聚焦国防电力铁路三大领域，外延并购提升核心竞争力

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 05 日公司研究●证券研究报告广哈通信（300711.SZ）公司快报聚焦国防电力铁路三大领域，外延并购提升核心竞争力投资要点 事件：2024 年 3 月 22 日，广哈通信公司发布 2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 17.62%； 归母净利润 6121 万元，同比增长达25.39%；扣非净利润为 5713 万元，同比增长为 21.11%。 制定智能指挥调度领军战略，公司业绩稳定增长。公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务,面向国防、电力、铁路等国家重要行业提供指挥调度整体解决方案。国防、电力、其他板块 2023 年分别实现主营收入 2.290 亿元、2.114 亿元和 1055 万元，同比增长 14.01%、23.01%和-1.17%。公司主要产品以指挥调度系统为主，2023 年多媒体指挥调度系统实现营业收入2.464 亿元，毛利率 40.5%；数字指挥调度系统实现营业收入 1.76 亿元，毛利率63.47%。公司 2023 年度利润分配预计以 249,170,606 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 1.00 元（含税），合计派发现金红利 2492 万元。 打造三位一体数字产业化能力，赋能产业数字化。当前公司定位为“智能指挥调度领军企业”，将从通信设备制造商逐步演变为泛指挥调度解决方案提供商，从“可靠通信网络、泛指挥调度业务、数字化服务”打造三位一体数字产业化能力。公司在 2023 年度研发投入 7,209 万元，占营业收入的 15.99%。公司研发了程控交换、软交换、IMS、5GC 等关键技术和产品。同时，拥有各种形态的系列调度台，并成功将语音识别、声纹识别、视频分析、高精度定位等先进技术应用至指挥调度方案中。未来，公司计划继续围绕“三位一体”智能指挥调度发展战略，整合内外部研究资源，加强核心技术攻关和预研。在 5G/6G 的布局方面，2023 年度，公司完成了 5G 核心网产品的开发与信创适配，5G 核心网实现 100%国产化适配。此外，公司依托自主可控的 5G 核心网产品，成功在风电厂部署 5G 专网，实现了公司 5G专网部署的突破。 通信领域蓬勃发展：电力、铁路、国防三方面全面突破。在电力智能调度通信方面，公司与国网、南网在多省签订合同，新增语音识别、智能联动等功能，提升电力调度效率；电力应急指挥系统参与多起重要活动，包括杭州亚运保电通信、电力迎峰度夏、广州市应急演练等。公司在铁路数字调度产品领域，持续推进研发和推广工作，报告期内在国家铁路和地方铁路突破了Ⅰ级正线业绩，取得新签订单，为公司铁路数字调度业务奠定了坚实基础。数字指挥调度系统在铁路行业应用处于成长期，在部分路局获得了使用，并在报告期内取得了国铁一级正线的业绩突破。在国防领域，公司作为多媒体调度系统长期核心供应商，多项军用专装产品成功鉴定交付，保持细分领域领先地位。同时，积极参与国防信息化建设，在 IP 调度通信业务上延伸信息调度，实现某军兵种信息指挥系统全覆盖，深度融合用户业务，优化地面指挥、机组保障、飞行训练等功能，扩展系统应用场景。通信 | 其他通信设备Ⅲ投资评级增持-B(首次)股价(2024-04-03)14.73 元交易数据总市值（百万元）3,670.28流通市值（百万元）3,650.54总股本（百万股）249.17流通股本（百万股）247.8312 个月价格区间16.26/8.50一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益19.484.0735.23绝对收益20.2410.6722.19分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告公司快报/其他通信设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分 外延式并购拓展，提升公司核心竞争力。2023 年，公司公告拟收购广东暨通信息发展有限公司的控股权，具体收购股权比例为 60%。暨通信息是一家坚持创新发展的国有控股高新技术企业，致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧空间信息化的产业化应用。预计重组后，广哈通信和暨通信息将优势互补，并产生较大协同性。公司收购后将实现业务、客户、管理和资本运作等方面的协同发展，进一步拓展原有信息调度战略定位，推出以指挥中心空间信息化解决方案为核心的产品+空间服务。目前，重组事项仍在进程当中，主要系公司收到证监会《重组问询函》，并暂未就《重组问询函》问题一中关于标的公司“最近三年营业收入、研发投入情况”进行回复说明，待暨通信息 2023 年财务资料更新后，公司将就问题一进行补充说明回复，并同步更新其他问题的最新数据。据悉，暨通信息 2022 年营收 2.70 亿元，并承诺 24 年并购后扣非净利润不低于 1150 万元。 投资建议：考虑公司在国防/电力/铁路领域的业务布局和技术实力，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司 2024-2026 年收入 6.00/ 8.10/ 11.01 亿元，同比增长 33.0%/35.0%/36.0%，公司归母净利润分别为 0.85/ 1.02/1.39 亿元，同比增长 38.3% / 20.2% / 37.0%，对应 EPS 0.34 /0.41 /0.56 元，PE 43.4 / 36.1/26.3；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：收并购推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3834516008101,101YoY(%)10.817.633.035.036.0归母净利润(百万元)496185102139YoY(%)11.725.438.320.237.0毛利率(%)57.849.851.051.352.0EPS(摊薄/元)0.200.250.340.410.56ROE(%)7.48.710.711.613.9P/E(倍)75.260.043.436.126.3P/B(倍)5.65.24.64.23.7净利率(%)12.713.614.112.612.7数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他通信设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2024-26 年公司整体营收 6.00/ 8.10/ 11.01 亿元，毛利率 51.00%/51.30%/52.00%。国防业务是公司的基本盘，随着军队指挥调度系统升级，预计 2024-2026 年实现收入 2.93/3.81/5.07 亿元，毛利率41.00%/42.00%/42.30%；电力业务公司在重点拓展，由传统的指挥系统到泛指挥系统，预计 2024-2026 年实现收入 2.64/ 3.38/ 4.39 亿元，毛利率 61.00%/60.50%/60.40%；铁路业务属于公司新拓展领域，