北特科技(603009)公司点评报告：主业稳健增长，人形机器人用丝杠进展持续推进

公 司 研 究 2024.04.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 北 特 科 技 （ 603009） 公 司 点 评 报 告 主业稳健增长，人形机器人用丝杠进展持续推进 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 乐智华 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 底盘与发动机系统 最新收盘价(人民币/元) 15.02 总市值(亿)(元) 53.88 52 周最高/最低价(元) 16.75/6.05 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年年度报告，23 年实现营收 18.81 亿元，同比增10.30%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比增 10.72%；实现扣非归母净利润 0.43 亿元，同比增 43.99%。单季度来看，23Q4 实现营收 5.52 亿元，同比增 13.52%，环比增 15.42%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增162.43%，环比增 120.02%。 业绩稳健增长，铝合金轻量化业务营收高增，海外市场拓展成效显著。23年公司实现营收 18.81 亿元，同比增 10.30%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比增 10.72%。分业务来看，底盘零部件业务受益于新能源项目快速增量及出口项目的稳定爬坡，业绩稳步上升；铝合金轻量化业务的新项目产能迅速爬坡，营收同比增+182.12%至 1.27 亿元；空调压缩机在商用车市场回暖趋势下稳步增长。此外，公司进一步开拓海外市场，23 年海外营收同比增 30.72%至 1.27 亿元。 整体费率同比稳定。23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.72%/5.55%/4.67%/1.82%，同比变动-0.13pct/0.83 pct/0.27pct/-0.31pct。管理费用同比+29.68%，增量主要来源于铝合金轻量化业务产能建设的固定费用和各业务相关的日常支出；研发费用同比增+17.04%，主要系公司持续加码对新能源热管理与控制器研发、线控刹车零部件等新项目的投入。 稳步推进汽车零部件业务的市场开拓和新项目开发，客户群体持续扩充。底盘零部件板块，持续开发主动式减振器类相关产品，推进单齿 VGR 齿条及线控刹车核心零部件的量产，获耐世特/一汽光洋/比亚迪/万都/费尼亚/康明斯等多个项目定点，同时海外市场订单逐步量产释放，客户包括采埃孚、蒂森克虏伯等知名国际厂商；铝合金轻量化板块，加快布局新能源汽车领域，新获比亚迪更多车型的定点；空调压缩机板块，电动压缩机获北汽福田、上汽大通等客户定点，传统压缩机获北汽福田等客户定点，集成式热管理系统获福田戴姆勒、集瑞联合重工项目定点。 紧抓人形机器人产业链机遇，加速布局丝杠领域。根据工信部《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎，发展潜力大、应用前景广，其中丝杠是人形机器人“肢体”中的关键部件。技术工艺方面，公司深耕主业多年积淀的工艺与丝杠制备具备较高同源性，其研发团队在精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案，技术可行性较高；战略布局方面，公司高度重视该产业机遇，一方面配合下游客户按时保质提交送样，不断探索丝杠量产工艺的优化方案，另一方面也在推动丝杠规模化产线的建设工作，有望在机器人用丝杠领域占得先机。 盈利预测：我们预计公司 24-26 年分别实现归母净利润 0.63/0.85/1.11亿元，对应 PE 分别为 86/64/49 倍。我们认为公司顺应新能车发展趋势，积极寻求新增量，同时紧抓人形机器人产业机遇，在机器人用丝杠领域持方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%14%51%88%125%23/4/423/7/423/10/324/1/224/4/2北特科技沪深300北特科技(603009) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 续推进研发、量产进程，当前进展行业领先，有望充分受益。首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示：宏观经济景气度波动的风险、行业竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1881 2223 2586 2979 (+/-)% 10.30 18.17 16.34 15.20 归母净利润 51 63 85 111 (+/-)% 10.72 22.93 35.49 30.73 EPS (元) 0.14 0.17 0.24 0.31 ROE(%) 3.17 3.79 4.93 6.10 PE 105.93 86.16 63.59 48.64 PB 3.31 3.27 3.13 2.97 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 北特科技(603009) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2024-2026 年盈利预测做出如下假设： 1）底盘零部件业务：预计该业务 2024-2026 年收入增长率分别为 23%、20%、18%，毛利率分别为 20%、19.5%、19.5%。 2）铝合金轻量化业务：预计该业务 2024-2026 年收入增长率分别为 18%、15%、15%，毛利率分别为 10.3%、10.5%、10.8%。 3）空调压缩机业务：预计该业务 2024-2026 年收入增长率分别为 5%、5%、5%，毛利率分别为 12%、12%、12%。 4）其他业务：预计该业务 2024-2026 年收入增长率分别为 5%、5%、5%，毛利率分别为 30%、30%、30%。 图表1:公司分业务收入预测（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 合计 收入 1705.50 1881.11 2222.98 2586.20 2979.32 YoY -1.86% 10.30% 18.17% 16.34% 15.20% 成本 1413.05 1553.36 1827.35 2130.97 2450.83 毛利率（%） 17.15 17.42 17.80 17.60 17.74 底盘零部件业务 收入 1201.32 1285.03 1580.58 1896.70 2238.11 YoY 12.36% 6.97% 23.00% 20.00% 18.00% 成本 966.36 1014.88 1264.47 1526.84 1801.68 毛利率（%） 19.56 21.02 20.00 19.50 19.50 铝合金轻量化业务