◼ 2024 年清明假期国内旅游收入和旅游人次达 2019年以来最高水平，清明假期 3 天全国国内旅游出游 1.19 亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长11.5%；国内游客出游花费 539.5 亿元，较 2019 年同期增长 12.7%，踏春赏花游成为热门。清明档总票房表现亮眼，为 2019 年以来清明档最高水平，此外清明假期首日全社会跨区域人员流动量也保持高位运行。总体来看，清明假期线下消费景气向好。 ◼ 风险提示：宏观经济波动超预期。 2024 年 4 月 7 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ............................................................................................................ 4 大势与风格 ........................................................................................................ 5 中观行业与景气 ................................................................................................ 6 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ............................................................ 9 风险提示 .......................................................................................................... 12 2024 年 4 月 7 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 假期全球股票市场表现 ....................................................................................... 5 图表 2. 1-2 月工业企业利润增速持续改善 ..................................................................... 5 图表 3. 2024 年以来全球制造业 PMI 有所回升 ............................................................ 5 图表 4. 海外库存周期处于补库拐点 ............................................................................... 5 图表 5. 本周一级行业涨跌幅 ........................................................................................... 6 图表 6. 本周二级行业涨跌幅（前后 15） ...................................................................... 6 图表 7. 2024 年清明国内日均旅游人次 .......................................................................... 7 图表 8. 2024 年清明国内日均旅游收入 .......................................................................... 7 图表 9. 2024 年清明首日全社会跨区域人员流动量 ...................................................... 7 图表 10. 2024 年清明客运航班量已接近 2019 年同期水平 .......................................... 7 图表 11. 2024 年清明档票房情况 ................................................................................