中国软件国际(0354.HK)算力调度平台功能强大，深度合作华为背景下积极布局AI广阔空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 中国软件国际（0354.HK）公司报告 2024 年 4 月 3 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次 覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 4 月 3 日收盘价（港元） 4.55 52 周股价波动（港元） 4.19-6.98 总股本/流通股（百万股） 2907/2907 总市值/流通市值（百万港元） 13227/13227 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -13.0 3.9 -20.9 相对涨幅（%） -15.3 -8.0 -24.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 算力调度平台功能强大，深度合作华为背景下积极布局 AI 广阔空间 投资要点： ⚫ 算力已经成为核心生产力，算力调度平台愈发重要。数字经济快速发展，算力已经成为推动城市数字化转型和实现数字经济高质量发展的核心生产力。根据公司官微援引 IDC 报告的数据显示，算力规模与经济发展水平呈现显著正相关关系。每提高 1 点计算力指数，数字经济和 GDP 将分别增长 3.5‰和1.8‰。根据中国算力发展指数白皮书测算，每投入 1 元算力将带动 3 至 4 元的经济产出，显示出算力具备巨大的潜力和回报。由于算力对经济的直接影响和重要性，它已经成为全球战略竞争的新焦点。数字经济的快速发展推动了算力规模的不断扩大，但同时也带来了一系列问题和挑战。这就需要建立一个完善的算力运营管理体系，推动异构算力跨平台服务化，实现对算力资源的统一管理、调度、交易和运营，进一步推动算力的有效利用，满足各种多样化的业务需求，并促进算力生态的发展。因此，算力调度平台应运而生。 ⚫ 公司算力调度平台功能强大，领先优势十足。公司算力调度平台广泛适用于政务云、行业云、产业云、混合云、人工智能计算中心和超算中心等各种业务场景。具备多样性算力一站式供给，一体化调度、交易和运营管理能力。平台以编排调度技术为核心，通过策略和算法实现算力需求(任务)与算力资源之间的最优匹配，满足不同场景的计算需求和实现算力资源的灵活获取与高效利用。公司算力调度平台包括三大核心内容：（1）算力接入管理中心，提供多样性异构算力资源接入和适配能力，支持通用算力、超算算力、智能算力和边缘算力的接入和资源适配；（2）算力编排调度中心，提供异构算力资源编排和智能调度能力，通过智能算法和优化策略，实现对算力资源的精准分配和高效调度；（3）算力运营中心，提供算力交易和运营能力，为用户提供算力交易平台，促进算力资源的共享和流通。 ⚫ 与华为深度合作，推出大量 AI 新品。2023 年 10 月 20 日，公司在已有的软件工厂模式基础上，增加模型开发流水线——多形态大模型底座 Model Lab，由此提出了“模型工厂”概念，其旨在打通大模型应用落地的最后一公里，简化模型训练和智能应用开发过程，提高开发效率。同一日，公司还发布了AIGC 大模型服务、昇腾云云端 GPU+混合云算力一体机、政务【问数】大模型、中软国际 HR 大模型等多种 AI 产品。上述许多发布正是公司依托华为盘古大模型和昇腾云算力所打造的。公司作为最早参与华为 NLP 大语言模型生态、首批签署盘古大模型合作协议的能力型伙伴，未来，双方在数据处理、模型开发训练、模型部署、模型微调等环节将开展更广泛更深入的合作。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计，公司 2024-2026 年归母净利润分别为9.18/11.54/13.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.40/0.48 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司 2024 年动态 PE 20-25 倍，6 个月合理价值区间为 6.83-8.54 港元（1 元人民币=1.08 港元），给予“优于大市”评级。风险提示：算力调度平台业务扩展不及预期，华为生态合作发展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20005 17117 21337 25790 29754 (+/-)YoY(%) 8.7% -14% 25% 21% 15% 净利润（百万元） 759 713 918 1154 1389 (+/-)YoY(%) -33.2% -6% 29% 26% 20% 全面摊薄 EPS(元) 0.26 0.26 0.32 0.40 0.48 毛利率(%) 22.99% 23.39% 24.00% 25.00% 26.00% 净资产收益率(%) 6.27% 6.08% 7.25% 8.36% 9.14% 资料来源：公司年报（2022），公司截至二零二三年十二月三十一日止年度年度业绩公告，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中国软件国际（0354.HK）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 算力愈发重要，公司算力调度平台领先优势十足 数字经济快速发展，算力已经成为推动城市数字化转型和实现数字经济高质量发展的核心生产力。根据公司官微援引 IDC 报告的数据显示，算力规模与经济发展水平呈现显著正相关关系。每提高 1 点计算力指数，数字经济和 GDP将分别增长 3.5‰和 1.8‰。同时，根据中国算力发展指数白皮书测算，每投入 1 元算力将带动 3 至 4 元的经济产出，显示出算力具备巨大的潜力和回报。由于算力对经济的直接影响和重要性，它已经成为全球战略竞争的新焦点。 算力作为数字经济发展的重要组成部分，得到了国家政策的大力支持，我国也相继出台了一系列政策文件，以促进算力网络的建设和发展。2020 年 3 月，国家发改委和工信部提出了加快 5G 网络和数据中心建设，支持 7 个领域的5G 创新应用。2021 年 5 月，国家发改委等部门发布实施方案，建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，推进“东数西算”工程。2022 年 2 月，正式启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群，全面启动“东数西算”工程，这一工程的启动标志着算力网络理念的实际落地和实践。工信部数据显示，截至 2022 年底，我国算力总规模达到180EFLOPS，位居全球第二。数字经济的快速发展推动了算力规模的不断扩大，但同时也带来了一系列问题和挑战： （1）算力资源管理复杂性：随着算力网络的不断扩大和发展，管理算力资源的复杂性也日益增加。如何高效地管理和调度大规模的算力资源，成为了一个亟待解决的问题； （2）算力资源的异构性