东北固收转债分析-湘泵转债定价建议：首日转股溢价率28%25-33%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 湘泵转债定价建议：首日转股溢价率 28%-33%---东北固收转债分析 报告摘要： 3 月 27 日，湘油泵发布公告，拟于 2024 年 4 月 1 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 5.77 亿元。其中，2.15 亿元拟用于年产 350 万台新能源电子泵智能制造项目，项目总投资 2.15 亿元；1.61 亿元拟用于高效节能无刷电机项目，项目总投资1.61 亿元；0.61 亿元拟用于企业技术中心升级项目，项目总投资 0.61 亿元；1.4 亿元拟用于补充流动资金。 湘泵转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 5.77 亿元，初始转股价格为 16.99 元，参考 3 月 28 日正股收盘价格 17.94 元，转债平价 105.59 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月 28 日）为 3.28%，到期赎回价 113 元，计算纯债价值为97.4 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 135-140 元，建议积极申购。截止至 2024 年 3 月 28 日，湘泵转债平价在 105.59 元，估值参考正裕转债（评级 A+，存续债余额1.4 亿元，平价 96.76，转债价格 130.4，转股溢价率 34.76%）、华锋转债（评级 A，存续债余额 1.9 亿元，平价 100.77，转债价格 128.83，转股溢价率 27.85%），综合考虑当前市场环境及平价水平，湘泵转债上市首日转股溢价率水平预计在【28%，33%】区间，对应首日上市目标价在 135-140 元附近。 公司主要从事发动机（或内燃机）系统的关键及重要零部件泵类产品的研发、制造和销售。本次募集资金投资项目将投向公司的主营业务和装备研发，有助于提升公司新产品的产能储备、研发能力、盈利规模和抗风险能力，同时公司财务结构也将得到进一步优化，对实现公司发展战略和股东利益最大化的目标具有重要的战略意义。 预计首日打新中签率 0.0044%~0.0052%附近。截至 2023 年 9 月 30 日，许仲秋持有公司 4080 万股，持股比例为 19.61%；许文慧持有公司 1613万股，持股比例为 7.75%，前两大股东持股比例为 27.36%。前十大股东持股比例为 39.36%。因此我们假设本次老股东配售比例为 28%~39%，则湘泵转债留给市场的规模为 3.52 亿元~4.16 亿元。 风险提示：产业政策变动、下游需求变动、原材料成本上升的风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-3-29 湘油泵股价曲线 相关报告 《东北信用策略专题报告：哪些金融债收益率仍有 3%？》 --20240329 《伟 24 转债定价建议：首日转股溢价率 17%-22%》 --20240327 《华为产业链转债梳理-下篇》 --20240325 《东北证券可转债一周市场回顾：关注小米、华为汽车链转债投资机会》 --20240318 《新质生产力相关主题转债梳理》 --20240310 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 债券研究报告 目 录 1. 湘泵转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 .................................................................................................................