盟科药业(688373)2023年报点评：收入符合预期，在研管线持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 06 日 证 券研究报告•2023 年 报点评 买入 （ 维持） 当前价： 5.54 元 盟科药业（688373） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 收入符合预期，在研管线持续推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱：wydi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.55 流通 A 股(亿股) 3.44 52 周内股价区间(元) 3.23-11.55 总市值(亿元) 36 总资产(亿元) 11.69 每股净资产(元) 1.27 相 关研究 [Table_Report] 1. 盟科药业（688373）：三季度收入符合预期 (2023-11-06) 2. 盟科药业（688373）：销售收入快速增长，全球三期临床加速推进 (2023-09-02) 3. 盟科药业（688373）：康替唑胺销售符合预期，多项临床研究持续推进 (2023-03-31) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年报，公司实现收入 9078 万元（+88.3%），归母净利润为-4.2 亿元。  康替唑胺收入快速增长。全年收入增速较快主要系康替唑胺持续放量。公司持续推动康替唑胺进院及推广销售，全年销售额符合此前预期。全年毛利率81.6%，同比-0.1pp，毛利率基本保持稳定。费用端，2023年公司研发费用 9610万元，销售费用 3.4 亿元，管理费用 6117 万元。截至 2023 年末，公司货币资金和交易性金融资产合计 9.5 亿元。  持续推进在研管线临床开发。（1）康替唑胺片拓展适用人群至儿童复杂性皮肤和软组织感染患者的药物临床试验于 2023年 4月启动；（2）注射用 MRX-4 和康替唑胺片序贯用于治疗糖尿病足感染的全球Ⅲ期临床试验国内首家中心于 2023 年 7 月启动；（3）注射用 MRX-4 针对复杂性皮肤和软组织感染适应症的中国Ⅲ期临床试验于 2023 年 9 月启动；（4）美国 FDA 于 2023 年 9 月授予康替唑胺片和 MRX-4用于治疗中度至重度糖尿病足感染且不伴有骨髓炎适应症合格传染病产品（QIDP）和快速通道（Fast Track）资格认定；（5）MRX-5 的澳洲 I期临床试验于 2023年 11月启动；（6）中国国家药品监督管理局（NMPA）于 2023年 11月核准签发关于康替唑胺片和注射用 MRX-4序贯治疗耐药革兰阳性菌感染适应症的《药物临床试验批准通知书》；（7）MRX-8 项目于 2023年 11 月已完成中国 I 期临床试验入组。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年 EPS 分别为-0.90元、-0.60元、-0.76元，考虑到康替唑胺的临床价值突出且具备出海潜力，维持“买入”评级。  风险提示：产品价格下降风险、新产品市场化进度及销售不及预期的风险、市场竞争风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 90.78 149.78 262.12 471.81 增长率 88.31% 65.00% 75.00% 80.00% 归属母公司净利润（百万元） -421.12 -592.65 -393.37 -500.46 增长率 -91.16% -40.73% 33.62% -27.22% 每股收益 EPS（元） -0.64 -0.90 -0.60 -0.76 净资产收益率 ROE -50.49% -46.50% -39.35% -86.62% PE -9 -6 -9 -7 PB 4.38 2.87 3.66 6.33 数据来源：Wind，西南证券 -80%-60%-40%-20%0%20%40%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03盟科药业-U 沪深300 盟 科药业（688373） 2023 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设与收入预测 假设 1：康替唑胺系公司目前唯一商业化产品，公司积极拓展学术推广力度并进一步扩大医药商业公司分销网络，同时医院覆盖数量增加，假设 2024-2026 年康替唑胺销量同比增长 64%、74%、80%； 假设 2：2023 年康替唑胺以原价获得国家医保续约，假设康替唑胺 2024-2026 年终端售价不变。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年收入如下表： 表 1：产品收入预测 产 品 2023A 2024E 2025E 2026E 康替唑胺 收入（百万元） 91 150 262 472 同比增长率％ 88.3% 64% 74% 80% 数据来源：Wind，西南证券 盟 科药业（688373） 2023 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 90.78 149.78 262.12 471.81 净利润 -421.12 -592.65 -393.37 -500.46 营业成本 16.70 25.46 44.56 94.36 折旧与摊销 5.73 28.76 28.76 28.76 营业税金及附加 0.30 0.00 0.00 0.00 财务费用 8.06 -5.99 -0.26 0.00 销售费用 107.41 232.16 288.33 448.22 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 61.17 599.12 393.18 518.99 经营营运资本变动 62.89 -6.78 0.67 21.24 财务费用 8.06 -5.99 -0.26 0.00 其他 15.36 0.00 2.00 -1.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 -329.08 -576.66 -362.20 -451.46 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -66.02 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 33.34 0.00 0.00 0.00 其他 400.65 -213.02 700.00 2