杰瑞股份(002353)2023年年报点评：业绩实现稳健增长，海外市场持续向好

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 02 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 31.15 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩实现稳健增长，海外市场持续向好 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 23.11-33.16 总市值(亿元) 318.93 总资产(亿元) 306.87 每股净资产(元) 17.96 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：北美电驱市场实现突破，成长天花板有望打开 (2023-12-22) 2. 杰瑞股份（002353）：业绩稳健增长，期待北美市场电驱破局 (2023-10-31) 3. 杰瑞股份（002353）：海外市场拓展迅速，业绩有望再创新高 (2023-08-18) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收 139.1亿，同比+21.9%；实现归母净利润 24.5 亿，同比+9.3%。Q4 单季度来看，实现营收 51.6 亿，同比+20.0%，环比+54.6%；实现归母净利润 8.9亿元，同比+18.8%，环比+71.0%。公司业绩增长稳健。  油气板块快速推进，海外业务持续向好。2023年，油气装备制造及技术板块营收 117.6 亿元，同比+28.8%；维修改造板块营收 18.6 亿，同比+14.2%；环保服务板块营收 2.5 亿，同比-58.6%。2023 年，公司海外业务营收 65.2 亿元，同比+60.6%，占比提升至 46.9%，毛利率为 31.8%，同比+3.2pp；国内业务营收 73.9亿，同比+0.6%，毛利率为 34.1%，同比-1.6pp。2023年，公司新签订单 139.6亿元，同比+9.7%，其中海外合同额超过 36%。2023年，公司中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在国内压裂市场持续保持龙头地位。  综合毛利率保持稳定，汇兑收益减少影响净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为 33.1%、17.9%，同比-0.2pp、-2.1pp，期间费用率为 10.8%，同比+2.1pp，净利率下滑主要系当期汇兑收益减少，财务费用率同比+2.3pp。Q4单季度毛利率、净利率分别为 32.3%、17.3%，同比+0.7pp、-0.6pp，环比+2.3pp、+1.4pp，期间费用率为 12.5%，同比+0.7pp，环比+1.7pp。  “政策+市场”双重利好，拉动油服行业市场需求。2023 年以来，受 OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增加。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长 5.7%。根据 Spears & Associates 预测，2024年全球油田服务市场规模达3280 亿美元，同比+7.1%。根据《2024 年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在 2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 30.3、37.5、42.4 亿元，对应 EPS 分别为 2.96、3.66、4.14 元，对应当前股价 PE 分别为10.5、8.5、7.5 倍，未来三年归母净利润复合增速为 20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13912.09 16440.24 19702.15 22031.66 增长率 21.94% 18.17% 19.84% 11.82% 归属母公司净利润（百万元） 2454.38 3026.07 3752.32 4236.21 增长率 9.33% 23.29% 24.00% 12.90% 每股收益 EPS（元） 2.40 2.96 3.66 4.14 净资产收益率 ROE 12.38% 13.46% 14.64% 14.55% PE 13.0 10.5 8.5 7.5 PB 1.65 1.45 1.27 1.12 数据来源：Wind，西南证券 -22%-13%-5%3%11%19%23/323/523/723/923/1124/124/3杰瑞股份 沪深300 杰 瑞股份（002353） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 盈利预测 关键假设： 1）国家能源安全战略背景下，非常规油气资源开发已成为我国“稳油增气”的战略性资源，页岩油气开发力度加强驱动压裂设备需求增长。公司电驱压裂设备技术处于行业前列，品牌影响力持续提升。我们预计 2024-2026 年油气装备制造及技术服务业务营收同比增长18.0%、20.0%、12.0%，毛利率分别为 34.0%、34.3%、34.5%。 2）维修改造及贸易配件属于后市场业务，油气行业景气向上及公司油气装备制造业务规模逐渐增长有望带动该板块规模增长，预计 2024-2026 年维修改造及贸易配件业务营收同比增长 15.0%、18.0%、10.0%，毛利率分别为 31.0%、31.5%、31.5%。 3）环保服务业务板块，公司持续推出包括锂电池资源化循环利用设备等新品，并已实现销售，预计 2024-2026 年环保服务营收同比增长 50.0%、25.0%、15.0%，毛利率分别为36.0%、36.5%、37.0%。 基于以上假设，预计公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 油气装备制造及技术服务 收入 11755.89 13871.95 16646.34 18643.90 增速 28.75% 18.00% 20.00% 12.00% 毛利率 33.32% 34.00% 34.30% 34.50% 维修改造及贸易配件 收入 1863.23 2142.72 2528.41 2781.25 增速 14.18% 15.00% 18.00% 10.00% 毛利率