2024Q1通信行业业绩前瞻：AI算力增长明显，运营商稳健前行，卫星值得期待

证券研究报告 | 行业专题 | 通信 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2024 年 04 月 04 日 AI 算力增长明显，运营商稳健前行，卫星值得期待 ——2024Q1 通信行业业绩前瞻 投资要点 ❑ 2024 年一季度，全球 AI 持续蓬勃发展，从模型到应用侧推陈出新，各大云厂商增加 Capex，加大算力基础设施领域投资，光模块、液冷、IDC 等细分领域受益。国内运营商优化资本开支，成本端有望持续向好。此外，两会中提及的低空产业、卫星互联网、量子通信等新兴方向，为行业发展注入新动能。 ❑ 电信运营商：受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，基本盘业务延续企稳回升态势，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，资本开支占收比下降，利于利润释放。此外，央企市值管理纳入负责人考核，注重股东回报。我们预计： 1）中国移动 Q1 归母净利润 291.9 亿元-308.74 亿元，同比增长 4%-10%； 2）中国电信 Q1 归母净利润 83.83 亿元-87.82 亿元，同比增长 5%-10%； 3）中国联通 Q1 归母净利润 23.79 亿元-25.38 亿元，同比增长 5%-12%。 ❑ AI 算力：AIGC 大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。从 24Q1 来看，光模块、IDC、液冷等细分领域头部公司业绩有望迎来快速增长。 光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，下一代 1.6T 产品有望加速落地。国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着 800G 产能稳步扩张，季度业绩有望保持环比增长，我们预计： 1）中际旭创 Q1 归母净利润为 9 亿元-10.5 亿元，同比增长 260%-320%； 2）天孚通信 Q1 归母净利润为 3.3 亿元-3.7 亿元，同比增长 258%-302%。 IDC&算力中心：国内 AI 应用落地，kimi 访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。我们预计： 1）润泽科技 Q1 归母净利润为 5 亿元-5.5 亿元，同比增长 52%-67%； 2）润建股份 Q1 归母净利润为 1.4 亿元-1.7 亿元，同比增长 0%-22%。 液冷温控：AI 服务器等设备功耗持续提升，散热技术有望从风冷向液冷升级，此外新能源需求保持高景气，我们预计： 1）英维克 Q1 归母净利润为 0.3 亿元-0.5 亿元，同比增长 20%-99%。 通信设备商：受益于国内数字经济和 AI 算力发展，通信设备商需求提升，业绩有望稳健增长。我们预计： 1）中兴通讯 Q1 归母净利润为 27.74 亿元-30.39 亿元，同比增长 5%-15%； 2）紫光股份 Q1 归母净利润为 4.4 亿元-4.7 亿元，同比增长 0%-7%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：王逢节 执业证书号：S1230523080002 wangfengjie@stocke.com.cn 相关报告 1 《两会有哪些值得关注的通信机会？》 2024.03.11 2 《Sora 加速多模态进程，云厂商 Capex 显著回暖》 2024.02.18 3 《市值管理有望纳入央企考核，通信央企有望价值重估》 2024.01.25 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 军工通信&卫星互联网：通信与信息化能力建设是国防重要投入方向，订单有望逐步好转，低轨卫星互联网战略性凸显，国内低轨星座发射在即。我们预计： 1）海格通信 Q1 归母净利润为 0.45 亿元-0.55 亿元，同比增长 6%-30%； 2）七一二 Q1 归母净利润为 0.2 亿元-0.3 亿元，同比-20%-+20%； 3) 上海瀚讯 Q1 归母净利润为-0.1 亿元-0.2 亿元，下限同比-21%，上限扭亏。 4）华测导航：民用高精度定位龙头，海外市场呈现快速增长态势，同时有望受益于国内万亿国债，我们预计 Q1 归母为 0.89-0.99 亿元，同比增长 12%-25%； ❑ 通信新能源&企业通信 1）瑞可达：海外工厂逐步投产，加大海外市场开拓，盈利能力有望修复。我们预计 Q1 归母净利润为 0.45 亿元-0.53 亿元，同比增长 10%-30%； 2）意华股份：受益于美国工厂投产，以及欧洲光伏市场拓展，我们预计 Q1 归母净利润为 0.18 亿元-0.24 亿元，同比增长 15%-55%； 3）亿联网络：库存水平趋于良性，有望迎来经营拐点，我们预计 Q1 归母净利润为 4.44 亿元-5.07 亿元，同比增长 5%-20%； ❑ 风险提示 盈利预测偏差风险，AI 发展不及预期，低轨卫星发展不及预期 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 通信行业部分公司一季报前瞻 图1： 通信行业重点公司 2024 年一季报前瞻盈利预测 资料来源：wind，浙商证券研究所（以 2024 年 4 月 3 日收盘价计算） 2 风险提示 盈利预测偏差风险。盈利预测基于一定假设，实际过程中存在结果同假设区别较大的风险。 AI 发展不及预期。全球 AI 处在快速发展阶段，如果后续行业投资减弱或者技术发展不及预期，可能对 AI 行业发展造成较大影响。 低轨卫星发展不及预期。如果国内低轨卫星发射整体进程不及预期，可能会对产业链需求产生影响。 下限上限下限上限中国移动13,490291.90308.744%10%中国电信5,18183.8387.825%10%中国联通1,48523.7925.385%12%中兴通讯1,20127.7430.395%15%紫光股份6014.404.700%7%英维克1680.300.5020%99%高澜股份37-0.100.10-73%扭亏中际旭创1,2539.0010.50260%320%天孚通信6073.303.70258%302%润泽科技4565.005.5052%67%科华数据1351.301.50-9%5%润建股份1021.401.700%22%光环新网1661.001.80-42%4%海格通信2790.450.556%30%七一二1760.200.30-20%20%上海瀚讯82-0.100.20-21%扭亏华测导航1430.890.9912%25%铁路5G佳讯飞鸿40-0.050.05-24%扭亏亨通光电3054.004.501%14%中天科技4557.808.002%4%意华股份600.180.2415%55%AI应用亿联网络3724.445.075%20%广和通1241.541.7610%25%和而泰1080.780.92-5%12%工业互联