家电行业周报：以旧换新座谈会3家白电企业参加，关注比依股份拟泰国布局产能

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2024 年 04 月 07 日 以旧换新座谈会 3 家白电企业参加，关注比依股份拟泰国布局产能 看好 ——《2024/04/01-2024/04/05》家电周报 相关研究 "白电景气度持续超预期，出口链兑现盈利改善- 2024 年家电行业春季投资策略" 2024 年 4 月 2 日 "春节错期影响家电 2 月产销，空调外销出货表现持续优于内销-2024 年 2 月家电零售和企业出货端数据解读" 2024 年 4 月 1 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示：  本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上升 2.1%，同期沪深 300指数上升 0.9%。重点公司方面，光峰科技（11.9%)、新宝股份（8.9%）、比依股份（7.0%）领涨，三花智控（-6.0%）、科沃斯（-4.6%）、海信视像（-1.8%）领跌。  行业动态：1）国家发改委主任与 6 家民企座谈：4 月 2 日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第 1 次专题座谈会，其中包含美的集团、海尔集团、格力电器 3 家白电企业。2）比依股份：拟 5000 万美元投建泰国年产 700 万台厨房家电工厂项目：4 月 4 日，比依股份公告《关于境外二级子公司投资建设相关项目暨公司作相应增资的公告》， 公司拟通过子公司香港富依和新加坡立达通对泰国富浩达进行投资，计划由泰国富浩达投资建设泰国年产 700 万台厨房家电工厂项目。。  数据观察：2 月白电市场外销维持增长，内销出现下滑 A、空调出货端：外销小幅下降，内销同比小幅下滑。 根据产业在线披露数据，2024 年 2 月空调行业实现产量 1174.40 万台，同比下降 17.9%；实现总销量 1232.08 万台，同比下降 11.1%，其中内销 606.92 万台，同比下降 13.4%，出口 625.16 万台，同比下降 8.7%，内外销市场同比均出现下滑。分品牌出货端：空调总销量美的持续领先。根据产业在线披露，2024 年 2 月空调总销量市占率美的以 30.84%领跑，格力以 18.99%的市占率紧随其后，海尔、奥克斯、海信市占率分别为 8.93%、8.52%和 8.46%。 B、冰箱出货端：外销同比大幅上涨，内销大幅下降。 根据产业在线披露数据，2024 年 2 月冰箱行业实现产量 489.00 万台，同比下降 20.8%；实现销量 586.30 万台，同比上涨 4.3%，其中内销 269.30 万台，同比下降 20.3%，出口317.00 万台，同比上涨 41.5%。 C、洗衣机出货端：出口端高增延续，内销同比小幅下降。 根据产业在线披露数据，2024 年 2 月洗衣机行业实现产量 566.10 万台，同比上升 4.6%；实现销量 564.54 万台，同比上升 4.2%，其中内销 272.45 万台，同比下降 12.9%，出口292.09 万台，同比上升 27.6%。  投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产+红利链：3 月 22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐:盾安环境:热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智控:热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道:华翔股份:低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。  风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上升 2.1%，同期沪深300 指数上升 0.9%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 重点公司方面，光峰科技（11.9%)、新宝股份（8.9%）、比依股份（7.0%）领涨，三花智控（-6.0%）、科沃斯（-4.6%）、海信视像（-1.8%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 0.9%2.1%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%计算机通信国防军工传媒房地产电子采掘非银金融机械设备公用事业银行医药生物汽车沪深300食品饮料休闲服务综合建筑装饰交通运输家用电器商业贸易电气设备纺织服装建筑材料轻工制造钢铁农林牧渔化工有色金属-12%-7%-2%3%8%13%18%三花智控科沃斯海信视像苏泊尔石头科技盾安环境倍轻松华帝股份九阳股份小熊电器老板电器欧普照明亿田智能荣泰健康公牛集团华翔股份格力电器火星人飞科电器浙江美大极米科技美的集团奥佳华莱克电气奥普家居海尔智家海信家电万和电气比依股份新宝股份光峰科技 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 国家发改委主任与 6 家民企座谈：推动汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新” 4 月 2 日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第 1 次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等 6 家民营企业负责人座谈交流，认真听取企业家对消费品以旧换新工作的诉求建议，就下一步落实落细相关工作进行了深入交流讨论。 郑栅洁逐一回应了企业家们提出的具体政策建议。他表示，下一步，国家发展改革委将利用好促进民营经济发展壮大部际联席会议制度，与有关部门一道，充分发挥经营主体作用，更好发挥政府引导作用，打好政策组合拳